Финансовая отчетность компании США: предварительный прогноз

Рис. 2. Динамика операционной рентабельности Verizon и AT&T, источник: InvestFuture

Как видно на рис. 2, операционная рентабельность Verizon с начала года росла и превысила уровни 2020 года. Можно сделать вывод, что компания в первые три квартала 2021 года успешно справлялась с отраслевыми проблемами. Что же касается AT&T, динамика операционной рентабельности этой компании прежде всего указывает на ее внутренние проблемы, поэтому мало помогает оценить ситуацию в отрасли в целом. Исходя из этого, прогнозы по финансовым результатам Verizon будут более показательными.

Мы ожидаем от Verizon по итогам 2021 года роста выручки и прибыли по сравнению с 2020 годом, а потому предполагаем, что положительная динамика будет отмечена и в целом по сектору.

Табл. 4. Прогноз финансовых результатов Verizon Communications за 2021 год, источник: InvestFuture

Потребительские товары первой необходимости

Инфляция привела к росту цен на многие товары первой необходимости, поэтому по итогам 2021 года следует ожидать роста финансовых показателей компаний этого сектора. Сначала оценим динамику операционной рентабельности его крупнейших представителей.

 Рис. 3. Динамика операционной рентабельности P&G, Coca-Cola, PepsiCo, источник: InvestFuture

Как можно заметить на рис. 3, за 2021 год у Coca-Cola (KO) и PepsiCo (PEP) операционная рентабельность выросла, а у Procter & Gamble (PG) снизилась. В тоже время и у Coca-Cola, и у PepsiCo в 3 квартале она уменьшилась по сравнению с предыдущими тремя месяцами.

Спрогнозируем финансовые результаты производителя потребительских товаров Procter & Gamble.

Табл. 5. Прогноз финансовых результатов Procter & Gamble за 2021 год, источник: InvestFuture

По нашим расчетам, результаты Procter & Gamble за 2021 год будут близки к показателям 2020 года: мы ожидаем скромного роста выручки и незначительного снижения прибыли, в том числе из-за снижения операционной рентабельности компании в 2021 году. Для сектора прошедший год по результатам может оказаться таким же или даже хуже, чем 2020-й.

Товары вторичной необходимости

С товарами вторичной необходимости ситуация иная. При росте их цен потребитель может отказаться от покупки или отложить ее до лучших времен. Типичный представитель сектора —автоконцерн General Motors (GM).

Табл. 6. Прогноз финансовых результатов General Motors за 2021 год, источник: InvestFuture

По нашим расчетам, выручка GM за 2021 год практически не выросла по сравнению с 2020 годом, но при этом прибыль заметно увеличилась. Это расхождение можно объяснить низкой базой 2020 года — тогда продажи и производство сильно упали. 

Таким образом, в этот сезон отчетности отрасль потребительских товаров вторичной необходимости может огорчить не очень высокими результатами. 

Промышленный сектор

В последнем квартале 2021 года мировая промышленность продолжала восстанавливаться и наращивать производство. Однако обострившийся дефицит полупроводников, проблемы в цепочках поставок и рост стоимости рабочей силы привели к росту себестоимости продукции. В связи с этим кажется маловероятным, что компании сектора по итогам года покажут рост прибыли.

Рассчитаем предполагаемые годовые результаты одного из крупнейших представителей сектора — американского производителя техники Caterpillar (CAT).

Табл. 7. Прогноз финансовых результатов Caterpillar за 2021 год, источник: InvestFuture

Наш прогноз неожиданно показал, что благодаря низкой базе 2020 года годовая выручка и прибыль компании в 2021 году выросли, несмотря на перечисленные проблемы. Видимо, для сектора эти сложности менее существенны, чем пандемия. Отчетность промышленных компаний за 2021 год может принести приятные сюрпризы.

Коммунальные услуги и электроэнергетика

По итогам года сектор электроэнергетики может показать снижение финансовых показателей из-за проблем, обострившихся в 4 квартале: инфляции, недостатка рабочей силы и роста стоимости энергоносителей. Как следствие, последний квартал ушедшего года был отмечен банкротствами семи энергокомпаний в Германии и четырех в Великобритании, что явно указывает на проблемы в отрасли. Эти банкротства в первую очередь были связаны с подорожанием газа, на закупку которого у компаний просто не хватило средств. Проблема может привести к падению прибылей сектора в 4 квартале.

Рассчитаем прогнозные показатели для электроэнергетической компании NextEra Energy (NEE).

Табл. 8. Прогноз финансовых результатов NextEra Energy за 2021 год, источник: InvestFuture

Если опираться на наши прогнозы для NextEra Energy, 2021 год для сектора был хуже, чем предыдущий. Так, мы видим, что доходы компании во 2-м и 3-м кварталах 2021 года были ниже показателей тех же кварталов 2020 года. Больших доходов от сектора пока ожидать не стоит.

Финансовые результаты российских электроэнергетиков за 4 квартал также не будут выше результатов аналогичного квартала 2020 года. В России официальные тарифы на электроэнергию устанавливаются раз в год, из-за чего в отрасли рост расходов зачастую не успевает за ростом доходов.

Недвижимость

Инфляция в США уже достигла максимального с 1982 года уровня в 7%. Она затронула и сектор недвижимости, поэтому финансовые результаты его представителей покажут прирост в сравнении с 2020 годом.

Цены на недвижимость в США в 3 квартале выросли на 16% по сравнению с 3 кварталом 2020 года. Подорожание недвижимости может привести к росту доходов сектора — например, за счет переоценки имущества или увеличения рентных платежей, которые индексируются с учетом инфляции. 

Оценим перспективы этого сектора, спрогнозировав результаты фонда недвижимости Simon Property Group (SPG).

