ЮГК: золотой актив на распутье
Пока золото бьёт исторические рекорды, крупнейший российский производитель драгоценного металла ЮГК остаётся в подвешенном состоянии. Компания с миллиардной выручкой и растущими расходами ждёт нового владельца, а инвесторы гадают: станет ли это шансом на спасение или лишь отсрочкой проблем.
На этой неделе акции ЮГК (#UGLD) снова оказались в центре внимания — и на этот раз не из-за судебных разбирательств. Глава Минфина Антон Силуанов заявил, что государство планирует до конца 2025 года продать контрольный пакет компании (67,25%), который перешёл к Росимуществу после конфискации, о которой мы рассказывали в нашем телеграм-канале. Рыночная оценка пакета — около 85 млрд рублей.
Кто может купить ЮГК?
Слухи о продаже госпакета циркулируют уже несколько месяцев. Летом инвесторы предполагали, что интерес к активу проявит АЛРОСА (#ALRS). Логика была очевидна: у компании есть опыт работы с сырьём и интерес к золоту. Однако официального подтверждения сделке так и не последовало.
В августе главным кандидатом на покупку стали структуры Газпромбанка (#GAZP). Замглавы Минфина Алексей Моисеев заявил, что «главным» акционером станет один из уже имеющихся миноритариев. И действительно: в конце 2024 года «ААА управление капиталом» (дочка Газпромбанка) приобрела 22% акций ЮГК.
Пока покупатель не назван, но рынок реагирует оптимистично. На новостях о продаже котировки поднимались на 4%.
Финансовые результаты: рост выручки, но тревожные сигналы
По итогам первого полугодия 2025 года ЮГК показала рост ключевых показателей по МСФО:
выручка — 44 млрд ₽ (+30%);
чистая прибыль — 7 млрд ₽ (+35%);
EBITDA — 15 млрд ₽ (+9%);
рентабельность EBITDA снизилась до 35% (было 42%);
Net Debt — 79 млрд ₽ (+35%);
ND/EBITDA — 2,2x.
На первый взгляд, динамика выглядит неплохо. Но детали отчёта сигнализируют о проблемах:
себестоимость выросла на треть при увеличении добычи всего на 2%;
расходы на персонал подскочили на 56%, на топливо — на 25%, на ремонты — на 40%;
операционный денежный поток снизился в 2,4 раза (до 3 млрд ₽);
свободный денежный поток ушёл в минус — минус 12 млрд ₽.
Фактически, почти вся прибыль обеспечена переоценкой валютного долга (+6,6 млрд ₽). Без этого фактора реальный результат составил бы около 700 млн ₽.
Что это значит для инвесторов?
Главным драйвером роста бумаг остаётся ожидание смены собственника. Новый акционер способен ужесточить контроль над расходами, реструктурировать долг и вернуть денежные потоки в плюс. Это может привести к переоценке акций.
Однако фундаментально бизнес выглядит уязвимым: маржинальность падает, расходы растут быстрее добычи, а денежный поток отрицателен.
Для спекулянта ЮГК может быть ставкой на новости и короткие движения. Но для долгосрочного инвестора в бумагах пока слишком много неопределённости и рисков, несмотря на высокие цены на золото.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!