«Эксперт РА» понизил рейтинг АО «БСК» до ruВВВ-
«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности АО «БСК» с ruВВВ+ до ruВВВ- со стабильным прогнозом. Агентство объяснило решение полной операционной и финансовой интеграцией компании в непубличную группу «Росхим», о финансовом состоянии которой у него нет информации.
За последние 12 месяцев около 70% продаж АО «БСК» в денежном выражении было перенаправлено на АО «Росхим». Кроме того, компания выдала поручительства за связанные стороны на сумму, превышающую две EBITDA. По мнению агентства, кредитоспособность АО «БСК» теперь во многом зависит от финансового состояния всей группы «Росхим».
Финансовые показатели и долг
EBITDA АО «БСК» по итогам 2025 года выросла на 2,3 млрд рублей по сравнению с 2024 годом и составила 13,5 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 19% с 12% годом ранее. Рентабельность свободного денежного потока стала положительной и составила 1,4%.
С учетом поручительств, выданных АО «Росхим» в 2025 году, показатель чистого долга к EBITDA на 31 декабря 2025 года достиг 4,5х против 2,7х годом ранее. Без учета поручительств этот показатель составлял 2,2х.
Покрытие процентных расходов на отчетную дату снизилось до 2,4х с 2,9х на 31 декабря 2024 года на фоне высокой ключевой ставки. Агентство ожидает роста этого показателя в среднесрочной перспективе по мере снижения ключевой ставки.
Прогнозный объем ликвидности компании, включая значительный объем невыбранных кредитных линий, достаточен для плановых платежей по долгу и капитальных затрат. При этом оценку сдерживают существенные краткосрочные обязательства и займы связанным сторонам на 22,5 млрд рублей на 31 декабря 2025 года.
Рыночные позиции и сырьевая база
Агентство оценило рыночные и конкурентные позиции АО «БСК» как умеренно сильные. Компания занимает лидирующую позицию на российском рынке пищевой и кальцинированной соды, а также входит в число крупнейших производителей ПВХ в России.
На продукцию переработки известняка в 2025 году пришлось 63,1% выручки. Единственным поставщиком известняка для АО «БСК» остается совместное предприятие АО «Сырьевая компания», которому принадлежит лицензия на добычу сырья шихана «Шах-Тау».
Имеющихся запасов известняка, по оценке на момент рейтингового анализа, достаточно на четыре года при производстве кальцинированной соды на уровне 1,5 млн тонн в год. В 2025 году группа получила лицензию на геологическое изучение, разведку и добычу известняка на новом участке до 2050 года. Однако точный объем сырья на новом месторождении пока неизвестен; прогнозные ресурсы должны уточнить по итогам геологоразведочных работ в 2027 году.
На завод в Стерлитамаке в 2025 году пришлось 80% выручки компании против 66% годом ранее. Агентство отметило, что достаточное имущественное страхование частично компенсирует высокую концентрацию производства.
Корпоративные риски и поддержка региона
«Эксперт РА» применил штраф к оценке корпоративных рисков из-за значительного объема операций со связанными сторонами. На АО «Росхим» по итогам 2025 года пришлось более 70% совокупной выручки АО «БСК», что, по оценке агентства, указывает на перевод функции сбыта на ключевого акционера.
Оценку корпоративного управления также сдержало упразднение в 2025 году коллегиального исполнительного органа — Правления. Информационная прозрачность компании оценивается как умеренно низкая из-за отсутствия данных о финансовом состоянии группы «Росхим».
При этом агентство учитывает сильный фактор внешней поддержки со стороны одного из собственников — Республики Башкортостан. АО «БСК» является градообразующим предприятием региона, входит в число его крупнейших налогоплательщиков, а Республике Башкортостан принадлежит блокирующий пакет акций компании.
Стабильный прогноз предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне в течение 12 месяцев.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
