Селигдар теряет прибыль из-за золотых облигаций на фоне роста цен на золото
Акции Селигдара значительно отстают от роста цен на золото, несмотря на увеличение производства и выручки. Основные проблемы компании связаны с убытками из-за выпуска золотых облигаций, которые обременяют её долговыми обязательствами. Это, наряду с судебными разбирательствами в отношении акционера, делает Селигдар менее привлекательной инвестицией на фоне других компаний в золотодобывающем секторе.
За последний год цена на золото выросла на 85%, в то время как цена акций Селигдара прибавила лишь 27%. Разберем последний операционный отчет компании и выясним, что с ней не так.
Для начала рассмотрим операционный отчет, который компания опубликовала в конце прошлой недели.
выручка: 86,9 млрд руб. (+49% г/г);
производство золота: 8077 кг (+10% г/г);
производство олова: 3500 тонн (+42% г/г);
производство меди: 2380 тонн (+16% г/г);
производство вольфрама: 127 тонн (+87% г/г).
Как мы видим, производство всех металлов выросло год к году. При этом на золото по-прежнему приходится 89% выручки компании.
Отдельно отметим добычу олова. Цена на этот металл не отстает от золота и за последний год выросла на 71%. Пока что доля олова в выручке Селигдара невысока, но компания развивает крупный проект по его добыче с запасами 243 тыс. тонн на Чукотке. Добыча на месторождении может начаться в 2031–2032 годах.
Проблемы компании
На этом позитивные новости заканчиваются. Несмотря на рост выручки, по итогам 9 месяцев 2025 года Селигдар получил убыток в размере 7,6 млрд руб.
Отдельной болью компании являются «золотые» и «серебряные» облигации — долговые бумаги, чья стоимость привязана к цене металлов. Компания выпускала их еще до ралли, чтобы захеджировать возможные убытки от падения цены на золото. Но в итоге получилось так, что рост цены теперь приводит к переоценке долговых обязательств, долг компании растет, а прибыль превращается в убыток.
По последним данным, соотношение долг/EBITDA уже равняется 4,15х и продолжает расти. Доля золотых облигаций в долговом портфеле составляет около 60%. Погашение самого дальнего выпуска ожидается только в начале 2030 года.
Мнение IF Stocks
Судя по всему, выпуск золотых облигаций был большой ошибкой для Селигдара. Пока идет ралли в золоте, растет и долг компании, а вместе с ним падает прибыль. Когда цена начнет снижаться, долговая нагрузка Селигдара уменьшится, но вместе с ней упадет и выручка. Добавить к этому судебные разбирательства в отношении основного акционера в прошлом году, и мы получим не самого лучшего эмитента для инвестиций. На наш взгляд, на российском рынке есть более интересные компании даже в секторе золотодобычи.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!