Что происходит в российской экономике? Оценки Орешкина и Набиуллиной
Пока президент требует от правительства объяснений по падению ВВП, в публичном поле прозвучали две принципиально разные оценки состояния экономики. Максим Орешкин говорит о «непростой ситуации» и структурных проблемах. Эльвира Набиуллина предпочитает говорить о начале восстановления и резервах. Что происходит на самом деле: совещание у президента 15 апреля вскрыло тревожные цифры. Объясняем, почему мнения ключевых игроков разошлись.
По словам Орешкина, развитию мешает сразу несколько фундаментальных факторов. Это дефицит ресурсов, дефицит кадров и медленные структурные изменения, а также недостаточно быстрое внедрение новых технологий.
Замглавы администрации президента подчеркнул, что эти трудности не связаны с политикой регулирования интернета.
«Те цифры, которые мы видим по отрицательному эффекту экономической динамики, они не связаны с этим фактором», — заявил Орешкин, добавив, что существуют гораздо более значимые причины текущей динамики.
Вопрос ускорения структурных изменений уже обсуждается на правительственном уровне. Это означает, что в ближайшее время могут быть предложены новые меры для решения накопившихся проблем.
Что сказала Набиуллина: признаки возвращения к росту
Одновременно с заявлениями Орешкина глава Центробанка Эльвира Набиуллина представила несколько иную картину. По её словам, экономика наконец-то начинает возвращаться к росту.
Свою оценку регулятор основывает на трёх показателях:
оперативные данные за март и апрель 2026 года;
оценки текущего бизнес-климата самими предпринимателями;
рост ожиданий предприятий на ближайшие три месяца.
Набиуллина также отметила, что изменение налогов в этом году оказало ограниченное влияние на инфляцию. По прогнозу ЦБ, накопленная жёсткость денежно-кредитной политики вернёт инфляцию к цели в 4% уже во второй половине 2026 года. Она подчеркнула, что у России есть необходимые резервы, чтобы одновременно ускорять рост экономики и замедлять инфляцию.
При этом на «Альфа-Саммите» глава ЦБ ответила на критику: «Нас обвиняют в том, что мы специально замедляем экономический рост. Поверьте мне, у нас, по сути дела, нет выбора».
Две оценки одной картины: что стоит за разницей в подходах
Фон у этих заявлений довольно интересный. Ещё в декабре 2025 года президент Владимир Путин называл замедление экономики «сознательным шагом правительства и ЦБ» в рамках борьбы с инфляцией — своего рода платой за сохранение качества макроэкономических показателей.
Однако на совещании 15 апреля прозвучали другие цифры. За январь–февраль 2026 года ВВП страны сократился почти на 2%, а именно на 1,8%, сообщил президент. По данным Минэкономразвития, спад в январе составил 2,1%, в феврале — 1,5%. Динамика обрабатывающей промышленности и строительства тоже ушла в минус. Глава государства поручил правительству и ЦБ объяснить отставание макропоказателей от ожиданий и подготовить предложения по возобновлению экономического роста и поддержке бизнеса. Среди возможных причин назывались календарные и погодные факторы.
Хотя оценки Орешкина и Набиуллиной выглядят как две разные характеристики одного положения дел, они не противоречат друг другу. Замглавы администрации делает акцент на структурных проблемах — кадры, ресурсы, технологии, скорость изменений. Глава ЦБ говорит преимущественно об оперативных данных — «здесь и сейчас».
Сам регулятор отмечает, что сдержанная динамика первого квартала должна компенсироваться в последующих периодах. При этом, по прогнозу ЦБ, совокупный объём инвестиций в экономику в 2026 году будет сопоставим с прошлогодним показателем. А признаков переохлаждения экономики нет: безработица находится на исторических минимумах, а реальные доходы граждан продолжают расти.
Инвесторам это расхождение во взглядах даёт пищу для размышлений. Структурные проблемы, о которых говорит Орешкин, могут ограничивать долгосрочный потенциал роста компаний. А сигналы Набиуллиной о возврате к росту поддерживают краткосрочные настроения на рынке. При снижении ключевой ставки до 14,5% и ожидаемом дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики постепенно растёт привлекательность облигаций и дивидендных акций.