ЦБ не рассматривал понижение ставки: Набиуллиной о топливном кризисе, атаках на склады и инфляции
Главные заявления Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции 11 сентября
ЦБ не обсуждал снижение ключевой ставки
Совет директоров Банка России на заседании рассматривал сохранение ставки и не обсуждал вариант ее снижения. По словам главы регулятора Эльвиры Набиуллиной, это стало одним из отличий от предыдущего заседания.
«Предметно на этом заседании мы обсуждали сохранение ставки. Ну и, наверное, отличие от прошлого заседания в том, что содержательно не обсуждали снижение ставки», — сказала Набиуллина.
Ключевая ставка осталась на уровне 14% годовых после серии снижений на протяжении последних десяти заседаний. Следующее заседание совета директоров по ставке состоится 23 октября.
Причиной паузы стали возросшие проинфляционные риски. В ЦБ связывают значительную часть ускорения инфляции в последние месяцы с разовыми факторами. По словам Набиуллиной, денежно-кредитная политика не может напрямую влиять на такие причины, но должна реагировать на их вторичные эффекты, чтобы временное ускорение не переросло в устойчивую инфляционную тенденцию.
«Нам потребуется больше данных, чтобы оценить масштаб и продолжительность этих эффектов, их влияния на устойчивую инфляцию», — отметила глава ЦБ.
Дополнительным фактором для решения стали сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания и параметры бюджета, уточнение которых регулятор ожидает до конца сентября.
Ситуация на топливном рынке — фактор инфляции
Главным разовым фактором ускорения роста цен летом в ЦБ называют ситуацию на рынке топлива. В июле и августе текущий рост цен был высоким, при этом экономика продолжала умеренно расти, а кредитная активность оставалась повышенной.
Набиуллина подчеркнула, что рост цен на топливо уже отражается на стоимости более широкого круга товаров и услуг. Поэтому задача регулятора заключается в том, чтобы повышение цен на бензин сейчас не превратилось в устойчивую инфляцию в дальнейшем.
«Что касается влияния вот этих атак на логистические точки, пока влияние на инфляцию достаточно низкое, незначительное», — заявила Набиуллина.
Регулятор пока рассматривает перебои с производственными и логистическими мощностями как временный фактор. Если восстановление затянется, это будет сдерживать предложение и, соответственно, создавать дополнительное давление на цены.
Для инфляции важен не только сам рост стоимости бензина, но и его перенос на другие товары и услуги. Транспортные расходы входят в себестоимость широкого спектра продукции, поэтому продолжительность перебоев на рынке топлива остается одним из факторов, которые ЦБ будет отслеживать при оценке устойчивой инфляции.
ЦБ сохраняет прогноз по инфляции и восстановлению мощностей
Банк России пока не меняет базовый сценарий восстановления выбывших производственных мощностей. Регулятор ожидает, что они будут восстановлены до конца года.
Прогноз по инфляции на 2026 год ЦБ ранее повысил до 6–7%. Пересмотр на полтора процентного пункта был связан с разовым вкладом ситуации на топливном рынке. При этом регулятор по-прежнему ожидает стабилизации устойчивого, то есть текущего, а не годового, роста цен вблизи 4% к концу года. Это условие связано с тем, насколько быстро будут затухать топливные эффекты и как будет развиваться совокупный спрос.
Банк России пока не закладывает более длительное выпадение производственных мощностей и рассчитывает на ослабление временных факторов давления на цены.
Высокие инфляционные ожидания остаются проблемой для ЦБ
Еще одним важным фактором для денежно-кредитной политики остаются инфляционные ожидания населения и бизнеса. По словам Набиуллиной, они снижаются медленнее фактической инфляции после продолжительного периода высокого роста цен. В ЦБ считают, что снижение инфляции можно будет считать устойчивым только при стабильном снижении инфляционных ожиданий. Поэтому регулятору важно не допустить закрепления временного ускорения роста цен в поведении потребителей и компаний.
На этом фоне Банк России считает необходимым сохранять умеренно жесткие денежно-кредитные условия. Это позволяет регулятору реагировать не столько на отдельный разовый скачок цен, сколько на его возможное распространение на более широкий круг товаров и услуг.
Ослабление рубля связали с экспортом, импортом и логистикой
Набиуллина также объяснила ослабление рубля в летние месяцы геополитическими факторами, которые сдерживали физические объемы российского экспорта, а также временное выбытие части логистических мощностей. Одновременно увеличился спрос на импорт, в том числе нефтепродукты. По словам главы ЦБ, импорт использовался для замещения сократившегося предложения нефтепродуктов и пополнения запасов.
«Совокупность этих факторов привела к некоторому ослаблению рубля в летние месяцы», — сказала Набиуллина.
Для валютного рынка сочетание более слабого экспорта и увеличения импорта означает изменение баланса спроса и предложения иностранной валюты. При этом ЦБ связывает летнюю динамику рубля именно с совокупностью перечисленных факторов, а не с одной причиной.
Ближневосточный кризис начинает сильнее влиять на цены
Отдельно Банк России оценил влияние ситуации на Ближнем Востоке. По словам заместителя председателя ЦБ Алексея Заботкина, на первом этапе более высокие цены на энергоносители оказывали на российские цены дезинфляционное влияние, однако во втором квартале этот эффект в основном уже отыграл.
Теперь, по оценке ЦБ, сильнее проявляется обратный эффект. Более дорогие энергоносители могут передаваться через мировые цепочки поставок на цены других сырьевых товаров, а затем — на себестоимость импортируемых в Россию товаров и услуг.
Заботкин отметил, что для стран — экспортеров энергоресурсов такое воздействие обычно слабее, чем для импортеров энергии, однако в целом для экспортеров оно также остается нетто-проинфляционным.
Таким образом, при принятии решений по ставке ЦБ сейчас одновременно учитывает внутренние факторы — топливный рынок, инфляционные ожидания и состояние предложения — и внешние условия, включая ситуацию на мировых энергетических рынках. Очередная оценка этих факторов будет дана перед заседанием 23 октября.