Новым «Черным лебедем» назвали территориальный спор между Румынией и Венгрией, касающийся Трансильвании. Этот регион грозит превратиться в горячую точку в центре Европы. Сводки о политических перепетиях уже внимательно изучают трейдеры. Но поможет ли это «распознавателям» сохранить и приумножить деньги, спрашивают профессор ВШЭ Фуад Алескеров и доцент ВШЭ Егорова Людмила.
В 2007 году в США вышла книга известного трейдера и финансового гуру Николаса Нассима Талеба «Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости», в которой автор называет редкие, неожиданные и сильно влияющие на нашу жизнь события Черными лебедями. Такие события, как, например, террористические атаки 11 сентября 2001 года, резко и сильно меняют нашу жизнь.
В своей книге Талеб осуждает наше нежелание принимать во внимание возможность появления и последствия Черных лебедей и призывает уделять внимание возможным появлениям и готовиться к ним. Почему мы действуем так, как будто Черных лебедей не существует? Главное, о чем говорится в этой книге, – это «наша слепота по отношению к случайности, особенно крупномасштабной; почему мы, ученые и неучи, гении и посредственности, считаем гроши, но забываем про миллионы? Почему мы сосредотачиваемся на мелочах, а не на возможных значительных событиях, несмотря на их совершенно очевидное гигантское влияние?»
Именно на возможности наступления Черного лебедя построена инвестиционная стратегия хежд-фонда «Empirica Capital», которую основал Н.Н. Талеб, и хедж-фонда «Universa Investments L.P.», в котором он был советником. Стратегии этих фондов заключаются в ожидании кризиса – фонды покупали опционы и фьючерсы на ценные бумаги с высоким страйком (цена, по которой будет реализован опцион) для опционов call и низким – для опционов put, т.к. чем ниже вероятность наступления какого-либо ценового события, тем дешевле сделать ставку на него. Таким образом, фонды ожидали возможности заработать огромные деньги в один день с приходом кризиса, теряя каждый день понемногу на премиях, выплаченных за купленные опционы. Заработать на «Черном лебеде» Empirica смогла в 2000г., после чего вскоре компания была закрыта, аналогично Universa смогла реализовать свой шанс в 2008г.
Однако может ли каждый инвестор следовать такой стратегии и не разорится ли трейдер, следующий этой стратегии, если следующий кризис случится нескоро? Так ли нужно ожидать редких и непрогнозируемых событий, пусть даже и с большой отдачей, вместо того, чтобы строить свое будущее по кирпичику, используя привычные стратегии – дивиденды, проценты и спекуляции с ценными бумагами? Нужно ли людям становиться ловцами Черных лебедей?
Если на железной дороге произошла авария из-за поломки рельсов, никто не винит математиков, которые занимаются составлением расписаний. А в периоды кризисов начинается непрерывное обвинение экономистов, что они не смогли предвидеть его приближение.
Доцент ВШЭ Егорова Людмила
Экономика – гораздо более сложная наука, чем физика, потому что в принятие решений вовлечен человек, и он может менять или перестраивать свое поведение. Поэтому постоянное ожидание кризисов несовместимо с нормальной человеческой психикой и мало что может дать в финансовом плане.Понятно, что во время биржевых кризисов большая часть трейдеров теряет деньги (а мелкие и средние трейдеры часто банкротятся и вовсе теряют полностью свои капиталы). Для таких трейдеров, вероятно, наиболее выигрышной стратегий было бы переждать периоды кризиса и не участвовать в биржевых торгах в этот период. Для большинства трейдеров, не являющихся инсайдерами, момент начала краха, какими бы причинами он ни был вызван – экзогенными факторами, концом спекулятивного пузыря или нарастающими проблемами в экономике в период экономического или финансового кризиса – неизвестен. Соответственно, биржевой кризис является «Черным лебедем» Талеба.
Рассмотрим биржевые кризисы с позиции именно модели Талеба и проанализируем, является ли пропагандируемая им стратегия «ловли Черных лебедей» разумной. А именно, представим процессы, происходящие на бирже, в виде двух случайных процессов, один из которых происходит часто (нормальный режим), а другой – редко (кризис). Каждый трейдер оценивает поступающую ему информацию (новости, аналитические отчеты, слухи) о состоянии экономики, о котором он должен решить, что означает этот сигнал – что экономика находится в “нормальном режиме”, либо наступает кризис. Например, являются ли сведения о том, что снизились цены на нефть предвестником того, что экономика переживает спад, или это временное явление и на состояние экономики они не повлияют?
Оказалось, что если некризисные, регулярные процессы на фондовом рынке распознаются правильно с вероятностью чуть более 50% (даже при том, что кризисы никогда не распознаются правильно), это почти всегда позволяет иметь положительный средний выигрыш. Данные фондовых рынков также показали: трейдеры, настроенные на кризисы, хуже ориентируются в реалиях спокойной жизни, чем те, кто кризисы игнорирует, и поэтому проигрывают. А те трейдеры, которые следуют за распознавателями «Черных лебедей», проигрывают еще больше.
Иначе говоря, трейдеру нет необходимости играть в более сложные игры, пытаясь распознать кризисные события заранее. Вероятно, именно это лежит в основе нежелания людей все время ожидать кризисы и пытаться распознать их.
