Секьюритизированные бонды: Риск стоит 17,79% годовых?
17,79% годовых на чужих кредитах: что может пойти не так?
На российском рынке растет интерес к секьюритизации — когда кредиты банка объединяют в портфель и на его основе выпускают облигации. А сейчас разберем конкретный выпуск ООО «СФО ТБ-11» — «Кредитный поток 7.0». Это облигации, обеспеченные портфелем потребительских кредитов Т-Банка. Заявки принимают до 25 сентября.
Ожидаемая доходность — до 17,79% годовых с учетом реинвестирования;
Купон — до 16,5%, выплаты ежемесячные;
Минимальная сумма — 5000 ₽;
Ожидаемый рейтинг — еААА (ru.sf) от АКРА. Интересный нюанс: УК эмитента ООО «СФО ТБ-11» — «АКРА Риск-Менеджмент», 100%-ная дочка АКРА.
Насколько хорошо инвесторы защищены от дефолтов?
В обеспечении — около 50 млрд ₽ потребительских кредитов. Инвесторам предлагают старший транш А1 — около 30 млрд ₽. Еще около 10 млрд ₽ приходится на А2, а младший транш Б на 10 млрд ₽ приобретает сам Т-Банк. Если заемщики массово перестают платить по кредитам, инвестор это заметит не сразу (или не заметит вовсе), потому что владельцы А1 получают выплаты раньше остальных траншей.
Чтобы инвестор не потерял свои деньги предусмотрено несколько уровней защиты: дополнительные 67% обеспечения, 10,67% резервного фонда и избыточный спред по портфелю (не менее 18% от объема облигаций старшего транша А1).
Какие кредиты внутри облигации?
Первый год действует револьверный период: погашенные кредиты могут заменяться новыми. Поэтому состав портфеля обеспечения будет меняться. При этом эмиссионная документация устанавливает требования к кредитам, которые могут добавляться в портфель. По информации организатора, новые кредиты должны в теории соответствовать этим критериям.
Как отмечает АКРА, в портфеле обеспечения отсутствуют заемщики «с отрицательной кредитной историей и просрочкой более пяти календарных дней».
Ожидаемое погашение — 27 августа 2028 года, амортизация начинается с октября 2027-го. Но юридический срок выпуска — до 27 марта 2035 года.
Если больше людей будут закрывать кредиты досрочно, то деньги инвестору вернутся раньше по амортизации — пристраивать их придётся уже по текущей ставке. А гасят досрочно активнее всего тогда, когда ставки в экономике падают, то есть реинвестировать вы будете дешевле, чем рассчитывали. Если бумага куплена дороже номинала, премия при этом просто сгорит.
Насколько доходность компенсирует дополнительные риски?
ОФЗ до 2 лет предлагают эффективную доходность до 14,6%. Вклад можно найти под 13% на 2 года. Т-Банк предлагает ожидаемую доходность до 17,79%, если реинвестировать по тем же условиям.
То есть секьюритизированные облигации предлагают премию на бумаге примерно в 3–4% к более консервативным альтернативам. Достаточно ли этого? Каждый ответит для себя сам.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!