«Эксперт РА» присвоил облигациям СФО «Сплит Финанс» рейтинг ruAAA.sf
«Эксперт РА» присвоил облигациям серии ПВ-4 ООО «СФО Сплит Финанс» рейтинг инструмента структурированного финансирования на уровне ruAAA.sf. Он отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения, закрепленной в эмиссионной документации.
Параметры выпуска
Облигации серии ПВ-4 — неконвертируемые бездокументарные процентные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями. Объем эмиссии составит до 6 млрд рублей. Начало размещения запланировано на 8 октября 2026 года, дата погашения — 27 ноября 2030 года. ISIN выпуска — RU000A10G7P0.
Выпуск размещается в рамках пятилетней программы облигаций с залоговым обеспечением общим номинальным объемом до 100 млрд рублей. Это четвертый выпуск в рамках программы. Ранее были размещены серии ПВ-1, ПВ-2 и ПВ-3 общим объемом 21,5 млрд рублей; по ним действует рейтинг «Эксперт РА» на уровне ruAAA.sf.
Залог по каждому выпуску программы обособлен от залога по другим выпускам, а денежные средства размещаются на отдельных залоговых счетах эмитента. Агентство отметило, что рейтинг облигаций может быть пересмотрен, если эмитент выпустит в рамках программы старший транш с более низким рейтингом.
Портфель кредитов
Оригинатором портфеля выступает АО «Яндекс Банк». Доля секьюритизируемого портфеля составляет 8,8% от совокупного портфеля потребительских кредитов банка по состоянию на 30 июня 2026 года. Выпуск является пятой сделкой секьюритизации потребительских кредитов банка и четвертым выпуском в рамках программы облигаций ООО «СФО Сплит Финанс».
Залогом по облигациям будут денежные требования по кредитным траншам, предоставляемым физическим лицам в рамках потребительского возобновляемого необеспеченного кредитования. Основным источником исполнения обязательств по облигациям станут платежи заемщиков по этим кредитным траншам.
Для оценки выпуска банк предоставил реестр потребительских кредитов с задолженностью по основному долгу 8,5 млрд рублей по состоянию на 16 сентября 2026 года. Из него агентство случайным образом отобрало кредиты с остатком основного долга на 7,5 млрд рублей для моделирования денежных потоков. Аудит секьюритизируемого портфеля не проводился, и агентство учло это при моделировании в соответствии со своей методологией.
Перед размещением эмитент приобретет у банка портфель потребительских кредитов на сумму не более 8,5 млрд рублей. Покупка будет оплачена средствами от размещения облигаций старшего транша и младшим субординированным кредитом банка.
Предварительный портфель включает более 841 тыс. кредитов. Средний остаток основного долга по кредиту составляет 10,2 тыс. рублей. На 50 крупнейших кредитов приходится 0,2% общего остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,3%. В портфель не могут включаться кредитные транши с остатком основного долга на дату уступки свыше 500 тыс. рублей.
Средневзвешенная ставка по кредитам предварительного портфеля составляет 52,8% годовых. Эмиссионная документация устанавливает минимальную ставку для включаемых в портфель кредитов на уровне 25% годовых. Если средневзвешенная ставка портфеля снизится менее чем до 35% годовых, начнется ускоренная амортизация облигаций: выплата плавающего дохода по младшему долгу будет приостановлена, а свободные денежные средства направят на погашение номинала облигаций.
Почти весь портфель — 99,95% остатка основного долга — составляют кредитные транши сроком на 24 месяца. На транши сроком на шесть и 12 месяцев приходится менее 0,05%. Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи на 16 сентября 2026 года составлял 2,7 месяца, до погашения — 21,2 месяца.
На дату уступки в портфель не будут включаться кредиты, по которым просрочка когда-либо превышала 30 дней, а также кредиты с незавершенными кредитными каникулами или иной реструктуризацией. Средневзвешенное соотношение ПДН в секьюритизируемом портфеле составляет 28%.
Условия сделки и кредитная поддержка
По выпуску предусмотрены ежемесячные купонные выплаты. Револьверный период составит 13 расчетных периодов с начала размещения, если ранее не сработают дополнительные триггеры ухудшения качества портфеля или кредитоспособности основных участников сделки. В этот период поступления в счет основного долга будут направляться на покупку у оригинатора новых прав требований.
Агентство при моделировании исходило из того, что портфель в револьверный период будет пополняться кредитными траншами сроком на 24 месяца с выдержкой один месяц. Для таких траншей характерны наиболее высокие исторические уровни дефолтности и наименьшая скорость погашения. Базовое значение месячного коэффициента оборачиваемости составило 6%.
Суммарная доля кредитного усиления без учета избыточного спреда, включая младший кредит и резервный фонд, составит более 28% от секьюритизируемого портфеля. В том числе младший кредит обеспечит кредитное усиление в размере 21% от остатка основного долга портфеля.
Резервный фонд к дате размещения будет сформирован за счет кредита оригинатора в размере не менее 10% совокупного номинала облигаций. На начало каждого расчетного периода его размер должен быть не менее 10% от совокупного непогашенного номинала облигаций, но не менее 30 млн рублей.
Если уровень перепокрытия рейтингуемого транша недефолтными базовыми активами с учетом средств на залоговом счете опустится ниже 130%, начнется плановая амортизация облигаций. При снижении показателя до 115% начнется ускоренная амортизация.
По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.
Расчеты агентства
При расчетах «Эксперт РА» исходило из того, что средневзвешенная базовая вероятность дефолта кредитных траншей за весь срок их жизни без учета корректировки на макрофазу не превысит 39,7%. Агентство также учитывало двукратный рост дефолтности в период кризиса в соответствии со своей методологией.
По результатам имитационного моделирования методом Монте-Карло накопленная вероятность дефолта по инструментам к установленной дате погашения составила 0,24%, а на горизонте одного года с момента рейтингового действия — 0,22%. Накопленные ожидаемые потери к дате погашения и на горизонте одного года агентство оценило в 0,08%.
По оценке агентства, рейтинг облигаций серии ПВ-4 демонстрирует высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. При стресс-тестировании агентство предполагало рост вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижение темпов оборачиваемости ссуд.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
