Что такое гибридные облигации и зачем они нужны? Разбираем нестандартные купоны: step-up, step-down, fix-to-float. Примеры и риски для инвестора.
Облигация — это не всегда фиксированный купон до погашения. На рынках есть более хитрые инструменты:
step-up;
step-down;
fix-to-float;
float-to-fix.
Звучит как игра с настройками. Отчасти так и есть — только ставки тут реальные.
Нужны ли инвестору такие «звери» в его «зоопарке»? Сейчас разберемся. Начнем с «классификации видов».
Купонная ставка меняется по графику, указанному в документах. Например:
1-й год: 12%;
2-й год: 14%;
3-й год: 16%.
Зачем это эмитенту? Занять подешевле на старте. Зачем инвестору? Есть надежда на повышение дохода, если бумага не будет досрочно погашена.
Примеры:
РЖД 001Б-05 (выпуск 2020 г.) — купон начинался с 7,25%, сейчас по формуле step-up он уже 17,79%. Повышение идёт каждые 5 лет: 175 б. п. к доходности 7-летних ОФЗ. Бумага бессрочная, но с колл-опционом. В обороте до сих пор, но ликвидность — нулевая;
Газпром в 2020 году выпустил бессрочные евробонды с купоном 3,9–4,6% и step-up'ом через 10 и 25 лет. Сейчас замещает эти бумаги локальными выпусками, часть из которых оплатили еврооблигациями.
Редкий зверь. Такое есть разве что в ESG-облигациях: если эмитент выполняет KPI — ставка падает. На российском рынке публичных примеров нет.
Здесь купон сначала фиксированный, а потом становится плавающим (или наоборот). Например: первые 2 года — 15%, дальше — ключевая ставка + 2%.
Такой формат подходит, если ожидается изменение ставки в будущем и хочется сбалансировать доход.
В РФ эта штука тоже «краснокнижная». Индивидуальные структурные продукты бывают, но на бирже — пусто.
Казалось бы, почему нет? Для эмитентов это способ гибко управлять стоимостью долга. Для инвесторов — шанс получить премию за риск, если ставка вырастет или компания не сделает call.
Но есть риски:
сложность расчёта реальной доходности;
возможность досрочного погашения, если ставка становится невыгодной эмитенту;
низкая ликвидность: сложные бумаги торгуются хуже.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
