Застройщики под давлением. Но в бондах всё ещё есть интересные варианты
На фоне нестабильной ситуации на рынке девелоперов и давления со стороны правоохранительных органов застройщики продолжают привлекать внимание инвесторов через облигационные выпуски. Предложим варианты для вложений, которые могут быть интересны на фоне изменяющейся экономической ситуации.
Вчера в нашем телеграм-канале мы разбирали, как вообще анализировать девелоперов — что смотреть в отчётности, на что влияет ключевая ставка и как понимать риски сектора. Если пропустили — прочитайте пост, это мастхэв для всех, кто держит застройщиков в бондах или в акциях.
А сегодня переходим к практике: собрали в подборку по две облигаций застройщиков, которые сейчас торгуются на рынке.
Самолёт: высокая доходность как плата за риск
Самолёт — крупнейший девелопер России, №1 по объёму текущего строительства. Но последние месяцы выдались тяжёлыми: в офисах компании прошли обыски в рамках двух уголовных дел по не сданным вовремя ЖК, а до этого — внезапная смерть основателя Михаила Кенина.
Финансы (МСФО, 1 полугодие 2025):
общий долг — 704 млрд ₽ (+10% с начала года);
чистый долг / EBITDA — 3,1x (с учётом эскроу);
доля краткосрочных обязательств — 42%;
продажи за 9 мес. 2025 — –10% г/г, по метрам –8%.
Текущий рейтинг: A (АКРА) / A+ (НКР)
Компания адаптируется: заморозила слабые проекты в Москве и развивает стройки в регионах (Казань, Уфа, Ростов-на-Дону). Помогает постепенное снижение ставки — ипотека оживает, а доля покупателей с 100% оплатой выросла.
Параметры выпуска Самолёт П20 (фикс):
ISIN: RU000A10CZA1;
объём: 2,5 млрд ₽;
купон: 21,25% (ежемесячные выплаты);
погашение: 28.09.2026.
Самолёт БО-П11:
ISIN: RU000A104JQ3;
доходность к оферте: 25,26%;
погашение: 08.02.2028;
оферта: 12.02.2027.
ЛСР: надёжнее, но и доходность поменьше
Один из старейших застройщиков страны — работает с 1993 года, специализируется на массовом и бизнес-классе, а также строительных материалах. В октябре стало известно об обысках в «дочках» компании («ЛСР. Сервис» и «Возрождение Санкт-Петербурга»), связанных со следственными действиями по подрядам.
Финансы (МСФО, первое полугодие 2025):
выручка — 96,4 млрд ₽ (+13,1% г/г);
чистая прибыль — –2,5 млрд ₽ (в 2024 было +4,4 млрд ₽);
ND/EBITDA (с учётом эскроу) — ≈1,3x;
растут запасы непроданных квартир, маржа по EBITDA снизилась.
Текущий рейтинг: A (АКРА, Эксперт РА)
Компания остаётся прибыльной на уровне операционного потока, но рост себестоимости и падение спроса давят на рентабельность.
ЛСР 1Р11 (фикс)
ISIN: RU000A10CKY3;
купон: 16%;
погашение: 11.08.2028;
амортизация: по 30% в 24-м и 30-м купонах.
ЛСР БО-001Р-09 (фикс)
ISIN: RU000A1082X0;
доходность: ~18,6%;
погашение: 07.03.2027.
АПРИ: суровые челябинский застройщик
Девелопер, специализирующийся на жилищных проектах в Челябинске и на Урале. Компания расширяется в Южном ФО и Ленинградской области, но живёт под высоким долговым давлением.
Финансы (МСФО, первое полугодие 2025):
выручка — 9,35 млрд ₽ (–2,5% г/г);
операционная прибыль — 1,9 млрд ₽ (–15% г/г);
чистая прибыль — 979 млн ₽ (–26% г/г);
ND/EBITDA (с учётом эскроу) — ≈4,5x.
Текущий рейтинг: ruBBB (Эксперт РА)
В мае Минэкономразвития одобрил льготное кредитование на 7,2 млрд ₽ под проект курортного комплекса в Челябинске, но нагрузка всё равно остаётся высокой.
АПРИ БО-002Р-11 (фикс):
ISIN: RU000A10CM06;
доходность: ~27,5%;
погашение: 13.08.2028;
АПРИ БО-002Р-08 (с амортизацией и с офертой)
ISIN: RU000A10AG48;
доходность: ~28,2%;
оферта: 24.12.2025;
погашение: 03.01.2029.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!