$млн
1 кв 2020	2 кв 2020	3 кв 2020	4 кв 2020	1 кв 2021	2 кв 2021	3 кв 2021	4 кв 2021 прогноз	2021 прогноз	2020 год	Изменение, %
1 353	1 062	1 061	1 131	1 240	1 254	1 297	1 264	5 055	4 607	9,72%
505	291	169	313	510	706	779	665	2 660	1 278	108,14%

Табл. 9. Прогноз финансовых результатов Simon Property Group за 2021 год, источник: InvestFuture 

По нашим прогнозам, годовая выручка фонда покажет рост в районе 10%, но при этом прибыль вырастет в два раза. Можно предположить, что это произойдет благодаря отмене локдаунов, стимулированию экономики и росту цен на недвижимость, о котором мы упомянули. Поэтому для сектора недвижимости 2021 год по финансовым результатам, скорее всего, окажется лучше, чем 2020-й.

В России ипотечный бум также привел к резкому росту цен на недвижимость, однако уже с марта 2021 года Центробанк начал повышать ключевую ставку, а в 4 квартале поднял ее до 8,5%. Поэтому есть риск, что в этом году в России мы будем наблюдать снижение спроса на недвижимость, а значит, и снижение доходов застройщиков.

Энергетический сектор

Акции компаний энергетического сектора в этом году показали позитивную динамику на фоне роста цен сырьевых товаров. За год фьючерсы на природный газ выросли на 44%, на нефть — на 58%, а на уголь — на 87%. С приходом зимы резко подорожали энергоносители: по сравнению с уровнями начала года уголь в моменте рос на 200%, а газ — на 100%. Удачный квартал может выразиться в хорошей отчетности и высоких дивидендах для акционеров.

 Рис. 5. Динамика цен сырьевых товаров в 2021 году: угля (желтая линия), нефти (оранжевая линия), природного газа (голубая линия), источник: TradingView

Причины роста — закрытие шахт в Китае, увеличение спроса на фоне восстановления мировой экономики, а также энергетический кризис в Европе.

Возьмем одного из крупнейших представителей энергетического сектора — Exxon Mobil (XOM). В 2020 году компания сильно пострадала от падения нефтяных цен, что видно по ее отрицательной прибыли по итогам года. Однако в 2021 году ситуация улучшилась, поэтому очевидно, что для компаний энергетического сектора результаты 2021 года будут лучше результатов предыдущего.

$млн
1 кв 2020	2 кв 2020	3 кв 2020	4 кв 2020	1 кв 2021	2 кв 2021	3 кв 2021	4 кв 2021 прогноз	2021 прогноз	2020 год	Изменение, %
56 158	32 605	46 199	43 612	57 552	67 742	71 892	65 729	262 915	178 574	47,23%
-770	-1 169	-709	-20 603	2 796	4 781	6 942	4 840	19 359	-23 251

Табл. 10. Прогноз финансовых результатов Exxon Mobil за 2021 год, источник: InvestFuture

Сырьевой сектор

Положение сырьевого сектора также улучшилось на фоне восстановления спроса и в целом от него следует ожидать улучшения финансовых показателей по результатам 2021 года. Например, цены на алюминий, сталь и никель выросли с начала 2021 года на 41%, 40% и 29% соответственно. Поэтому в 4 квартале доходы компаний, связанных с производством этих металлов, должны были превысить показатели 4 квартала 2020 года.

Рис. 6. Динамика цен на алюминий (голубая линия), сталь (фиолетовая линия), никель (коричневая линия), золото (розовая линия), серебро (оранжевая линия) и палладий (желтая линия) в 2021 году, источник: TradingView

Но не все металлы показали такую хорошую динамику. К примеру, золото, серебро и палладий за 2021 год потеряли в цене 7%, 16% и 21% соответственно. Падение палладия можно объяснить снижением объема производства автомобилей, где металл используется в качестве катализатора для очистки выхлопных газов. В то же время, хотя золото и считается защитным активом от инфляции, за 2021 год спрос на него не вырос. Спрос на серебро был умеренным.

Vale SA (VALE) — одна из крупнейших горнодобывающих компаний в мире. На основе ее результатов мы и спрогнозируем результаты всего сектора.

$млн
1 кв 2020	2 кв 2020	3 кв 2020	4 кв 2020	1 кв 2021	2 кв 2021	3 кв 2021	4 кв 2021 прогноз	2021 прогноз	2020 год	Изменение, %
6 969	7 518	10 762	14 769	12 645	16 675	12 682	14 001	56 003	40 018	39,94%
239	995	2 908	389	5 477	7 537	3 958	5 657	22 629	4 531	399,43%

Табл. 11. Прогноз финансовых результатов Vale SA за 2021 год, источник: InvestFuture

Как видим, от компаний сырьевого сектора по итогам года стоит ожидать сильных финансовых показателей: рост сырья и восстановление экономики сделали свое дело.

Выводы

Мы рассмотрели все 11 секторов американской экономики и спрогнозировали их результаты за 2021 год.

Как показали наши расчеты, в лидерах по итогам года окажутся энергетический и сырьевой сектора, а аутсайдерами будут сектора коммунальных услуг и потребительских товаров первой необходимости.

Впрочем, рост или падение показателей сектора не означает такой же динамики показателей каждой его компании. Нами ставилась задача лишь определить общую тенденцию, а не предсказать результаты каждой компании в отдельности.

На основе проведенных расчетов мы можем сделать вывод, что рост индекса S&P 500 в 2021 году можно объяснить не только большим объемом ликвидности на рынке, но и сильными финансовыми показателями американских компаний.

---

Аналитик Илья Филиппов, редактор Сергей Глушков

InvestFuture.ru