Эксперт РА присвоил облигациям А2 серии 02 СФО ВТБ РКС Олимп ruAAA.sf
Рейтинг и параметры выпуска
«Эксперт РА» присвоил облигациям класса А2 серии 02 ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» рейтинг инструмента структурированного финансирования на уровне ruAAA.sf. Такой рейтинг отражает оценку ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения, закреплённой в эмиссионной документации.
Выпуск представляет собой процентные неконвертируемые бездокументарные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями. Идентификационный номер программы — 4-00968-R-001P от 16.02.2026, выпуска — 4-06-00968-R-001P от 23.07.2026, ISIN — RU000A10FU03. Объём эмиссии составляет до 10 млрд руб., размещение начнётся не позднее 31.08.2026, дата погашения — 04.07.2033. Ближайшая оферта не предусмотрена.
Статус эмитента
Эмитент имеет ограниченную правоспособность как специализированное финансовое общество в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и уставом. Его деятельность ограничена приобретением прав требования денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, а также выпуском облигаций под залог денежных требований.
Учредителем эмитента выступает некоммерческая организация в форме фонда, созданная по российскому законодательству. У фонда нет выгодоприобретателей, а единоличный исполнительный орган эмитента независим от оригинатора. Эти условия исключают юридический контроль оригинатора над эмитентом.
Роль Банка ВТБ
Оригинатором портфеля выступает Банк ВТБ (ПАО), которому присвоен рейтинг ruAAA со стабильным прогнозом. Доля секьюритизируемого портфеля в рамках серии 02 превышала 11% совокупного портфеля потребительских кредитов банка на 30.06.2026. С 01.01.2021 по 31.05.2026 банк провёл 12 сделок секьюритизации потребительских кредитов общим объёмом выпусков 1,2 трлн руб.
На 30.06.2026 банк секьюритизировал более 59% консолидированного портфеля потребительских кредитов. Рейтингуемый выпуск относится к тринадцатой сделке секьюритизации потребительских кредитов банка и ко второй сделке по программе облигаций ООО «ВТБ РКС Олимп», зарегистрированной 16.02.2026. Агентство позитивно оценило опыт банка в таких сделках.
Банк ВТБ обслуживает секьюритизированный портфель, включая реструктуризацию и взыскание проблемной задолженности. Банк развивает кредитование физлиц с 2005 года и по состоянию на август 2026 года занимает 2-е место в России по размеру розничного кредитного портфеля. Агентство считает, что длительный период работы даёт достаточную статистику для оценки кредитной политики, а процессы выдачи, обслуживания и взыскания задолженности соответствуют рыночным стандартам.
Филиальная сеть банка соответствует регионам проживания заёмщиков. Условия обслуживания кредитов в секьюритизированном портфеле не отличаются от порядка работы с собственным портфелем потребительских кредитов банка. Информационные системы позволяют раздельно учитывать собственную и секьюритизированную задолженность, а также автоматически формировать отчёты для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки. При моделировании денежных потоков агентство не снижало поступления от портфеля из-за работы сервисного агента.
Резервный сервисер
На дату пресс-релиза в сделке нет резервного сервисного агента. Эмиссионная документация требует заключить договор резервного обслуживания, если рейтинг первоначального сервисного агента опустится ниже ruA+ по шкале «Эксперт РА».
Если договор не заключат в течение трёх месяцев после понижения рейтинга, начнётся ускоренная амортизация. В этом случае приостановят выплату переменного купона по младшей субординированной позиции и другие выплаты из процентных поступлений, а свободные средства направят на погашение номинала облигаций классов А1–А10 серии 02 в порядке, установленном эмиссионной документацией.
Программа облигаций
Облигации выпускают в рамках бессрочной программы с залоговым обеспечением и совокупным номинальным объёмом до 200 млрд руб. Рейтингуемая сделка стала второй в этой программе. Ранее в её рамках завершили размещение облигаций классов А1–А4 на 31 млрд руб., и этим выпускам «Эксперт РА» присвоил рейтинг ruAAA.sf.
Каждая сделка секьюритизации в программе обеспечена отдельным залогом денежных требований, а деньги размещают на отдельных залоговых счетах эмитента. При этом агентство учитывает, что кредитное качество других выпусков эмитента влияет на кредитные риски оцениваемого выпуска. Риски при размещении облигаций программы агентство оценивает с учётом возможных негативных сценариев и своей методологии.
