Эксперт РА присвоил облигациям СФО ВТБ РКС Олимп А3 рейтинг ruAAA.sf
Рейтинг и параметры выпуска
«Эксперт РА» присвоил облигациям класса А3 серии 02 ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» рейтинг ruAAA.sf. Рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения, закреплённой в эмиссионной документации.
Тип бумаги — процентные неконвертируемые бездокументарные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями класса А3 серии 02.
Идентификационный номер программы — 4-00968-R-001P от 16.02.2026, выпуска — 4-07-00968-R-001P от 23.07.2026.
ISIN — RU000A10FU11, объём эмиссии — 48,6 млрд руб.
Размещение начинается 24.08.2026, дата погашения — 04.07.2033. Ближайшая оферта не предусмотрена.
Статус и роль эмитента
Эмитент работает как специализированное финансовое общество, поэтому его правоспособность ограничивают ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и устав. Компания может приобретать права требования денежных средств по обязательствам, включая будущие, и выпускать облигации под залог денежных требований.
Учредителем эмитента выступает некоммерческая организация — фонд, созданный по российскому законодательству. У фонда нет выгодоприобретателей, а единоличный исполнительный орган эмитента не зависит от оригинатора. Это исключает юридический контроль оригинатора над эмитентом.
Опыт Банка ВТБ
Оригинатором портфеля выступает Банк ВТБ (ПАО), которому присвоен рейтинг ruAAA со стабильным прогнозом. На 30.06.2026 секьюритизируемый портфель в рамках серии 02 превышал 11% совокупного портфеля потребительских кредитов банка.
С 01.01.2021 по 31.05.2026 банк провёл 12 сделок секьюритизации потребительских кредитов на общую сумму 1,2 трлн руб. На 30.06.2026 банк секьюритизировал более 59% консолидированного портфеля потребительских кредитов. Выпуск класса А3 серии 02 размещается в рамках 13-й сделки секьюритизации потребительских кредитов ВТБ и второй сделки по программе облигаций ООО «ВТБ РКС Олимп», зарегистрированной 16.02.2026.
Банк ВТБ обслуживает секьюритизированный портфель, включая реструктуризацию и взыскание проблемной задолженности. Банк развивает кредитование физлиц с 2005 года и в августе 2026 года занимает второе место в России по размеру розничного кредитного портфеля. Агентство считает, что срок работы банка даёт достаточно статистики для оценки кредитной политики, а его филиальная сеть соответствует географии проживания заёмщиков.
Агентство оценило процессы выдачи и обслуживания кредитов, а также взыскания просроченной и дефолтной задолженности как соответствующие рыночным стандартам. Заёмщиков из секьюритизированного портфеля обслуживают по тем же процедурам, что и клиентов собственного портфеля потребительских кредитов банка. Информационные системы ВТБ раздельно учитывают собственный и секьюритизируемый портфели и автоматически формируют отчёты для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки.
При моделировании денежных потоков агентство не применяло негативные корректировки к поступлениям от портфеля, связанные с работой сервисного агента. На дату пресс-релиза резервного сервисного агента в сделке нет. Документация требует заключить договор резервного обслуживания, если рейтинг первоначального сервисного агента опустится ниже ruA+ по шкале «Эксперт РА».
Если договор с резервным сервисным агентом не заключат в течение трёх месяцев после понижения рейтинга, начнётся ускоренная амортизация. В этом случае приостановят выплату переменного купона по младшей субординированной позиции и другие выплаты из процентных поступлений, а свободные деньги направят на погашение номинала облигаций классов А1–А10 серии 02 в установленной очередности.
Программа облигаций
Облигации выпускают в рамках бессрочной программы с залоговым обеспечением и совокупным номинальным объёмом до 200 млрд руб. Рейтингуемая сделка стала второй в этой программе. Ранее в её рамках завершили размещение облигаций классов А1–А4 на общую сумму 31 млрд руб., и по этим выпускам действует рейтинг ruAAA.sf.
Каждая сделка секьюритизации в программе имеет отдельный залог денежных требований, не связанный с залогом по другим сделкам. Денежные средства также размещают на отдельных залоговых счетах эмитента. При этом агентство учитывает, что кредитное качество других выпусков эмитента влияет на кредитные риски рейтингуемого выпуска, и оценивает риски при размещении бумаг программы по своей методологии.
