«Эксперт РА» подтвердил рейтинг управляющей «Пулково» компании на уровне ruAA+
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы», управляющего аэропортом «Пулково», на уровне ruАА+. Прогноз по рейтингу — стабильный, что предполагает высокую вероятность его сохранения на текущем уровне в ближайшие 12 месяцев.
Факторы рейтинга
Рейтинг обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями компании, низкой долговой нагрузкой, комфортными показателями рентабельности и ликвидности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Агентство также выделило умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства.
ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» с 2009 года управляет аэропортом «Пулково». В 2025 году аэропорт обслужил 20,8 млн пассажиров и стал вторым в России по пассажиропотоку. Компания планирует инвестировать в удвоение пропускной способности аэропорта — с текущих 23 млн до 46 млн пассажиров в год к 2040 году.
Агентство отмечает высокие барьеры для входа новых игроков в отрасль транспортной инфраструктуры из-за капиталоемкости проектов. При этом финансовые результаты аэропортов зависят от пассажиропотока, который, в свою очередь, связан с доходами населения, ценами на авиабилеты и доступностью провозных мощностей.
«Эксперт РА» ожидает сдержанную динамику общего пассажиропотока российских перевозчиков в 2026 году из-за дефицита флота. Одновременно иностранные авиакомпании, по ожиданиям агентства, продолжат усиливать присутствие на российском рынке и наращивать частоты на международных направлениях. Несмотря на эти ограничения, компания сохраняет стабильный пассажиропоток и остается устойчивее среднерыночных показателей по внутренним перевозкам.
Позиции, долг и финансовые показатели
Компания является единственным аэропортом в Санкт-Петербурге и монополистом в своем регионе. Соглашение государственно-частного партнерства предусматривает эксклюзивность аэропорта на срок концессии до 2060 года. Вместе с тем оценку конкурентных позиций сдерживает умеренная степень изношенности активов.
Более 81% выручки компании формируется в нерегулируемом сегменте с более высокой маржинальностью. Действующие регулируемые и нерегулируемые тарифы покрывают операционные и поддерживающие капитальные расходы. Крупнейшими обслуживаемыми авиакомпаниями в структуре выручки за 12 месяцев, завершившихся 31 декабря 2025 года, были компании группы ПАО «Аэрофлот» с долей около 27%.
Агентство указало на отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков. Компания страхует ключевые операционные и имущественные риски, что частично снижает риск убытков при форс-мажорных обстоятельствах на единственном работающем активе.
На 31 декабря 2025 года отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA было отрицательным. Агентство ожидает, что долговая нагрузка останется минимальной в ближайшие годы, поскольку компании не потребуется привлекать существенный объем заемных средств. Начать привлечение долга компания планирует в 2032–2033 годах из-за переноса реализации проекта строительства трех фаз второй очереди в рамках расширения инфраструктуры.
Прогнозная ликвидность оценивается как высокая: операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств на отчетную дату должен покрыть необходимые инвестиционные и финансовые затраты. Сдерживающим фактором остается отсутствие утвержденной дивидендной политики.
Около трети выручки формируется по контрактам с зарубежными авиакомпаниями с привязкой к курсу евро, поэтому компания подвержена валютному риску. При этом большая часть ее доходов и расходов номинирована в рублях и не привязана к иностранным валютам. Привлекать финансирование в иностранной валюте компания не планирует.
За 12 месяцев, завершившихся 31 декабря 2025 года, выручка компании выросла на 9,5% год к году — до 30 млрд рублей. EBITDA увеличилась на 7,4%, до 15,3 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA на протяжении анализируемых периодов находилась на уровне, близком к максимальным бенчмаркам агентства.
Корпоративные риски и поддержка государства
Умеренно низкий уровень корпоративных рисков агентство связывает с прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования. В компании действует формализованное правление. В конце 2024 года был сформирован совет директоров, в который в 2025 году входили три независимых директора.
Компания готовит годовую и промежуточную финансовую отчетность по стандартам МСФО, но не публикует ее в открытом доступе. Система риск-менеджмента получила позитивную оценку агентства: все ключевые риски застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем надежности.
Компания включена в список системообразующих организаций и обеспечивает международные и межрегиональные связи, оказывая высокое влияние на социальную стабильность в регионе. Государство косвенно владеет голосующей долей около 37,5% через ПАО «ВТБ» и РФПИ. Соглашение ГЧП также предусматривает обязанность предоставить поручительство со стороны аэропорта Пулково и/или Санкт-Петербурга для обслуживания долга в случае необходимости.
Оценка собственной кредитоспособности компании составляет ruАА. Оценка внешнего влияния добавляет одну ступень к этой оценке.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!