Вкусно, но с риском: Полипласт с выпуском в юанях
Доходность почти как в 2014-м, эмитент — системообразующий, валютный выпуск — в юанях. Всё звучит как идеальный инвестиционный рецепт. Но стоит копнуть глубже — и в составе "Полипласта" находишь ингредиенты с повышенным риском. Стоит ли игра обещанного купона?
Компания не даёт соскучиться — полтора месяца назад был долларовый выпуск, теперь — юаневый. Купон обещают до 14,5%, срок 1,5 года, без оферты и амортизации. На фоне проседающих ставок это звучит по-настоящему аппетитно. Но почему платят так щедро? Давайте разбираться.
Параметры выпуска Полипласт-П02-БО-08
номинал: 100 юаней (с расчетами в ₽);
объем: 50 млн юаней (~630 млн ₽);
ставка купона: до 14,5% годовых, ежемесячный;
срок: 1,5 года;
оферта и амортизация: нет;
рейтинг: A-.ru от НКР;
доступ: для всех;
сбор заявок: до 29 июля;
размещение: 31 июля.
Кто такой Полипласт
Это крупнейший производитель химических добавок для бетона, цемента и сопутствующих отраслей — от металлургии до моющих средств. Входит в перечень системообразующих предприятий РФ, контролирует 70% рынка РФ по пластификаторам и 25% мирового производства нафталинсульфанатов. Поставляет продукцию более чем в 50 стран.
В составе группы:
8 заводов;
4 научно-технических центра;
10+ модификационных центров;
30+ точек продаж.
Как с финансами
Результаты по МСФО за 2024 год:
выручка: 139 млрд ₽ (+115% г/г);
EBITDA: 41 млрд ₽ (+108%), рентабельность 29%;
чистая прибыль: 12 млрд ₽ (+25%);
чистый долг / EBITDA: 3,1x;
расходы выросли кратно — процентные платежи съедают всё больше денег.
Что нам нравится в этом эмитенте
очень заманчивый купон — таких доходностей сейчас почти не видно, особенно по выпуску без оферты/амортизации и с доступом для всех;
сильная производственная база и экспорт, доминирующее положение на рынке;
выручка и EBITDA растут двузначными темпами;
маржа высокая, бизнес хорошо масштабируется.
Что смущает
долговая нагрузка высоковата, показатель 3,1x для производственного эмитента на фоне ставки 20% в экономике — это серьёзно;
слабый баланс: много дебиторки и запасов, большой гудвил, отрицательный свободный денежный поток;
рейтинг A- от НКР, но в АКРА или Эксперт РА это, вероятно, было бы ВВВ или ниже. Видно, что компания размещается по высокой ставке не от хорошей жизни.
Что в итоге
Да, купон выглядит вкусно, но он отражает риск — иначе компании не пришлось бы давать 14,5% на 1,5 года. История явно не для каждого риск-профиля.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!