Залог и покупка портфеля
Залогом по облигациям служат переданные эмитенту права требования по необеспеченным потребительским кредитам физлиц, включая непогашенный основной долг и начисленные проценты. В залог также входят денежные требования по договору банковского залогового счёта. Основным источником выплат по облигациям станут платежи заёмщиков по потребительским кредитам.
В сделке нет револьверного периода, при котором активы эмитента пополняют новыми кредитами после первоначальной уступки. Для рейтинга банк передал подробный реестр кредитов на 127,3 млрд руб. по состоянию на даты уступок с 05.08.2026 по 11.08.2026. Все рассмотренные кредиты на дату анализа соответствовали критериям отбора из эмиссионной документации.
Банк также предоставил исторические данные по совокупному портфелю потребительских кредитов в разбивке по продуктам в формате винтажного отчёта, данные по реструктуризациям и статистику взыскания просроченной и дефолтной задолженности. Агентство моделировало сделку на компрессированном пуле, сформированном кластеризацией активов. В модели использовали 29,2 тыс. кластеров, при этом в одном кластере могло быть не более 1,0 тыс. кредитов.
Аудит секьюритизируемого портфеля не проводили, и агентство учло это при моделировании денежных потоков по методологии. При расчёте погашения кредитов оно учитывало контрактные сроки, а также исторические темпы срочного и досрочного погашения. Базовый месячный коэффициент оборачиваемости с учётом риска роста доли кредитов с каникулами составил 2,6%.
До размещения эмитент купил у банка портфель потребительских кредитов на 128,6 млрд руб. Из этой суммы 127,3 млрд руб. приходилось на основной долг, а 1,3 млрд руб. — на начисленные к дате уступки проценты. Эмитент оплатит уступку за счёт младшего кредита банка и средств от размещения облигаций классов А1–А10 серии 02.
Параметры кредитного портфеля
Портфель отличается высокой гранулярностью: на 50 крупнейших кредитов приходится 0,2% остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%. Средний остаток основного долга по одному кредиту составляет 516 тыс. руб., а число кредитов превышает 246 тыс. Агентство положительно оценивает такую структуру портфеля.
Средневзвешенная процентная ставка по кредитам составляет 23,5% годовых. Если она снизится до 19% годовых, начнётся ускоренная амортизация. Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи на дату анализа превышает три месяца, а средневзвешенный срок до погашения — 50 месяцев.
Контрактная дата погашения кредитов не может быть позднее 31.05.2032. Наибольшую долю остатка основного долга занимают заёмщики из Москвы — 10,3%, Московской области — 9,7%, Санкт-Петербурга — 4,0% и Краснодарского края — 3,1%. Доля каждого другого региона не превышает 3%.
На пять крупнейших регионов приходится 30% остатка задолженности, на 10 регионов — 42,1%. Агентство не применяло дополнительные корректировки на корреляцию вероятности дефолта заёмщиков по региональному признаку.
Качество кредитов
Агентство оценивает текущее кредитное качество портфеля как высокое. У 99,9% заёмщиков на дату выдачи кредита никогда не было просрочки более 30 дней по любым кредитным продуктам, включая продукты банка. В портфель не вошли кредиты с незавершёнными на дату уступки кредитными каникулами и кредиты, по которым когда-либо допускалась просрочка свыше 30 дней.
Средневзвешенное соотношение платежа к доходу в секьюритизированном портфеле составляет 22,1%, а средневзвешенный показатель долговой нагрузки — 41%. На зарплатных клиентов Банка ВТБ приходится 63,5% остатка долга. Агентство оценивает кредитную нагрузку заёмщиков как умеренную.
По расчётам агентства, средневзвешенная годовая вероятность дефолта кредитов в залоговом портфеле с даты выдачи, без корректировки на макрофазу, не превышает 8%. Агентство также рассчитало сценарий с двукратным ростом дефолтности в кризисный период. При расчёте использовались консервативные предпосылки на основе данных худших винтажей с 2014 года.
Эмитенту запрещено реструктурировать потребительские кредиты по собственным программам банка. Ускоренная амортизация начнётся, если доля кредитов, реструктурированных по государственным программам, превысит 3,5% остатка основного долга портфеля. Такой же механизм действует, если доля кредитов с каникулами по программам банка превысит 6,5% объёма портфеля.
Очередность выплат
Облигации класса А3 серии 02 имеют общее залоговое обеспечение с бумагами классов А1, А2 и А4–А10 серии 02. В моделировании первоначальный номинал облигаций класса А3 составил 48,6 млрд руб., а общий первоначальный номинал всех выпусков сделки не превышал 103 млрд руб.
