Комментарий по рынкам
Близятся новогодние праздники, и на рынках постепенно сползает активность. Последнее важное событие состоялось на этих выходных. Дональд Трамп подписал законопроект о пакете стимулирования экономики США. Новые деньги поступят в экономику уже в январе, что должно оказать поддержку рынку США, а значит и остальным рынкам. Ставки низкие везде, рост инфляции пока не превышает таргеты ФРС и других центробанков, поэтому мы не ожидаем повышения ставок в ближайшее время. Для рынка акций такой «статус-кво» говорит лишь о росте. 2021 год должен подарить нам рост сырьевых активов, а также российского фондового рынка. Однако не нужно забывать и о «черных лебедях».
2020 год был для многих успешен. Индексы закрываются на уровнях выше прошлого года, даже несмотря на рецессию и кризис. Важно было пользоваться моментом и «забирать подарки» с рынка. Как мы писали в обзорах в марте, «Кризис – это время возможностей». Поэтому мы выпускали довольно много инвестиционных идей в марте и апреле. Наши результаты: средняя доходность инвестидей составила 17%, что в несколько раз превосходит индекс МосБиржи, который вырос на 6,5%.Более подробно мы раскрыли тему в итоговом выпуске на нашем YouTube-канале.
Напоминаем, что сегодня последний день, когда можно сократить налоговую базу за этот год. Если вы совершали спекулятивные сделки или просто закрывали прибыльные позиции, и у вас образовалась прибыль от этих сделок (налоговая база), то имеет смысл продать текущие убыточные позиции (если есть), а затем их тут же откупить. Таким образом, вы сократите налоговую базу путем уменьшения сальдо прибылей и убытков. Поэтому рекомендуем успеть совершить эту нехитрую операцию, дабы заплатить меньше налогов за этот год. Если вы, например, только покупали акции в этом году и не совершали продажи, то налоговой базы у вас не будет, а значит и не имеет смысла совершать налоговую оптимизацию. Также напомним, что по законодательству РФ, если вы держите акции больше 3 лет, то вы не уплачиваете с них НДФЛ. Ну а если у вас все активы на ИИС, в таком случае, можете пропустить этот абзац.
Мы считаем, что в период праздников не стоит заниматься активной торговлей. Поэтому очередной выпуск инвестидей выйдет 11 января. На текущий момент мы рекомендуем к покупке только 2 акции: РусГидро и Юнипро, с идеями вы можете ознакомиться ниже. Также имеет смысл на свободный «кэш» купить облигации с хорошим купоном, например ВДО (смотрите еженедельный монитор рынка облигаций на нашем сайте), чтобы получить накопленный купонный доход за период праздников при относительно низком риске.
Нефть Brent
![](/files/articles/2020-12-01/16091611876906.png)
Индекс Мосбиржи
![](/files/articles/2020-12-01/16091611879811.png)
Сводная таблица Инвестидей
Компания | Тикер | Цель | Потенциал | EV/EBITDA TTM | P/E скорр. TTM | DY 2020 | Рекомендация | Краткое обоснование |
РусАква | AQUA | 390 | 60% | 6.4 | 6.9 | 6% | Покупать | Рост бизнеса, выплата дивидендов и байбэк |
РусГидро | HYDR | 1.1 | 47% | 3.5 | 4 | 8% | Покупать | Окончание бумажных списаний и рекордные дивиденды |
AT&T | T | 33 | 12% | 5.8 | 7.6 | 7.2% | Держать | Высокие дивиденды в валюте, восстановление рынка |
Газпром | GAZP | 230 | 12% | 5 | 5.6 | 6% | Держать | Рост цен на газ и нефть, изменение дивполитики |
Юнипро | UPRO | 3.5 | 30% | 5.7 | 8.6 | 8% | Покупать | Ввод в эксплуатацию 3 энергоблока БГРЭС |
ФСК ЕЭС | FEES | 0.23 | 6% | 2.9 | 2.5 | 10% | Держать | Высокие дивиденды, инерция ставок |
Газпром нефть | SIBN | 400 | 27% | 4.1 | 4.9 | 5% | Покупать | Восстановление индустрии, низкие мультипликаторы |
ВТБ | VTBR | 0.045 | 25% | - | 3 | 3% | Держать | Низкие мультипликаторы |
Сургут-п | SNGSP | 42 | 4% | 5.63 | 5.5 | 20% | Держать | Переоценка долларового депозита |
РусГидро
Русгидро – это одна из самых крупных компаний в российской электроэнергетике. Компания большую часть доходов получает с выработки электроэнергии на гидроэлектростанциях. Однако помимо ГЭС за Русгидро также числятся дальневосточные активы, где достаточно много тепловой генерации. В последние 3 года Русгидро регулярно производило обесценение этих активов, из-за чего страдала чистая прибыль, а вместе с ней и дивиденды. Но сейчас мы видим, что ситуация может поменяться.
