Акции Сургутнефтегаза 16 июля последний день торгуются с дивидендами. Держатели обыкновенных бумаг получат 0,7 руб. на акцию, привилегированных — 6,72 руб. Это предполагает доходность около 2% и 14,1% соответственно. В понедельник акции откроют торги с дивидендным гэпом, величина которого может составить около 1,7% для обыкновенных акций и 12,3% для привилегированных.
Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.
История закрытия дивидендных гэпов
За историю с 2000 г. Сургутнефтегаз выплачивал дивиденды по каждому типу акций 20 раз. Среднее время закрытия дивидендного гэпа в обыкновенных бумагах — 4 торговых дня, медианное — 2 дня. В привилегированных акциях среднее время закрытия дивидендного гэпа с учетом экстремальных значений 2016 и 2019 гг. составляет 87 торговых дней. При этом медианное значение — 16 дней.
Так как размер выплат и дивидендная доходность по «обычке» за 2020 г. находится вблизи значений прошлых лет, то при спокойном внешнем фоне разрыв может быть закрыт в течение недели.
С привилегированными акциями все сложнее. Дивидендная доходность бумаг за 2020 г. по текущим котировкам соответствует 14,1%. Если выбрать из истории дивиденды с доходностью выше 10%, то средний срок закрытия гэпа, включая выбивающиеся из общей картины 2016 и 2019 гг., составит около 265 торговых дней или 1 год.
На скорость закрытия дивгэпа сильное влияние оказывает перспектива будущих дивидендов, поэтому попробуем оценить, какие выплаты можно ожидать по итогам 2021 г.
Перспектива будущих дивидендов
Дивиденды по обыкновенным акциям не регламентированы и, как правило, находятся вблизи уровней предыдущих лет. В базовом сценарии по итогам 2021 г. они могут составить около 0,7 руб. Так как историческая практика дивидендных выплат по «обычке» устоялась, и участники рынка ожидают стабильных выплат, то каких-либо изменений в скорости закрытия гэпа из-за будущих дивидендов нет.
Согласно уставу, по привилегированным акциям на дивиденды направляется 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество акций, составляющих 25% от уставного капитала, то есть — 7,09%. Чистая прибыль компании сильно зависит от курса USD/RUB. При ослаблении курса рубля крупные валютные депозиты компании переоцениваются, что приводит к росту прибыли. При укреплении национальной валюты — наоборот. Из-за этого волатильность дивидендов по привилегированным акциям Сургутнефтегаза очень высокая.
Попробуем спрогнозировать, каких дивидендов стоит ждать по итогам 2021 г.
Наиболее важные факторы, влияющие на чистую прибыль: цена нефти и курс USD/RUB. В 2021 г. средний уровень нефти в рублях составляет 4890 руб. за баррель. Предположим, что это значение сохранится, а курс USD/RUB на конец года будет на уровне 73.
В таком случае чистая прибыль компании может достичь 470 млрд руб., что соответствует 4,4 руб. на акцию. Дивидендная доходность по текущим котировкам — 9,3%. Дивиденды в годовом сопоставлении могут снизиться на 35%, однако должны остаться выше среднерыночных значений. При прочих равных ожидания крупных дивидендов — это позитивный момент для скорости закрытия дивидендного гэпа в 2021 г.
Техническая картина
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза движутся в боковике с 2020 г. В середине июня котировки достигли его верхней границы, откуда стартовала коррекция. Сейчас падение бумаг ускорилось, котировки выпали из локального нисходящего канала. Учитывая ожидаемый в понедельник дивидендный гэп можно предположить, что акции достигнут 34 руб. Еще ниже проходит более сильная отметка — 32,3 руб.
В привилегированных акциях наблюдается выраженный растущий тренд, который с 2020 г. становился лишь более крутым. С середины мая началась консолидация после очередной волны роста. Дивидендный гэп должен увести акции в зону 41–42 руб., где поддержками могут выступить уровень 42 руб. и граница растущей тенденции от минимумов 2020 г. В случае их пробоя актуальным ориентиром нижняя граница глобального тренда около 36 руб.
Как быстро закроется гэп
По обыкновенным бумагам можно ожидать скорого закрытия гэпа — это обусловлено стабильностью выплат, устоявшейся дивидендной практикой, небольшим размером разрыва. При спокойном внешнем фоне на это может потребоваться около недели. Единственным негативным моментом можно отметить не самую благоприятную техническую картину.
Факторами в пользу скорого закрытия гэпа в привилегированных акциях можно обозначить: ожидания высоких дивидендов за 2021 г. и позитивную техническую картину. При этом высокая дивидендная доходность предполагает, что размер разрыва будет значительный, а значит и времени на его закрытие потребуется много. В совокупности можно сказать, что для закрытия дивидендного разрыва в «префах» Сургутнефтегаза может потребоваться около 0,5–1 года. Сильным драйвером здесь будет динамика пары USD/RUB. При ослаблении рубля к доллару с текущих значений на закрытие гэпа может потребоваться меньше времени, при укреплении — больше.
БКС Мир инвестиций