Сначала погашают облигации класса А1, затем класса А2, после них — класса А3 и класса А4. Далее средства направляют на погашение классов А5–А10 в порядке возрастания номера класса. До начала амортизации класса А5 из поступлений по основному долгу 5/6 направляют на погашение облигаций классов А1–А4, а 1/6 — на погашение младшего субординированного кредита.
После начала амортизации облигаций класса А5 выплаты по младшему субординированному кредиту из поступлений по основному долгу прекращаются. Все такие поступления последовательно направляют на погашение облигаций классов А5–А10.
Кредитное усиление сделки
В сделке предусмотрено кредитное усиление в размере 19% остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Оригинатор предоставил младший кредит, чтобы оплатить покупку портфеля потребительских кредитов. Его дата погашения наступает после погашения всех облигаций эмитента.
При моделировании агентство исходило из одновременного размещения облигаций классов А1–А10 серии 02. Фактически планируется размещать их последовательно: сначала классы А1, А2, А3 и А10, а классы А4 и А5–А9 — позднее. Перепокрытие обеспечением позволяет покрывать дефолты в пуле и поддерживать поток процентов и основного долга.
Залоговый счёт, на который будут поступать платежи заёмщиков, открыт в Банке ВТБ. Агентство предполагало, что к дате размещения на этом счёте сформируют резервный фонд в размере 8,23% совокупного номинала облигаций классов А1–А10 за счёт кредита оригинатора. Фонд может амортизироваться при соблюдении условий документации, но на начало каждого расчётного периода он должен составлять не менее первоначальной доли совокупного непогашенного номинала этих облигаций.
После достижения коэффициента покрытия номинала облигаций классов А1–А10 секьюритизируемым портфелем на уровне 1,35 и выше резервный фонд могут уменьшить до 2,39% совокупного непогашенного номинала. Суммарная доля кредитного усиления класса А3 без учёта избыточного спреда превышает 55% секьюритизируемого портфеля. Агентство считает это высоким уровнем кредитной поддержки, который положительно влияет на рейтинг.
Операционные риски сделки
Кредитные договоры между банком и эмитентом предусматривают сроки исполнения обязательств позднее контрактной даты погашения облигаций. Однако в них нет ряда стандартных для секьюритизации условий субординации: отказа кредитора требовать досрочного погашения кредитов и обязательства не обращаться в суд с заявлением о банкротстве заёмщика до полного погашения облигаций. Агентство консервативно оценивает операционный риск из-за отсутствия этих положений.
Номинальный объём процентных поступлений по портфелю, без учёта стоимости риска и досрочных погашений, превышает купонные выплаты по облигациям классов А1–А10 и операционные расходы эмитента более чем на 8% годовых от остатка основного долга. Агентство ожидает, что этот показатель может снизиться при сокращении средневзвешенной ставки портфеля из-за более быстрых досрочных погашений кредитов с высокими ставками, а также из-за кредитных каникул. Эти факторы учли в моделировании.
Эмиссионная документация предусматривает триггеры ускоренной амортизации как дополнительную меру кредитного усиления. Представитель владельцев облигаций контролирует соблюдение триггеров и основания для досрочного погашения бумаг по требованию их владельцев. Банк ВТБ как расчётный агент рассчитывает значения триггеров, а представитель владельцев облигаций может перепроверить любой такой расчёт.
Агентство считает концентрацию инфраструктуры сделки на оригинаторе приемлемой. Оно учло независимый статус представителя владельцев облигаций, опыт банка в инфраструктурных услугах секьюритизации и триггеры, требующие замены сервисера и банка залогового счёта. Поручительство, гарантия или оферта третьих лиц по выпуску не предусмотрены.
Результаты моделирования
Агентство провело имитационное моделирование денежных потоков по методу Монте-Карло с учётом основных предпосылок сделки. Накопленная к дате погашения вероятность дефолта по инструментам составила 0,55%, а вероятность дефолта в течение года с даты рейтингового действия — 0,1%.
Ожидаемые потери, накопленные к дате погашения инструментов, агентство оценило в 0,06%. Ожидаемые потери по инструментам на горизонте одного года с даты рейтингового действия составили 0,02%.
Устойчивость к кризисам
Кредитный рейтинг облигаций ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» класса А3 серии 02 показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. В стресс-тестировании агентство исходило из роста вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счёта во время кризиса.
Также модель предполагает снижение темпов досрочного погашения ссуд в кризисный период.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!