«Эксперт РА» подтвердил рейтинг СЛПК на уровне ruА со стабильным прогнозом
АО «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности АО «СЛПК» на уровне ruА со стабильным прогнозом. Такой прогноз предполагает высокую вероятность сохранения рейтинга на текущем уровне в ближайшие 12 месяцев.
Факторы рейтинга
Рейтинг присвоен по консолидированной отчетности АО «СЛПК» по МСФО. Агентство учитывало умеренно сильный риск-профиль отрасли, умеренные рыночные и конкурентные позиции компании, высокую рентабельность, комфортную долговую нагрузку, высокую ликвидность и положительную оценку корпоративных рисков.
СЛПК входит в число лидеров российского рынка целлюлозно-бумажной продукции и имеет умеренно диверсифицированный продуктовый портфель. В 2025 году белая бумага обеспечила около 44% выручки компании, газетная бумага — 9%.
Агентство отметило высокую диверсификацию клиентской базы и отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков. Производство СЛПК сосредоточено на одной площадке в Республике Коми, однако этот риск частично компенсирует имущественное страхование в объеме восстановительной стоимости у страховщиков с высоким рейтингом.
Уровень износа производственных активов оценивается как умеренный. Компания полностью обеспечивает себя электроэнергией, а арендуемые лесные участки позволяют полностью покрыть потребность в древесине.
По оценке агентства, отрасль подвержена колебаниям цен на разные виды бумаги в зависимости от спроса. Спрос на газетную и офисную бумагу в мире в целом снижается на фоне цифровизации, тогда как развитие электронной торговли поддерживает потребность в упаковочных видах бумаги. Полный производственный цикл СЛПК позволяет управлять маржинальностью и частично снижать влияние ценовых колебаний на сырье.
Рентабельность и долг
Рентабельность по EBITDA СЛПК в 2025 году составила 31%, что агентство оценило как высокий уровень для отрасли. «Эксперт РА» ожидает, что показатель останется выше ориентиров для максимальной оценки в течение всех прогнозных периодов.
Высокие процентные расходы по действующим кредитам оказывают давление на рентабельность по свободному денежному потоку в 2025 году и в следующие 12 месяцев. При этом группа использует натуральное хеджирование: доля валютной выручки превышает долю валютных расходов, а долговые обязательства номинированы в рублях.
В 2025 году СЛПК привлекла средства для выплаты накопленных дивидендов материнской компании. Выплаты были связаны с долгом, который ООО «Тайга Групп» привлекло для приобретения СЛПК, и необходимостью погашения этих обязательств перед кредиторами.
Долг компании вырос до 57,4 млрд рублей на 31 декабря 2025 года с 2,5 млрд рублей годом ранее. Отношение скорректированного долга к EBITDA составило 1,9х против 0,1х в предыдущем отчетном периоде. Агентство ожидает, что в течение 12 месяцев после отчетной даты этот показатель не превысит 2,6х.
Покрытие процентных расходов EBITDA в 2025 году составило 3,9х. Снижение показателя по сравнению с предыдущим годом связано с ростом кредитного портфеля. В следующие 12 месяцев процентная нагрузка, как ожидается, останется выше среднего уровня по ориентирам агентства.
Ликвидность и корпоративное управление
Прогнозная ликвидность СЛПК оценивается позитивно. Операционный денежный поток, остаток денежных средств и привлеченный долг в первом квартале 2026 года покрывают ключевые потребности в ликвидности на годовом горизонте. В ближайший год у компании нет пика погашений.
Займы, выданные связанным сторонам в прошлые периоды, являются возвратными и погашаются по установленному графику. Формализованной дивидендной политики у СЛПК нет. Агентство указало, что дивиденды материнской компании в 2024 и 2025 годах не ухудшили финансовое положение СЛПК и соответствовали планам компании.
В компании действует совет директоров, независимых директоров в нем нет. Также утвержден коллегиальный исполнительный орган — правление. Агентство положительно оценило стратегическое планирование и риск-менеджмент, но отметило среднюю прозрачность корпоративного управления из-за отсутствия публикации отчетности по МСФО и другой информации о финансовых и операционных результатах.
Факторы внешнего влияния на рейтинг отсутствуют.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