2020 год пока складывается для РусГидро очень удачно. Из-за большой водности водохранилищ в этом году компания смогла нарастить выработку электроэнергии на 14%. Ценовая конъюнктура была благоприятной в целом по России, а в особенности на Дальнем Востоке и Сибири. Поэтому рост выручки за третий квартал составил 6,5%, а рост EBITDA превысил 16%. Эти показатели лучшие за всю историю компании. Чистая прибыль выросла на 72% за счет переоценки форвадного контракта и операций хеджирования, которые лишь закрепили успех операционной деятельности.
Акции | |||
Код Блумберг | HYDR RX | ||
Рекомендация | Покупать | ||
Последняя цена | 0.75 | ||
Целевая цена | 1.1 | ||
Потенциал | 47% | ||
Free float | 26% | ||
Финансы (млрд. руб.) | 2019 | 2020п | 2021п |
Выручка | 407 | 439 | 461 |
EBITDA | 97.5 | 118.5 | 124.4 |
Чистая прибыль | 0.60 | 70 | 75 |
Оценка | |||
P/S | 0.45 | 0.64 | 0.61 |
EV/EBITDA | 3.53 | 3.50 | 3.34 |
P/E | 305 | 4.03 | 3.76 |
DY | 5.4% | 8.7% | 11.7% |
РусГидро
![](/files/articles/2020-12-01/16091611882530.png)
Главный вопрос теперь лежит в плоскости обесценений активов. Менеджмент заверяет, что в следующем году и в 2022 году списаний не будет, т.к. не будет ввода новых крупных объектов. По нашим расчетам, Русгидро может показать чистую прибыль за 2020 год в размере 70 млрд. рублей без учета потенциальных списаний и порядка 55 млрд. рублей с их учетом. В таком случае нам может сулить 6,5 копеек в виде дивидендов и примерно 8 копеек на 2021 год. При таких дивидендах мы увидим переоценку акций. Наши ожидания - рост до 1,1 рубля в течение года, потенциал по текущим ценам 44%. В случае если всё-таки будут более серьезные обесценения активов, то у Русгидро есть минимальный уровень дивидендов и акции наиболее вероятно будут торговаться около текущих уровней. Поэтому видя довольно низкий риск и высокий потенциал роста, мы открыли новую инвестиционную идею.
Дивиденды на акцию
![](/files/articles/2020-12-01/16091611885133.png)
Юнипро
Идею по Юнипро мы выпустили ещё в начале года. Её суть заключалась в вводе энергоблока БГРЭС в 2020 году (уже несколько раз переносили), повышении дивидендных выплат и выравнивание доходности к 8% вследствие переоценки акций.
Ключевой момент в Юнипро – это ввод в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Менеджмент считает, что уже с начала второго квартала 2021 года компания сможет его ввести и получать повышенные платежи по программе ДПМ. Сейчас остались, по сути, только финальные испытания и настройка блока. Капитальные затраты уже снижены. Дивиденды планируется повышать только со следующего года до 0,317 рублей за год. Однако если будут очередные переносы ввода, то придется также сдвигать и повышенные выплаты.
Мы считаем, что в целом компания должна действовать по плану, и можно уже сейчас покупать акции, делая ставку на переоценку стоимости акций. Мы оцениваем потенциал роста акций Юнипро на 20-30% от текущих уровней. В марте 2021 года менеджмент обещает рассмотреть ещё раз дивидендную политику и сориентировать по вводу блока в эксплуатацию.
Акции | |||
Код Блумберг | UPRO RX | ||
Рекомендация | Покупать | ||
Последняя цена | 2.69 | ||
Целевая цена | 3.5 | ||
Потенциал | 30% | ||
Free float | 16.3% | ||
Финансы (млрд. руб) | 2018 | 2019 | 2020e* |
Выручка | 77.8 | 80.2 | 94 |
EBITDA | 27.2 | 29.6 | 39.2 |
Чистая прибыль | 17.6 | 19.6 | 26.1 |
EPS | 0.28 | 0.31 | 0.41 |
Оценка | |||
P/S | 2.1 | 2.1 | 1.83 |
EV/EBITDA | 6.11 | 5.7 | 4.22 |
P/E | 10 | 8.60 | 6.70 |
DY | 8% | 8% | 11.78% |