Эксперты ГК "ФИНАМ" актуализировали оценку акций ПАО "МРСК Центра" – сетевой компании, деятельность которой охватывает 11 областей с общей площадью 450 тыс. кв. км. По нашему прогнозу компания увеличит прибыль до 4,7 млрд руб в 2019-2020 годах. Кроме этого, прогноз по дивидендам предполагает серию выплат с высокой доходностью 10,6% в 2018-2019 годах. На основании этого по акциям МРСК Центра повышается рекомендация до "Покупать" с целевой ценой 0,40 руб.
По итогам первого полугодия компания отчиталась о снижении прибыли на 21% до 2,2 млрд руб. в основном за счет отмены так называемой "последней мили" с июля 2017 года. Несмотря на это, по итогам года мы прогнозируем рост прибыли на 31% до 3,9 млрд руб. и дальнейшее восстановление в 2019-2020 годах до 4,7 млрд руб. Основными фактором роста прибыли станет улучшение производственных показателей – роста тарифов, отпуска и снижения потерь. Кроме этого, ожидается уменьшение по эффективной налоговой ставке до 28-29% в 2018-2019 года, что даст хороший эффект роста.
По линии OPEX на 22% увеличились расходы на оплату потерь на фоне роста цен на электроэнергию на оптовом рынке, а также амортизация на 5,4%. Маржа операционной прибыли уменьшилась с 13,2% до 10,2%. Частично это было компенсировано снижением финансовых расходов на 20% за счет оптимизации кредитного портфеля. В будущем инвестиционная программа может быть оптимизирована за счет предлагаемых изменений по оплате резервных мощностей. Пока вопрос находится на стадии обсуждения, но правительство в целом поддерживает вариант оплаты за резервные мощности с крупных промышленных потребителей с 2020 года в размере 10% и постепенно увеличивая до 100% к 2024 году, а с новых клиентов взимать сразу 100%. По словам аналитиков ГК "ФИНАМ", это окажет ограниченное влияние на показатели выручки, но может привести к оптимизации мощностей и, соответственно, оптимизации капитальных затрат, которые находятся на подъеме.
Минфин продолжает настаивать на выплатах со стороны госкомпаний. У МРСК Центра есть финансовая возможность сделать выплаты не менее утвержденного в финансовом плане объема 1,18 млрд руб. (30% по МСФО и 41% по РСБУ). Кроме этого, существует вероятность выплаты промежуточного дивиденда по итогам 9 месяцев 2018 года. Всего за этот год платеж может составить 0,028 руб. (+34%) на акцию с доходностью 9,5% к текущей цены, что является привлекательным уровнем не только для электросетевого комплекса, но и для российского рынка в целом.
"Мы повышаем целевую цену с 0,35 руб. до 0,40 руб. рекомендацию с "Держать" до "Покупать" и ожидаем прогресс по прибыли, дивиденды с высокой доходностью, и считаем текущие уровни привлекательными для открытия долгосрочных длинных позиций. Потенциал роста на ближайшие 12 месяцев составляет 37%", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых.
Оцените материал:
Источник: Финам
