InvestFuture

Байден запретил китайским телекомам работать в США. Кто в выигрыше?

Прочитали: 1396

Президент США Джо Байден подписал закон, который вводит запреты для китайских компаний Huawei и ZTE. Теперь они не смогут заниматься установкой нового оборудования для американских сетей связи, поскольку Федеральная комиссии по связи в США не выдаст им лицензии. По мнению американской стороны, китайское коммуникационное оборудование может представлять угрозу для национальной безопасности США. 

Будет ли это новым виток торговой войны китайских и американских технологических компаний за пользовательские базы данных? Пока это сложно прогнозировать. Но в сложившейся ситуации есть тот, кто безусловно выиграет от введённых запретов. И это американская компания Cisco (CSCO). 

Она производит и продаёт телекоммуникационное и сетевое оборудование, цифровые сервисы для его обслуживания, а также занимается вопросами кибербезопасности. При этом около 60% выручки приходится на американский регион. 

Cisco — старая и надежная американская компания. Она с удовольствием возьмёт на себя контракты по обеспечению коммуникационного оборудования в США всем необходимым и не вызовет никаких вопросов у регуляторов.

Финансовые показатели Cisco

Ядро бизнеса составляют инфраструктурные платформы, куда и входит производство сетевого оборудования. 

Рис. 1. Структура выручки Cisco

Однако производство оборудования последние годы стагнирует вместе со всем телекоммуникационным сектором, и это не дает выручке Cisco расти.

Рис. 2. Динамика выручки Cisco в $млрд.

Многие клиенты переходят на более современные облачные платформы. Cisco это понимает и старается наращивать долю цифровых сервисов в своем бизнесе. Что-то уже получается: выручка от сервисного сегмента растет, его доля в общей выручке составляет уже почти 28%. Правда, темпы пока оставляют желать лучшего, рост идет всего по 3% в год. 

Рис. 3. Динамика выручки сегмента цифровых сервисов в $млрд.

Получается, что Cisco нельзя назвать компанией роста. Скорее это крепкая стоимостная компания, что подтверждается показателями прибыльности и возврата средств акционерам.

Высокая операционная маржинальность около 26% позволяет генерировать сильный денежный поток, которого хватает и на растущие дивиденды, и на обратный выкуп акций. А также на новые приобретения, позволяющие компании развиваться в IT-направлениях, не отставать от конкурентов в технологиях.

Рис. 4. Распределение кэша Cisco. Источник: Cisco Annual Report - 2021

Дивидендная доходность Cisco составляет чуть больше 2,5%, но при этом дивиденды растут, и на них уходит чуть больше 50% чистой прибыли. Чистый долг у компании отрицательный. При таких параметрах остается еще значительный потенциал для дальнейшего увеличения выплат.

Рис. 5. Дивиденды Cisco. Источник: blackterminal.com

Чего ждать от Cisco в будущем?

Мнение аналитиков InvestFuture

Cisco — не растущая, зато очень устойчивая в финансовом плане компания. Она добавляет новые технологические направления — в первую очередь, за счет поглощений. Причём делает это без ущерба для долговой нагрузки.

Сильный операционный денежный поток позволяет финансировать как новые сделки, так и возврат средств акционерам. Но чтобы выйти из застоя по выручке, надо развиваться еще быстрее. И есть шанс, что американские регуляторы помогут в этом Cisco, убрав китайских конкурентов с американского рынка.

Расчет справедливой стоимости акции

С помощью модели дисконтирования дивидендов (DDF) попробуем оценить, насколько справедливо оценена компания в моменте.

Дивиденды Cisco за последние 5 лет и прогнозные дивиденды на следующие 5 лет.





2017

2018

2019

2020

2021

2022 E

2023 E

2024 E

2025 E

2026 E

CAGR

Дивиденд ($ на акцию)

1,1

1,24

1,36

1,42

1,46

1,57

1,68

1,8

1,93

2,07

7,3 %

Рассчитаем ставку дисконтирования. 

Коэффициент бета

0,91





Безрисковая ставка

0,015





Среднегодовая доходность индекса

0,1





Ставка дисконтирования

0,015 + 0,91*(0,1-0,015) = 0,092

 Рассчитаем дисконтированные потоки дивидендов.

DDF = 1,57*(1+0,092) + 1,68*(1+0,092)^2 + 1,8*(1+0,092)^3 + 1,93*(1+0,092)^4 + 2,07*(1+0,092)^5 = $6,92.

Рассчитаем терминальную (остаточную) стоимость, исходя из предположения, что долгосрочный темп роста дивидендов (за пределами прогнозного периода) будет соответствовать величине средней инфляции в 2%.

TV = 2,07*(1+0,02)/(0,092-0,02) = $29,32.

Рассчитаем справедливую стоимость, с учётом налога в 13%.

FV = (DDF + TV)*(1-0,13) = (6,92 + 29,32)*0,87 = $31,53.

При текущей цене акции в $56,7 получаем ожидание падения на 44%. Как такое может быть? Возможны несколько причин:

  • Инвесторы ожидают более высоких темпов роста дивидендов в будущем;

  • Они ждут роста доходов в ближайшей перспективе (в том числе, благодаря новым законам);

  • Перегретость рынка в целом и технологического сектора в частности.

Сейчас акция торгуется с P/E, равным 22,6, а это на 35% выше среднего за последние 5 лет.


 Аналитик Иван Черненко, редактор Никита Марычев.

InvestFuture.ru

Оцените материал:
(оценок: 38, среднее: 4.39 из 5)
InvestFuture logo
Байден запретил

Поделитесь с друзьями: