IPO SpaceX может стать ловушкой для тех, кто покупает только имя Илона Маска
IPO SpaceX стало крупнейшим в истории. В первые дни торгов акции наделали немало шума, когда поднялись с 135 до 201,8 долларов за акцию, а после опустились до 154,6. И всё это за первые пять дней торгов на бирже. В перспективах бизнеса и акций SpaceX редакция InvestFuture попросила разобраться финансиста, кандидата экономических наук Кирилла Кучинского
IPO SpaceX стало беспрецедентным событием для рынка, к которому инвесторы присматривались годами. Компания Илона Маска привлекла $75 млрд, получила оценку около $1.77 трлн и уже в первые дни торгов прибавила почти 50% к цене размещения. Для сравнения, предыдущее крупнейшее IPO Saudi Aramco принесло около $29.4 млрд, то есть размещение SpaceX оказалось примерно в 2.5 раза больше. По сути, SpaceX сразу вошла в клуб крупнейших публичных компаний мира, так как уже на третий день торгов она обогнала Amazon по капитализации, а внутри дня даже поднималась выше Microsoft.
Но именно здесь и начинается главный вопрос для инвестора. SpaceX — поистине уникальный бизнес: компания производит ракеты, развивает спутниковый интернет Starlink, получает государственные контракты, а после объединения с xAI еще и продает рынку историю про ИИ-инфраструктуру и вычисления в космосе. Однако покупатель акций сегодня платит не столько за прошлые результаты компании, сколько за очень дорогую ее будущую версию. Так сумеет ли SpaceX оправдать созданный вокруг себя хайп в долгосрочной перспективе? Давайте разбираться.
Почему SpaceX оценили так дорого?
Чтобы понять причины высокой оценки SpaceX, важно смотреть на нее не как на классическую компанию из аэрокосмического сектора. Если бы рынок оценивал только запуски ракет, текущие цифры выглядели бы абсурдно. В 2025 году компания получила около $18.7 млрд выручки и при этом показала чистый убыток примерно $4.9 млрд. А с учетом оценки на момент IPO это равняется почти 95 годовым выручкам. Такие показатели точно не соответствуют обычному промышленному бизнесу.
Дело в том, что SpaceX продает рынку гораздо больше, чем многие думают. Если оставить в стороне саму аэрокосмическую деятельность, у компании есть Starlink, который постепенно превращается в глобального интернет-провайдера с десятками миллионов пользователей. Также компания регулярно заключает государственные контракты, имеет сильную поддержку оборонного сектора США, а после включения xAI в структуру бизнеса получила еще один слой ожиданий — ИИ-инфраструктуру, Grok и потенциальные вычислительные мощности в космосе. То есть
инвестор покупает не текущую прибыль SpaceX, а целый набор будущих рынков, на которых эта компания может доминировать.
На мой взгляд, именно тот факт, что рынок уже заложил в цену очень много будущих успехов сразу, и является главной проблемой. На текущих уровнях инвестор покупает не столько бизнес, сколько специально разогретую историю вокруг него. Безусловно, это не значит, что на ней нельзя заработать. Но это уже ближе к хайповой сделке, чем к спокойной долгосрочной инвестиции.
Что держит акции SpaceX на орбите?
Даже если рынок сейчас уже оценивает акции компании «перегретыми», рост их цены действительно может продолжиться в краткосрочной перспективе. Здесь играет роль техническая сторона размещения: на рынок вышла ограниченная часть акций, а спрос оказался огромным. Когда free float небольшой (около 4%), любая волна покупок сильнее двигает цену вверх, потому что доступного предложения не так много.
Дополнительную поддержку создает возможное быстрое включение SpaceX в Nasdaq-100. После изменения правил Nasdaq крупные компании могут попасть в индекс уже через 15 торговых дней после IPO, а минимальный порог free float был убран. То есть, если акция входит в индекс, фонды, которые следят за Nasdaq-100, вынуждены покупать ее в портфель. И это практически не связано с тем, считают ли инвесторы цену справедливой. Это просто механика индексного инвестирования.
А парадокс здесь в том, что чем сильнее растет SpaceX в первые дни, тем больше инвесторы боятся не успеть «зайти» — розница видит рост на десятки процентов, имя Илона Маска, сравнения с Amazon и Microsoft, а дальше включается классический FOMO. На таком рынке цена может некоторое время жить отдельно от официальной финансовой отчетности. Особенно если вокруг акции быстро появляются опционы, ETF и другие инструменты, которые добавляют спекулятивный спрос.
Но здесь важно не перепутать техническую поддержку с устойчивым инвестиционным спросом. Рост первых недель может быть связан с дефицитом акций, индексными покупками и хайпом вокруг Маска, что потенциально может дать прибыль тем, кто зашел рано и быстро вышел. Для тех же, кто заходит уже после бурного роста, риск совсем другой: они могут попасть в переполненную сделку, где все ждут продолжения банкета.
Кирилл Кучинский, автор колонки
Будущее SpaceX: главный тест еще впереди
Главный тест для SpaceX начнется позже, когда рынок перейдет от эмоций к проверке цифр. Пока акция живет благодаря дефициту предложения и интересу к фигуре Маска, инвесторы готовы заходить. Но уже к следующим квартальным отчетам ситуация может поменяться. Рынок будет требовать расширения Starlink и контролируемых убытков и пристально следить за тем, чтобы ИИ-направление не превратилось в бесконечную дыру для капитала.
Отдельно я бы обратил внимание на lock-up период. У SpaceX он устроен не как классические 180 дней, когда большой объем акций разблокируется разом. По данным Morningstar, инвесторы смогут продавать части пакетов поэтапно: по 7% через 70, 90, 105, 120 и 135 дней после размещения, еще 28% — после отчета за третий квартал, а оставшаяся часть выйдет из ограничений примерно через 180 дней после IPO. Это значит, что давление предложения может появляться не одним большим ударом, а несколькими волнами.
Поэтому в итоге я бы сейчас смотрел не только на то, насколько высоко SpaceX может подняться в ближайшие недели, но и на то, как акция пройдет первые отчеты и первые волны разблокировки. Если бизнес подтвердит рост, рынок может простить дорогую оценку еще на какое-то время. Если же появятся слабые цифры или крупные продажи инсайдеров, коррекция может быть резкой. Для розничного инвестора это, по сути, момент истины: он часто покупает историю в момент максимального внимания, а продают ему те, кто ждал этого выхода годами.
Автор не является сотруником InvestFuture. Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора