Рынки ожидают, что ФРС начнет повышать ставки в марте. Исторически за последние 50 лет во время повышения ставок хорошо себя показывали сырьевые товары и акции развивающихся рынков.
Кроме того, в эти периоды росли цены на золото как защитный актив. В своем последнем отчете по золоту Goldman Sachs повысил прогнозную цену на горизонте года до $2 150 за унцию (+20% с текущих значений).
На акциях технологического сектора, напротив, повышение ставки обычно сказывается негативно, что мы уже наблюдаем на рынках.
В 2022 благоприятная ситуация для commodities сохранится
В 2021 году сырьевые товары оказались одним из лучших классов активов с точки зрения доходности. В этом году благоприятные условия для их роста сохранятся.
Согласно исследованию Goldman Sachs, исторически commodities, а также акции развивающихся рынков, хорошо реагировали на повышение процентной ставки. Отметим, что с начала года индекс товарных рынков S&P GSCI вырос на 8.5%, в то время как S&P 500 снизился на 7.5%. Возобновление международных перевозок даст дополнительный толчок энергетическому сектору – устойчивый спрос на топливо.
Как будет вести себя золото?
В 2021 году золото было под давлением из-за сильной экономики США, слабости развивающихся стран и уверенности, что инфляция носит временный характер.
Сейчас ситуация поменялась. Ожидается замедление США и восстановление активностив развивающихся регионах (искл. Китай). Кроме того, ФРС признала, что высокая инфляция – не временная проблема, и для борьбы с ней намерена ужесточать денежно-кредитную политику.
В периоды повышения ставок золото в среднем растет. Goldman Sachs оценил поведение актива в 8 циклах повышения ставки с 1970 года. Хотя есть значительный разброс, в среднем золото росло на 30% в течение 2 лет после первого повышения.
Золото защищает от «плохой» инфляции. В 2021 году золото не было хеджем от инфляции, поскольку последняя считалась временной. Аналогичная ситуация наблюдалась в 1970-х, пока инвесторы не потеряли доверие к ФРС.
В 70-80-х прошло три волны инфляции. На первую золото не отреагировало, потому что кредит доверия к ФРС был велик. Однако во время второй и третьей волны цены на металл (в терминах 2021 года) взлетели в три раза. Если сейчас, как и тогда, доверие к ФРС будет подорвано, то золото может повести себя схожим образом.
Дополнительный драйвер роста – геополитическая напряженность. Золото может выступать геополитическим хеджем «последней надежды», который работает на фоне серьезных потрясений для США.
Технологические компании все еще дорогие?
На фоне ожидания повышения ставки с начала года под давлением оказались наиболее дорогие компании технологического сектора. Узнать, не пора ли уже подбирать «просевшие» бумаги, поможет сравнение динамики акций технологических компаний с индексом MSCI AC World.
Goldman Sachs отслеживает две корзины акций:
-
«Цифровая экономика»: не очень известные европейские технологические компании
-
«Убыточные техи»: более «хайповые» истории, такие как Splunk, Snowflake и др.
Консервативная «цифровая экономика» практически растеряла свое преимущество над MSCI AC World (опережение всего +20%), а позиционирование вернулось на уровни 2018 года. В то же время «убыточные техи» все еще опережают индекс на 60%, что соответствует уровням 2020 года.