Залоговое обеспечение
Залогом по облигациям служат переданные эмитенту права требования по необеспеченным невозобновляемым потребительским кредитам физлиц. В залог входят требования по непогашенному основному долгу, начисленным процентам и договору банковского залогового счёта. Основным источником выплат по облигациям станут платежи заёмщиков по потребительским кредитам.
В сделке нет револьверного периода, то есть эмитент не будет пополнять активы новыми потребительскими кредитами после первоначальной уступки. Для рейтинговой оценки банк предоставил реестр кредитов на 127,3 млрд руб. на даты уступок с 05.08.2026 по 11.08.2026. Все кредиты на дату анализа соответствовали критериям отбора из эмиссионной документации.
Банк также передал подробные исторические данные по совокупному портфелю в разбивке по кредитным продуктам в формате винтажного отчёта, сведения о реструктуризациях и статистику взыскания просроченной и дефолтной задолженности. Агентство моделировало сделку на компрессированном пуле, который получило кластеризацией активов. В модели средневзвешенные параметры компрессионного пула соответствуют параметрам исходного пула, количество кластеров составляет 29,2 тыс. шт., а максимальное число кредитов в одном кластере — 1,0 тыс. шт.
Аудит секьюритизируемого портфеля не проводили, и агентство учло это при моделировании денежных потоков по методологии. При расчёте погашения кредитов оно использовало контрактные даты, а также исторические темпы срочного и досрочного погашения. Базовый месячный коэффициент оборачиваемости с учётом риска роста доли кредитов с кредитными каникулами составил 2,6%.
До размещения эмитент приобрёл у банка портфель потребительских кредитов на 128,6 млрд руб. В эту сумму вошли 127,3 млрд руб. основного долга и 1,3 млрд руб. начисленных на дату уступки процентов. Эмитент оплатит уступку за счёт младшего кредита от банка и средств от размещения облигаций классов А1–А10 серии 02.
Характеристики кредитного портфеля
Портфель отличается высокой гранулярностью: на 50 крупнейших кредитов приходится 0,2% остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%. Средний остаток основного долга по кредиту составляет 516 тыс. руб., а общее число кредитов превышает 246 тыс. Агентство позитивно оценило такую структуру портфеля.
Средневзвешенная ставка по кредитам составляет 23,5% годовых. Если она снизится до 19% годовых, начнётся ускоренная амортизация. Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи превышает 3 месяца, а средневзвешенный срок до погашения — 50 месяцев. Контрактная дата погашения кредитов не может быть позже 31.05.2032.
Наибольшая доля остатка основного долга приходится на заёмщиков из Москвы — 10,3%, Московской области — 9,7%, Санкт-Петербурга — 4,0% и Краснодарского края — 3,1%. Доля каждого другого региона не превышает 3%. На пять крупнейших регионов приходится 30% остатка задолженности, на десять — 42,1%; дополнительных корректировок на региональную корреляцию вероятности дефолта агентство не применяло.
Качество заёмщиков
Агентство оценило текущее кредитное качество портфеля как высокое. У 99,9% заёмщиков на дату выдачи кредита не было просрочки свыше 30 дней по любым кредитным продуктам, включая продукты банка. В портфеле нет кредитов с незавершёнными на момент уступки кредитными каникулами, а также кредитов, по которым когда-либо возникала просрочка более 30 дней.
Средневзвешенное соотношение платежа к доходу в секьюритизированном портфеле составляет 22,1%, средневзвешенный показатель долговой нагрузки — 41%. На зарплатных клиентов Банка ВТБ приходится 63,5% остатка долга. По расчётам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта кредитов на годовом горизонте с даты выдачи без учёта корректировки на макрофазу не превышает 8%.
Агентство также рассчитало сценарий с двукратным ростом дефолтности в период кризиса согласно методологии. При оценке вероятности дефолта потребительских кредитов оно использовало консервативные предпосылки на основе данных худших винтажей с 2014 года.
Эмитент не может реструктурировать кредиты по собственным программам банка. Если доля кредитов, реструктурированных по государственным программам, превысит 3,5% остатка основного долга портфеля, начнётся ускоренная амортизация. Такой же механизм предусмотрен при превышении доли кредитов с каникулами по программам банка уровня 6,5% портфеля.
Очередность выплат
Облигации класса А2 серии 02 имеют общее залоговое обеспечение с выпусками классов А1 и А3–А10 серии 02. В модели первоначальный номинал облигаций класса А2 составляет 10 млрд руб., а общий первоначальный номинал всех облигаций классов А1–А10 не превышает 103 млрд руб.
