Дивиденды — рекордные, а капитал — падает. ВТБ снова лезет в допэмиссию, но обещает, что всё под контролем. Что это: финт ушами, очередная техническая «распечатка» или сигнал, что бумаги лучше не трогать?
«Допка» может быть объявлена после годового собрания акционеров 30 июня. Заодно там должны одобрить рекордные дивы: 275,75 млрд рублей, или 25,58 рубля на акцию.
Раздача настолько щедрая, что эти выплаты снизят норматив достаточности капитала на 1,1п.п.. Для его восстановления банк будет использовать внутренние ресурсы и рыночные механизмы. В том числе, и допэмиссию.
Ранее сообщалось, что государство не планирует участвовать в SPO, а ВТБ хотят сохранить долю страны выше 50% + 1 акция. По нашим расчётам, это ограничивает объём эмиссии суммой до 124 млрд рублей.
Кроме того, Пьянов пообещал, что допэмиссия будет «кратно меньше». Это подтверждает, что 124 млрд — верхняя граница. Следовательно, диапазон, вероятнее всего, составит 90–124 млрд рублей. Более реалистичный сценарий — ближе к нижнему пределу, так как и 90 млрд достаточно, чтобы уложиться в норматив по капиталу и соответствовать «кратно меньше».
При прогнозируемой прибыли 500-650 млрд рублей в 2025-2026 годах выплаты акционерам могут остаться на уровне 23–30 рублей на акцию. Это повышает привлекательность бумаг. Особенно с учетом того, что дивы будут направлять в бюджет для поддержки ОСК. То есть, не платить их государство в будущем не позволит.
Вопрос лишь в том, насколько аккуратно и прозрачно пройдет размещение новых акций — именно от этого будет зависеть поведение котировок во втором полугодии.
С 2007 года он провёл более десяти размещений — от IPO до антикризисных вливаний. Последние крупные «раунды» были 2023 году — после убытка в 613 млрд рублей. Тогда часть акций была куплена государством, часть размещена на рынке.
Возврат к устойчивой дивидендной политике по требованию государства — это хорошо. Но банк по-прежнему зависит от допэмиссий и не может отказаться от этой практики. Тем не менее, если учесть, что новая эмиссия уже заложена в цену, то эффект от её объявления будет ограничен — падение может составить 5–7%, в зависимости от цены размещения.
В таком сценарии аналитики, скорее всего, быстро пересмотрят оценки в более положительную сторону. А значит, откат по котировкам может быть быстро отыгран.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
