Аналитики ГК "ФИНАМ" актуализировали оценку глобальных депозитарных расписок (GDR) компании Lenta Ltd. – управляющей компании, владеющей одним из крупнейших продуктовых ритейлеров России, ООО "Лента". На фоне результатов продаж и прибыли по итогам первого полугодия по бумаге подтверждается рекомендация "Покупать" с потенциалом роста 40%.
Сеть "Лента" делает ставку на гипермаркеты, формирующие около 95% выручки. Уставной капитал компании разделен на 97,32 млн обыкновенных акций (486,59 млн GDR), которые торгуются на Лондонской фондовой бирже и Московской бирже в форме GDR. Крупнейшие акционеры – группа TPG, Европейский банк реконструкции и развития, топ-менеджмент компании. В свободном обращении 58%.
Выручка во втором квартале увеличилась на 16,6% - до 99,8 млрд руб. благодаря открытию новых магазинов и росту сопоставимых продаж. Сопоставимая по объектам (LFL) выручка повысилась во втором квартале на 3,5% по сравнению с прошлым годом за счет роста среднего чека на 2% и притока покупателей на 1,5%. Динамика LFL замедлилась относительно второго квартала и вышла несколько ниже ожиданий экспертов. Однако, это отраслевой тренд, и по темпам сопоставимой выручки Лента опередила российских конкурентов во втором квартале (Магнит -5,2%, X5 +1,0%, O'Key -4.0%).
Валовая маржа улучшилась относительно первого полугодия 2017 года на 17 б.п., до 21,9%. EBITDA выросла на 9,6% - до 17,1 млрд руб., маржа EBITDA снизилась на 70 б.п., до 8,9% на фоне опережающего роста общехозяйственных и коммерческих расходов (SG&A). Чистая прибыль по итогам полугодия показала рост на 15% - до 5,2 млрд руб., в то время как другие ритейлеры отчитались о сокращении прибыли.
По словам аналитиков ГК "ФИНАМ", прогноз по прибыли ритейлера был снижен на фоне замедления темпов роста LFL выручки, а также пересмотра перспектив отрасли в связи с ростом конкуренции и ухудшением ряда макроэкономических показателей, но расписки Ленты тем не менее остаются недооцененными в сравнении с компаниями-аналогами при том, что ритейлер превосходит конкурентов по динамике прибыли и сопоставимых продаж в этом году, и быстрый рост расходов SG&A будет в большей степени абсорбирован к концу года по мере того, как открытые недавно магазины нарастят траффик и выручку. Ключевым фактором риска является ухудшение экономики и потребительского спроса в России. Это негативно повлияет на продажи, и Лента будет чувствительнее к этому фактору из-за высокого уровня долговой нагрузки.
"На наш взгляд, “Лента” остается интересным инвестиционным инструментом для среднесрочных инвестиций. Однако, на фоне сжатия мультипликаторов по российскому продуктовому ритейлу, мы снижаем целевую цену расписок компании до 314 руб. с подтвержденной рекомендацией “Покупать”", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.
Оцените материал:
Источник: Финам
