Облигации Росатома под 14% могут разочаровать: стоит ли инвестору их брать?
Государственная компания, ядерные технологии, рейтинг ruAAA и заявленная доходность выше рыночной — звучит как идеальная инвестиция для консервативного портфеля. Но за громким именем Атомэнергопром скрывается стремительно растущий долг и многомиллиардные убытки на ключевых направлениях. Мы разобрали новый выпуск облигаций 1Р-08, чтобы выяснить, является ли он надежной альтернативой гособлигациям или это компромисс между риском и доходностью.
18 сентября стартует сбор заявок на пятилетние облигации компании «Атомэнергопром». Это долгосрочная бумага с постоянным купоном без оферты и амортизации. Основные параметры выпуска:
Тип купона: привязан к кривой бескупонной доходности (КБД) + 150 базисных пунктов. Ожидаемая доходность на старте размещения составляет 14–14,5% годовых.
Срок обращения: 5 лет.
Погашение: единовременно в конце срока.
Кредитный рейтинг: ruААА (максимальный уровень надежности по национальной шкале).
Номинал: 1000 рублей.
Доступность: для всех категорий инвесторов.
Кто стоит за выпуском: анализ эмитента и его позиций на рынке
Эмитентом облигаций выступает АО «Атомэнергопром» — ключевая дочерняя структура госкорпорации «Росатом». Компания является интегратором всего производственного цикла в ядерной энергетике, контролируя предприятия от добычи урана до строительства АЭС.
Ее главное преимущество — 17% доля на глобальном рынке ядерного топлива. Это обеспечивает ей стабильный поток выручки и стратегическую важность для государства, что косвенно свидетельствует о высокой вероятности поддержки в случае необходимости.
Финансовое здоровье компании: скрытые риски за высоким рейтингом
Несмотря на высочайший кредитный рейтинг, финансовые показатели компании вызывают вопросы у аналитиков. Данные по МСФО показывают тревожные тенденции:
Быстрый рост долга: чистый долг за 2023 год вырос на 89%, а за 2024 год — еще на 51%. По итогам первого полугодия 2025 года он увеличился на 400 млрд рублей, достигнув отметки в 2,832 трлн рублей.
Рост долговой нагрузки: соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 2,9x в 2023 году до 4,52x по итогам последнего отчетного периода (LTM). Это высокий показатель, сигнализирующий о повышенной долговой нагрузке.
Убытки в 2025 году: за первое полугодие 2025 года компания показала убыток в 57 млрд рублей против прибыли в 110 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Убытки сконцентрированы в дивизионе REIN, который управляет зарубежными проектами по строительству АЭС.
Позитивным фактором является рост выручки на 17,5% по итогам 2024 года, обеспеченный электроэнергетическим сектором и экспортными поставками.
Почему у компании высокий кредитный рейтинг
Рейтинговые агентства «Эксперт РА» и АКРА присвоили эмитенту максимальный уровень надежности (ruAAA). В своих заключениях они отмечают:
сильную поддержку со стороны государства;
высокую рентабельность и сильный операционный риск-профиль;
хороший бизнес-профиль и комфортный уровень ликвидности.
По сути, рейтинг отражает не столько абсолютно идеальное финансовое состояние компании, сколько уверенность агентств в ее системной важности и готовности государства прийти на помощь в любой ситуации.
Атомэнергопром vs ОФЗ: что выбрать консервативному инвестору
Главный вопрос для частного инвестора: стоит ли менять безрисковые ОФЗ на корпоративные облигации с более высокой доходностью?
Аргументы за покупку облигаций Атомэнергопрома:
Более высокая доходность: премия в 150 б. п. к кривой КБД — это дополнительный доход по сравнению с сопоставимыми по сроку ОФЗ.
Потенциал снижения ключевой ставки: если ЦБ будет снижать ставку, цена длинных облигаций будет расти, что может принести дополнительную доходность при продаже до погашения.
Высокий кредитный рейтинг: максимальный уровень надежности по национальной шкале.
Аргументы против:
Кредитный риск: несмотря на господдержку, это не прямое обязательство государства, как в случае с ОФЗ. Риск, пусть и минимальный, присутствует.
Низкая ликвидность: вторичный рынок корпоративных облигаций, как правило, менее ликвиден, чем рынок ОФЗ. Продать большой объем без проскальзывания цены может быть сложнее.
Долговая нагрузка компании: высокие темпы роста долга являются фактором фундаментального риска.
Кому подходят эти облигации
Данный выпуск — не однозначная замена ОФЗ, а компромиссный вариант для инвесторов, готовых принять на себя чуть более высокий риск (в первую очередь, в виде низкой ликвидности и долговой нагрузки эмитента) ради дополнительной доходности.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!