У Русала черная полоса: глинозем в этом году подорожал на Шанхайской фьючерсной бирже аж на 70%. Причины – сбой поставок из Гвинеи и Бразилии, а также остановка производства в Австралии.
Нет глинозема – нет и алюминия. В итоге Русал сокращает его производство, на фоне чего акции компании просели на 9%.
Из хорошего: спад производства в мире привел к росту цен на этот металл на 14% с августа.
Как с финансами?
Чистый долг Русала за первое полугодие вырос на 10% и уже составил больше $6 млрд. Несмотря на рост операционной прибыли, долговая нагрузка все еще высокая: отношение долга к EBITDA = 5х. Хотя, безусловно, год назад было куда хуже: 12,3х.
Сейчас компания работает с рентабельностью по EBITDA 10%, а ведь в хорошие времена этот показатель был вдвое выше.
Мы видим серьезные риски для Русала:
1. Если мировые цены на алюминий в 2025 году пойдут вниз, компании будет сложно обслуживать долг. А это весьма вероятный сценарий, ведь производство алюминия в Европе и Австралии восстанавливается, а в Китае ждут снижения темпов роста спроса.
2. Подорожание глинозема еще больше снижает маржинальность. На минуточку, сырье – это 50% всех затрат на производство.
3. Жесткая политика ЦБ РФ снижает спрос на металлы внутри страны.
4. Компания страдает из-за снижения дивидендных поступлений от Норникеля.
Что в итоге?
Русал бодро заявляет, что не будет сильно сокращать производство алюминия, и это не повлияет на социальны программы. Но это, скорее всего, избыточный оптимизм. Денег на выплату долгов и финансирование новых проектов у компании нет, и акции уже сильно упали в цене.
Не исключаем, что в начале следующего года бумаги компании подорожают на 10%, до 30 рублей.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
