2024 стал испытанием для чёрных металлургов. Просвета нет?
Кто остался на плаву, когда рынок стальной продукции пошёл ко дну? Мы разобрали цифры, чтобы понять, кто просто выживает, а кто уже начал строить фундамент для будущего роста. Инвесторам и аналитикам — к прочтению обязательно.
В прошлом году производство у них упало на 7%, спрос — на 13%. Проблем – целый букет:
высокая ключевая ставка — застройщики тормозят новые проекты, а стройка — главный потребитель стали;
экспорт формально есть, но прибыль скорее символическая — логистика дорогая, маржа низкая, Запад закрыт, а новые рынки пока не компенсируют потери;
импортозамещение в металлургии — задача сложная: поставщики из Европы и Японии ушли – в итоге многие высокотехнологичные компоненты приходится искать у китайцев или заменять устаревшими решениями;
чистую прибыль металлургов ограничивают дополнительные налоги и экспортные пошлины, а также возможные корректировки фискальной политики.
Как в этих условиях справлялись компании?
Прибыль. Все упали.
Северсталь #CHMF ударилась меньше других: -22%;
у НЛМК #NLMK формально падение -42%, но без разовых эффектов — около 9%;
у ММК #MAGN результат хуже: -33%;
Мечел #MLTR вообще закончил год с убытком в -37 млрд ₽ против прибыли в 2023.
Рентабельность
Здесь Северсталь и НЛМК выглядят устойчиво — EBITDA-маржа 26%. ММК — уже слабее (18%), а Мечел — ещё ниже (14%). Учитывая капиталоёмкость отрасли, такая маржа оставляет мало пространства для манёвра.
Долговая нагрузка
у всех, кроме Мечела, чистый долг сейчас отрицательный и это сильно спасает на фоне высокой ставки;
а вот у Мечела — настоящий балласт: долг к EBITDA = 4.1×.
Дивиденды
Северсталь и ММК решили не выплачивать финальные дивиденды за 2024 год. Учитывая квартальные выплаты, дивдоходность у них составила бы 9,1% и 5,6%, соответственно;
НЛМК пока молчит: выплаты за 2024 год под вопросом, хотя теоретически могут дать до 11%.
А что с инвестициями?
Северсталь удваивает ставку: в 2025 году инвестирует ₽169 млрд (+42% г/г). Это ударит по FCF и, скорее всего, по дивидендам;
НЛМК и ММК идут осторожнее — снижают капвложения, чтобы не сжигать кэш;
Мечел — в режиме «выживания», там не до капитальных программ.
Как рынок всё это оценивает?
Мечел — вне оценки: отрицательный P/E и высокий риск. Среди остальных логично: дешевле всех — ММК, дороже — Северсталь, НЛМК где-то посередине.
Что в итоге?
Металлурги явно близки к дну своего цикла. Пока нет снижения ставок и оживления в строительстве, ждать прорыва в секторе рано. Но с горизонтом 1–2 года — это интересная ставка на восстановление. Лидеры по устойчивости — Северсталь и НЛМК. Самый дешевый — ММК. А Мечел… просто выживи, друг.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!