«Эксперт РА» подтвердил рейтинг Узбекистана на уровне BB+
«Эксперт РА» подтвердил кредитные рейтинги Республики Узбекистан на уровне BB+ по международной шкале в иностранной и национальной валютах. Прогноз по рейтингам — стабильный, что предполагает высокую вероятность их сохранения на текущем уровне в ближайшие 12 месяцев.
Экономика и инфляция
Рейтинговое агентство отметило быстрый рост экономики Узбекистана при уровне экономического развития ниже среднего. В 2025 году реальный ВВП страны вырос на 7,7% после роста на 6,7% годом ранее. Номинальный ВВП составил около 147,1 млрд долларов, или 0,1% мирового показателя.
В первом полугодии 2026 года реальный прирост валового выпуска составил 8,5% в годовом выражении. Инвестиции в основной капитал в январе—июне выросли на 17,5% в сопоставимых ценах, розничный товарооборот — на 20,2%.
За январь—июль физический объем промышленного производства увеличился на 7,9% год к году. Выпуск в обрабатывающей промышленности вырос на 9%, а в горнодобывающем секторе остался на уровне предыдущего года. Объем строительных работ увеличился на 12,9%, рыночных услуг — на 16,7%.
Годовая инфляция замедлилась с 7,3% на конец 2025 года до 6,2% в августе 2026 года. Агентство связало это с постепенным исчерпанием эффекта от повышения регулируемых тарифов на энергоресурсы в предыдущем году, а также с укреплением национальной валюты.
Банки, рынок труда и государственный долг
Банковский сектор страны остается сравнительно неглубоким по отношению к размеру экономики. На 1 июля 2026 года активы банков достигли 1 005,8 трлн сумов, увеличившись на 18% год к году, или около 49,8% скользящего годового ВВП. Кредитный портфель вырос на 12%, до 642,8 трлн сумов, а объем депозитов — на 33%, до 473,8 трлн сумов.
Доля проблемных кредитов на 1 июля составила 3,6% против 3,8% годом ранее. Денежный агрегат M2 вырос примерно на 36%, до 425,1 трлн сумов, однако монетизация экономики, по оценке агентства, остается низкой.
Численность населения Узбекистана за 2025 год выросла на 1,8% и к началу 2026 года достигла 38,2 млн человек. Безработица в первом полугодии 2026 года снизилась до 4,5% с 5,1% годом ранее. При этом «Эксперт РА» указал, что официальные оценки недостаточно репрезентативны из-за высокой миграционной активности и распространенности неформальной занятости.
Государственный долг в 2025 году вырос на 20,2%, до 46,85 млрд долларов. При этом его отношение к доходам сократилось до 156%, а к ВВП — до 30,4%. За первое полугодие 2026 года госдолг увеличился еще на 3,1%, до 48,3 млрд долларов. На внешний долг приходилось 84,3% государственных долговых обязательств на 1 июля.
Бюджет и внешние расчеты
Дефицит бюджета Узбекистана в 2025 году сократился на 34%, до 29,5 трлн сумов, или с 2,4% до 1,3% ВВП. Доходы бюджета выросли на 31,1%, до 359,8 трлн сумов, расходы — на 23,5%, до 383,9 трлн сумов.
В первом полугодии 2026 года доходы государственного бюджета увеличились на 43,8% год к году, до 207,4 трлн сумов, тогда как расходы выросли на 18,6%, до 205,6 трлн сумов. Основным фактором роста доходов агентство назвало благоприятную конъюнктуру на рынках драгоценных и цветных металлов, которая улучшила финансовые результаты крупных горно-металлургических предприятий.
В то же время агентство указало на слабую диверсификацию экспорта и высокий дефицит счета текущих операций. За семь месяцев 2026 года на драгоценные металлы и камни, прежде всего золото, пришлось 29,5% товарного экспорта страны. Доля съедобных фруктов, овощей, клубне- и корнеплодов составила 7,8%, минерального топлива, нефти и продуктов их перегонки — 7,4%, продуктов неорганической химии — 7,4%, меди и изделий из нее — 7,1%, хлопка — 5,4%.
За период с начала апреля 2025 года до конца марта 2026 года дефицит счета текущих операций составил 11,2 млрд долларов против 4 млрд долларов годом ранее. Его рост был прежде всего связан с ухудшением торгового баланса: его дефицит увеличился на 9,2 млрд долларов, до 25,5 млрд долларов. Экспорт вырос на 7,6%, до 29,8 млрд долларов, импорт — на 25,7 млрд долларов.
Внешний долг и факторы рейтинга
Внешний долг Узбекистана за вычетом межфирменной задолженности перед аффилированными предприятиями прямого инвестирования на конец марта 2026 года составил 83,6 млрд долларов, увеличившись на 19,5% год к году. Его отношение к экспорту достигло 280,4%. При этом золотовалютные резервы почти в три раза превышали запланированный на следующие 12 месяцев объем платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга.
Положительное влияние на рейтинговую оценку, по мнению «Эксперт РА», оказывают высокий уровень золотовалютных резервов, комфортная долговая нагрузка и быстрое расширение налоговой базы в условиях ускоренного экономического развития. Давление на рейтинг оказывают высокие темпы роста населения, ограниченное развитие институтов, рынка труда и банковского сектора, а также высокий дефицит счета текущих операций.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
