"Интер РАО ЕЭС" опубликовало показатели за 2017 г. по МСФО и провело телефонную конференцию. Результаты не стали сюрпризом для рынка: компания демонстрировала относительную стабильность динамики основных направлений работы на протяжении всех четырех кварталов. Как считает старший аналитик Sberbank Investment Research Игорь Васильев, отчетность не должна повлиять на котировки акций "Интер РАО".
"Выручка компании за прошлый год выросла на 5,6%, составив 917 млрд руб. Главным катализатором роста стал сбытовой сегмент, в котором этот показатель увеличился на 64,2 млрд руб. (11,4% показателя за 2016 г.) и достиг 627,1 млрд руб. благодаря повышению расценок для потребителей и расширению клиентской базы. В сегменте генерации выручка выросла на 7,0 млрд руб. (на 3,7%) за счет небольшого увеличения выработки электроэнергии, индексации тарифов и ввода в эксплуатацию новых мощностей. В сегменте энерготрейдинга динамика выручки была негативной: она сократилась на 23 млрд руб. (на 29% относительно уровня годичной давности) из-за сокращения экспортных поставок электроэнергии и укрепления рубля. Выручка иностранных активов компании уменьшилась на 5,3 млрд руб., это обусловлено продажей некоторых предприятий в 2016 г. и колебаниями обменных курсов.
Скорректированные операционные расходы увеличились по сравнению с 2016 г. на 4,7% до 869,5 млрд руб., в основном из-за роста затрат на закупку электроэнергии и мощности, а также в связи с увеличением издержек, связанных с передачей электроэнергии (прочие статьи расходов почти не изменились). Скорректированная EBITDA выросла на 2,1% относительно уровня годичной давности (по сопоставимой базе) и составила 95,5 млрд руб. Чистая прибыль упала на 6,9 млрд руб. (на 11,2%) до 54,4 млрд руб., главным образом из-за эффекта базы сравнения, которая изменилась в связи с продажей доли Интер РАО ЕЭС в "Иркутскэнерго" в 2016 г.
В ходе телефонной конференции менеджмент компании прокомментировал ситуацию вокруг цен ДПМ. В связи со снижением доходности гособлигаций в 2017 г. норма доходности (и, как следствие, плата за мощность) будет ниже, однако негативный эффект будет нивелироваться вводом в эксплуатацию новых мощностей. Кроме того, увеличится объем мощности, за которую можно будет получать повышенную плату (по истечении шестилетнего срока с момента ввода в эксплуатацию).
Компания рассчитывает, что совокупный объем выплат по ДПМ увеличится почти на 8 млрд руб. и станет главным катализатором роста EBITDA в 2018 г. По предварительным оценкам руководства "Интер РАО ЕЭС", этот показатель должен составить более 105 млрд руб. Пока нет окончательной ясности по вопросу о дивидендах, однако менеджмент рассчитывает, что среди акционеров будет распределено 25% чистой прибыли в соответствии с нынешней дивидендной политикой. Такой сценарий предполагает, что дивиденды составят 0,13 руб. на акцию, обеспечив дивидендную доходность на уровне 3,4%.
В целом для отрасли мы ожидаем небольшого роста энергопотребления, тогда как цены на электроэнергию на оптовом рынке будут расти в рамках роста цен на топливо – газ для первой ценовой зоны и уголь для второй. Важным моментом для отрасли станет утверждении параметров программы модернизации мощностей (ДПМ) и отбор проектов для нее".
