Почему Селигдар не выигрывает от роста золота
Акции Селигдара значительно отстают от роста цен на золото, несмотря на увеличение производства и выручки. Основные проблемы компании связаны с убытками из-за выпуска золотых облигаций, которые обременяют её долговыми обязательствами. Это, наряду с судебными разбирательствами в отношении акционера, делает Селигдар менее привлекательной инвестицией на фоне других компаний в золотодобывающем секторе.
За последний год цена на золото выросла на 85%, в то время как цена акций Селигдара прибавила лишь 27%. В начале этого года рост бумаг ускорился, но по-прежнему отстает от желтого металла. Разберем последний операционный отчет компании, и выясним, что с ней не так.
Что с производством?
Для начала рассмотрим операционный отчет, который компания опубликовала в конце прошлой недели.
выручка: 86,9 млрд руб. (+49% г/г);
производство золота: 8077 кг (+10% г/г);
производство олова: 3500 тонн (+42% г/г);
производство меди: 2380 тонн (+16% г/г);
производство вольфрама: 127 тонн (+87% г/г).
Как мы видим, производство всех металлов выросло год к году. При этом на золото по-прежнему приходится 89% выручки компании.
Отдельно отметим добычу олова. Цена на этот металл не отстает от золота и за последний год выросла на 71%. Пока что доля олова в выручке Селигдара невысока, но компания развивает крупный проект по его добыче с запасами 243 тыс. тонн на Чукотке. Добыча на месторождении может начаться в 2031–2032 годах.
Проблемы Селигдара
На этом позитивные новости заканчиваются. Несмотря на рост выручки, по итогам 9 месяцев 2025 года Селигдар получил убыток в размере 7,6 млрд руб.
Основная причина такого результата: «золотые» и «серебряные» облигации — долговые бумаги, чья стоимость привязана к цене металлов. Компания выпускала их еще до ралли, чтобы захеджировать возможные убытки от падения цены на золото. Но в итоге получилось так, что рост цены теперь приводит к переоценке долговых обязательств, долг компании растет, а прибыль превращается в убыток. По последним данным, соотношение долг/EBITDA уже равняется 3,35х и продолжает расти.
Президент компании в интервью InvestFuture отмечал, что переоценка влияет только на бумажный убыток, в то время как реальное движение средств произойдет только после погашения. При этом, если компания сразу выпустит новые облигации с привязкой к золоту, влияние на денежный поток будет нулевым.
Мнение IF Stocks
На наш взгляд, выпуск «золотых» облигаций был самым неоднозначным шагом для Селигдара. С одной стороны, доходы «на бумаге» из-за них сильно проседают. С другой стороны, на реальное финансовое положение такие облигации не оказывают существенного давления. И все же, мы не считаем Селигдар фаворитом в секторе золотодобычи. Компания неплохая, но на наш взгляд, на российском рынке есть более интересные эмитенты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
