Самолет предлагает бонды под 23%: скрытые риски за рекордной доходностью
Крупнейший застройщик России возвращается на долговой рынок с двумя новыми выпусками облигаций, предлагая инвесторам доходность, значительно превышающую ставки по депозитам. После трехмесячного перерыва компания Самолет размещает бумаги с купонами до 21% годовых, но за привлекательными цифрами скрываются серьезные вызовы. Анализируем, сможет ли гигант российской недвижимости выполнить обязательства перед инвесторами в условиях высокой ключевой ставки и охлаждения рынка жилья.
Параметры новых выпусков: фиксированные купоны вместо плавающих ставок
Компания "Самолет" размещает два выпуска облигаций с фиксированным купоном, что стало нетипичным решением для современного долгового рынка. Выпуск БО-П20 сроком на 1 год предлагает купон до 21% годовых с ежемесячными выплатами и доходностью к погашению (YTM) до 23,1%. Трехлетние облигации БО-П19 имеют купон до 18,25% с YTM до 19,9%. Оба выпуска объемом 3 млрд рублей не предусматривают амортизации или оферты, что означает полное погашение в конце срока.
Финансовое состояние эмитента: прибыль падает при росте долговой нагрузки
Несмотря на лидерские позиции на рынке (более 5 млн м² в текущем строительстве), финансовые показатели компании демонстрируют тревожные тенденции. Выручка за первое полугодие 2025 года осталась на уровне 171 млрд рублей без признаков роста. Чистая прибыль сократилась на 62% год к году до 1,8 млрд рублей из-за высоких процентных расходов. Чистый долг за вычетом средств на эскроу составляет около 351 млрд рублей и продолжает увеличиваться.
Отраслевые риски: зависимость от ипотечных программ и высокой ставки ЦБ
Операционные показатели остаются сильными: за полугодие выполнен 96% план продаж, при этом 54% сделок обеспечены ипотекой. Однако именно эта зависимость от кредитных программ создает основные риски. Отмена массовой льготной ипотеки и сохранение высокой ключевой ставки ЦБ оказывают давление на спрос. Рейтинговые агентства отмечают повышенные отраслевые риски: АКРА присвоило рейтинг A(RU) со "Стабильным" прогнозом, а НКР подтвердило A+.ru с "Негативным" прогнозом из-за ожиданий роста долговой нагрузки.
Инвестиционная привлекательность: краткосрочные бумаги выглядят предпочтительнее
Сравнительный анализ показывает, что однолетние облигации БО-П20 выглядят более привлекательно для инвесторов. Они предлагают более высокую доходность (до 23,1%) при минимальном сроке риска. Трехлетние бумаги БО-П19 с доходностью до 19,9% несут повышенные риски, связанные с неопределенностью на рынке недвижимости в среднесрочной перспективе. Примечательно, что летний выпуск БО-П18 сейчас торгуется с YTM выше 21%, что указывает на отсутствие существенной премии в новых бумагах.
Выводы для инвесторов: взвешенный подход к рискам
Самолет остается системообразующим игроком на рынке недвижимости, что минимизирует риски дефолта в краткосрочной перспективе. Однако инвесторам следует учитывать давление на прибыль, растущую долговую нагрузку и зависимость компании от конъюнктуры ипотечного рынка. Наиболее сбалансированным решением может стать инвестирование в краткосрочные облигации БО-П20, которые предлагают повышенную доходность при ограниченном влиянии на них долгосрочных рисков сектора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!