Борец эпично возвращается на долговой рынок
Всего полгода назад инвесторы «Борца» были в панике: купоны заблокировали, будущее компании висело на волоске. Сегодня этот же эмитент, уже под крылом государства, уверенно возвращается на долговой рынок с масштабным размещением. Как компании удалось совершить этот разворот и что ждет держателей новых бумаг? Разбираемся, является ли господдержка гарантией надежности или за громким именем скрываются серьезные фундаментальные риски.
Группа «Борец», один из лидеров рынка нефтяного машиностроения, объявила о размещении двух новых выпусков облигаций общим объемом от 10 млрд рублей. Размещение запланировано на первую декаду октября. Оба выпуска не будут содержать оферт или амортизации, что говорит о намерении компании привлечь долгосрочное финансирование.
Выпуск 001Р-03 (с фиксированным купоном): Срок обращения — 2,5 года. Ставка купона будет определена в ходе сбора заявок.
Выпуск 001Р-04 (с плавающим купоном): Срок обращения — 2 года. Доходность будет привязана к ключевой ставке Банка России с добавлением спреда.
От скандала к госстатусу: как изменился эмитент
Весной 2024 года холдинг пережил серьезный кризис, о котором мы рассказывали в нашем телеграм-канале: судебные обеспечительные меры привели к заморозке выплат по купонам, что вызвало волну недовольства среди инвесторов. Ситуация разрешилась к концу августа: суд снял ограничения, все задолженности перед кредиторами были погашены. Важнейшим изменением стал официальный переход контроля над компанией к «Росимуществу» в апреле 2024 года, что кардинально изменило ее статус и восприятие на рынке.
Фундаментальный анализ: сильные и слабые стороны бизнеса
«Борец» — ключевой игрок на рынке с долей 30-34%, специализирующийся на производстве и обслуживании электроцентробежных насосов для нефтедобычи. Клиентская база включает крупнейшие российские нефтегазовые компании.
Сильные стороны:
Высокая рентабельность бизнеса: маржа OIBDA находится на уровне ~35%.
Стабильный спрос со стороны нефтяной отрасли.
Государственный контроль, который снижает операционные и репутационные риски.
Слабые стороны (риски):
Высокая долговая нагрузка: общий долг составляет около 55 млрд рублей.
Показатель «Чистый долг/FFO» — 4.3x, а к 2025 году может превысить 4.6x.
Слабое покрытие процентов (2.6x) с ожиданием дальнейшего снижения.
Отрицательный свободный денежный поток (FCF) из-за роста потребностей в оборотном капитале.
Мнение рейтинговых агентств: стабильность под вопросом
Кредитные агентства дают «Борцу» средние рейтинги с прогнозом «Стабильный», но подчеркивают наличие рисков.
АКРА (рейтинг A-(RU)): отмечает сильный бизнес-профиль и высокую рентабельность, но указывает на слабую ликвидность и пиковые выплаты по долгу в 2025-2026 годах.
НКР (рейтинг A-.ru): обращает внимание на позитивное влияние госстатуса, но также констатирует высокую долговую нагрузку и волатильность денежных потоков.
Инвестиционный вывод: для кого эти облигации
Новые выпуски «Борца» могут представлять интерес для инвесторов, готовых к умеренному риску в обмен на потенциально более высокую доходность.
Потенциальные плюсы:
Отсутствие оферт и амортизации обеспечивает стабильность выплат.
Государственный контроль снижает риск дефолта.
Высокая доходность бизнеса.
Ключевые риски:
Напряженный график рефинансирования на ближайшие два года.
Высокое плечо и умеренное покрытие процентов.
Решение о покупке должно во многом зависеть от итоговой ставки купона. Выпуск с фиксированным купоном на 2,5 года может быть интересной опцией для рисковой части портфеля, в то время как флоатер подойдет тем, кто хочет застраховаться от дальнейшего снижения ключевой ставки Банка России.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!