Сначала погашают облигации класса А1, затем класса А2, А3, А4 и далее классов А5–А10 по возрастанию номера класса. Пока погашают классы А1–А4, 5/6 поступлений по основному долгу направляют на эти облигации, а 1/6 — на младший субординированный кредит. После начала амортизации облигаций класса А5 выплаты по младшему кредиту из поступлений основного долга прекращаются, а все такие поступления последовательно направляют на погашение классов А5–А10.
Кредитная поддержка выпуска
Оригинатор предоставил младший кредит, который сформировал кредитное усиление в размере 19% остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Средства предназначены для оплаты покупной цены портфеля потребительских кредитов. Младший кредит погасят после погашения всех облигаций, которые выпускает эмитент.
В модели агентство исходило из одновременного размещения классов А1–А10. Фактически сначала планируют разместить облигации классов А1, А2, А3 и А10, а классы А4 и А5–А9 — позднее. Перепокрытие обеспечением позволяет покрывать дефолты в пуле и поддерживать поток процентов и основного долга.
Залоговый счёт, на который будут поступать платежи заёмщиков, открыт в Банке ВТБ. В модели резервный фонд формируют к дате размещения за счёт кредита оригинатора в размере 8,23% совокупного номинала облигаций классов А1–А10. При соблюдении условий из эмиссионной документации фонд может амортизироваться, но на начало каждого расчётного периода должен составлять не менее первоначальной доли от совокупного непогашенного номинала выпусков.
После того как покрытие номиналов облигаций классов А1–А10 секьюритизируемым портфелем достигнет 1,35 и более, резервный фонд можно снизить до 2,39% совокупного непогашенного номинала этих облигаций. Общая доля кредитного усиления класса А2 без учёта избыточного спреда превышает 94% секьюритизируемого портфеля. Агентство считает этот уровень кредитной поддержки высоким, что положительно влияет на рейтинг.
Операционные риски
Кредитные договоры между банком и эмитентом предусматривают исполнение обязательств после контрактной даты погашения облигаций. При этом в них нет ряда стандартных для секьюритизации условий субординации: отказа кредитора требовать досрочного погашения кредитов и обязательства не обращаться в суд с заявлением о банкротстве заёмщика до полного погашения облигаций. Агентство консервативно оценило операционный риск из-за отсутствия этих положений.
Номинальное превышение процентных поступлений по портфелю без учёта стоимости риска и досрочных погашений над купонными выплатами по облигациям классов А1–А10 и операционными расходами эмитента превышает 8% годовых остатка основного долга. Этот показатель может снизиться при падении средневзвешенной ставки портфеля из-за более быстрого досрочного погашения кредитов с высокими ставками и оформления кредитных каникул. Агентство учло эти факторы в моделировании и отметило положительное влияние избытка процентных доходов над расходами на рейтинг.
Эмиссионная документация также содержит триггеры ускоренной амортизации. За их соблюдением и основаниями для досрочного погашения по требованию владельцев следит представитель владельцев облигаций, а значения триггеров рассчитывает Банк ВТБ как расчётный агент. Представитель владельцев облигаций может перепроверить любой расчёт расчётного агента.
Агентство считает концентрацию инфраструктуры сделки на оригинаторе приемлемой. Оно учло независимый статус представителя владельцев облигаций, опыт Банка ВТБ в инфраструктурных услугах секьюритизации и триггеры, которые требуют заменить ключевых участников сделки — сервисера и банк залогового счёта. Поручительство, гарантия или оферта третьих лиц по выпуску не предусмотрены.
Результаты моделирования
Агентство провело имитационное моделирование денежных потоков методом Монте-Карло с учётом основных предпосылок сделки. Накопленная вероятность дефолта к дате погашения инструментов составила 0,1%, а вероятность дефолта на горизонте одного года с момента рейтингового действия также составила 0,1%.
Накопленные ожидаемые потери к дате погашения облигаций агентство оценило в 0,02%. Ожидаемые потери по инструментам на горизонте одного года с момента рейтингового действия также составили 0,02%.
Устойчивость к стрессам
Кредитный рейтинг облигаций класса А2 серии 02 ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. В стресс-тестировании агентство исходит из роста вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счёта в кризисный период, а также из снижения темпов досрочного погашения кредитов.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!