«Черкизово» предложит трехлетний флоатер: КС+ до 160 б.п. Разбор облигаций
На первичке сейчас как-то неспокойно. Сегодня Полипласт перенес вторичное размещение долларового выпуска на неопределённый срок. «НоваБев» тоже сдвинула свою книгу с 24 на 29 сентября. Так что на этом фоне «Черкизово», с его бодрыми финансовыми результатами и спокойными параметрами выглядит как тихая гавань.
Уже завтра компания собирает заявки на новый трёхлетний флоатер. Ориентир — КС + до 160 б.п. Смотрим, насколько это интересно.
Параметры Черкиз-002Р-06
объём — 10 млрд ₽;
срок — 3 года;
купон — КС + до 160 б.п., ежемесячно;
номинал — 1000 ₽;
амортизации и оферты — нет;
выпуск доступен всем;
сбор заявок — 22 сентября, размещение — 25 сентября.
Кто занимает?
«Черкизово» — крупнейший в России вертикально интегрированный производитель мясной продукции. Группа сама выращивает зерно и производит корма, выращивает птицу и свиней, перерабатывает мясо и продаёт готовую продукцию. В портфеле знакомые почти каждому бренды: «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Самсон» и другие.
Компания занимает первое место в России по производству курицы, второе — по индейке, шестое — по свинине и третье — по мясопереработке. Производственная база включает 15 птицеводческих комплексов, 20 свинокомплексов, 13 мясоперерабатывающих предприятий и собственные сельхозземли.
Что с финансами?
Отчёт за 1П26 получился прям неплохим:
выручка — 141,6 млрд ₽, +3,5% г/г;
EBITDA — 27,2 млрд ₽, +37,7%;
чистая прибыль — 14,1 млрд ₽, рост более чем вдвое;
свободный денежный поток — +11,3 млрд ₽ против −2,8 млрд ₽ годом ранее;
чистый долг/EBITDA снизился до 2,2x против 3,4x год назад;
покрытие процентов выросло до 3,4x.
«Черкизово» сократило капекс почти на 19%, до 8,6 млрд ₽, снизило процентные расходы на 20% и лучше управляло оборотным капиталом.
Но совсем без проблем тоже не обошлось. Продажи в натуральном выражении снизились на 1%, экспорт — на 10%. Давили крепкий рубль, ограничения на экспорт некоторых площадок в Китай и дешёвый импорт куриного филе.
У компании рейтинги «AA(RU), стабильный» от АКРА и «ruAA, стабильный» от Эксперт РА. Последние аудиторы отмечают сильные рыночные позиции, низкую долговую нагрузку, высокую ликвидность и рентабельность бизнеса.
Что в итоге?
«Черкизово» выглядит крепко: прибыль и EBITDA растут, денежный поток вернулся в плюс, долговая нагрузка снизилась, рейтинг «AA стабильный».
Спред КС + 160 б.п. — не аттракцион щедрости, но вполне нормальная цена за такой кредитный риск. При нынешней ключевой 14% верхний ориентир соответствует купону около 15,6%. Кроме того предыдущий трёхлетний флоатер «Черкизово» в августе разместили по КС + 140 б.п., и примерно с таким спредом он торгуется сейчас. Начинали тоже с КС + 160 б.п., но на хорошем спросе финальный спред ужали до КС + 140 б.п., а объём увеличили с 10 до 25 млрд ₽. То есть на верхнем ориентире новая первичка даёт ещё около 20 б.п. премии — неплохо.
Из минусов — длительность в три года: купон постепенно будет снижаться вслед за ставкой. Но для консервативной части портфеля, особенно если смягчение ЦБ будет идти медленно, при КС + 160 б.п. выпуск выглядит вполне рабочим. Если спред ужмут к +140 б.п., преимущество перед вторичкой практически исчезнет.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!