ЭкоНива разместит два облигационных выпуска с купоном до 18%
Президент РФ хвалит продукцию «ЭкоНивы», а насколько хороши её облигации? Разбираем очередное размещение сразу двух выпусков.
Параметры
рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, ruA от Эксперт РА
сбор заявок: октябрь
оферта/амортизация: нет
объем: не менее 3 млрд руб.
Фикс 001Р-04
номинал: ₽1000 (100%)
купон: ежемесячный, до 18% (YTM до 19,6%)
срок: 3 года
доступно: всем
Флоатер 001Р-05
номинал: ₽1000 (100%)
купон: ежемесячный, до КС+3,75%
срок: 3 года
доступно: только квалам
Что за компания?
«ЭкоНива» — это крупнейший производитель сырого молока в России и Европе, а также третий по величине производитель молока в мире. Основное направление деятельности — молочное животноводство. Под управлением группы находятся 648 тыс. га сельскохозяйственных угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный завод.
Взглянем на отчет за первое полугодие 2026 г.:
Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (-2,8% г/г);
EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,1% г/г);
Рентабельность по EBITDA: 24,4%;
Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (-88,3% г/г).
Начало года выдалось не самым удачным: средняя цена реализации молока упала на 13%, а топливный кризис и инфляция увеличили операционные расходы. В итоге даже при росте производства на 4% выручка от продаж оказалась на 2,8% ниже, а прибыль рухнула почти в 9 раз.
Отдельно стоит сказать про долговую нагрузку. В 2025 году «ЭкоНива» нарушила банковские ковенанты (условия кредитов), в результате чего у банков появилась возможность требовать досрочного погашения 49 млрд руб. обязательств. Но, как отмечает «Эксперт РА», банки не стали этого делать.
И тем не менее, отношение чистого долга к OIBDA выросло с 2,9х до 5х, покрытие процентов OIBDA опустилось до 1,4х, а операционный денежный поток за полугодие почти обнулился. Все это может послужить причиной пересмотра кредитных рейтингов в сторону понижения и негативно отразится на облигациях.
Мнение IF Bonds
Новые выпуски дают премию к уже размещенным в размере 110 б.п. Такая премия, на наш взгляд, компенсирует и более высокую дюрацию и возросшие долговые риски. Учитывая, что «ЭкоНива» — это системообразующее АПК-предприятие огромного масштаба, риски дефолта и тем более банкротства у этого эмитента минимальны.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!