ЦБ снижает ставку до 14,5%, но ужесточает прогнозы на ближайшие годы
Банк России снизил ключевую ставку до 14,50%, но усилил сигналы о возможных ограничениях в будущем. Прогнозный диапазон ставок на 2026 год сдвинут вверх, что сокращает возможности для агрессивного снижения в этом году.
Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. — до 14,50%. Формально цикл смягчения продолжается. Но если заглянуть в детали обновлённого прогноза, картина не такая однозначная.
Главное изменение — ЦБ сузил и сдвинул вверх прогнозный диапазон средней ставки на 2026 год: теперь 14,0–14,5% против прежних 13,5–14,5%. Пространство для агрессивного снижения в этом году сократилось. А на 2027 год верхняя граница выросла с 9% до 10%. То есть, мы получили долгожданное снижение ставки, но одновременно — жёсткий сигнал через прогнозы.
По инфляции — интересный момент. ЦБ задним числом снова пересмотрел данные за четвёртый квартал 2025 года вверх: рост цен теперь оценивается в 4,4% вместо прежних 3,9%, базовая инфляция — 5,0% вместо 4,7%.
То есть, инфляционное давление в конце прошлого года было сильнее, чем считалось.
В первом квартале 2026 года рост цен подскочил до 8,7% в пересчёте на год. Но здесь ЦБ продолжает относить основной эффект к повышению НДС и индексации тарифов. За вычетом разовых факторов устойчивая инфляция, по их оценке, остаётся в диапазоне 4–5%.
Влияние госрасходов и кредитование
ЦБ впервые упомянул рекордно высокое авансирование госрасходов в первом квартале. По сути, бюджет залил в экономику большой объём денег в начале года, а это влияет на всё — инфляцию, кредитную активность и дальнейшие решения регулятора.
При этом инфляционные ожидания разошлись: у населения снизились, а у профессиональных участников рынка, наоборот, выросли. ЦБ это видит и реагирует осторожностью. И это логично, потому что именно профессиональные ожидания часто потом переносятся в поведение бизнеса и населения.
По кредитованию прогнозы понижены. Корпоративный сектор — 7–11% вместо 7–12%. Население — 5–9% вместо 5–10%. Ипотека — 6–10% вместо 6–11%. Сдвиг небольшой, но направление понятно: регулятор не ждёт бурного роста кредита.
Прогноз по ВВП сохранён на уровне 0,5–1,5%. Но в перечне рисков появилась важная деталь — длительный рост зарплат темпами выше производительности труда.
Дефицит кадров формально минимален с середины 2023 года, но зарплатное давление никуда не исчезло. И именно это заставляет ЦБ сохранять жёсткость даже при снижении номинальной ставки.
В сухом остатке: Банк России стал осторожнее
Снизив ставку сегодня, он одновременно повысил ожидаемую траекторию ставок на ближайшие два года.
При этом рубль переукрепился на фоне глобальных логистических проблем, что пока сдерживает импортную инфляцию. Но если рубль будут стабилизировать и ослаблять вместе с возвращением бюджетного правила, нас может ждать период более дорогого импорта.
А значит, дополнительное давление на внутренние цены. И это ещё один аргумент, почему ЦБ вряд ли готов быстро уходить в глубокое смягчение.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!