Интер РАО - энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. Выручка в 2018 г. достигла рекордных 963 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.
Мы подтверждаем по акциям Интер РАО рекомендацию "держать" и целевую цену 4,38 руб. Потенциала роста 13%.
Результаты Интер РАО за 1К2019 раскрыли улучшение показателей прибыли в ключевых подразделениях – генерации, сбыте и трейдинге. EBITDA выросла на 37%, прибыль акционеров на 38%. Чистая денежная позиция увеличилась за квартал на 11% - до 186 млрд.руб.
На 1-м отборе на модернизацию мощностей в 2022-2024 гг Интер РАО получила около 60% квоты, обеспечив себе поток проектов на 5,1 ГВт мощностей с базовой доходностью 14%.
По итогам 2018 года Совет директоров рекомендовал выплатить 0,1716 руб. на акцию с датой закрытия реестра 31 мая 2019 г. Дивиденд предполагает рост на 32% относительно DPS 2017, но транслирует небольшую доходность ~4,4% в сравнении с 8,3% в среднем по отрасли. Норма выплат осталась на уровне 2 предыдущих лет – 25% прибыли по МСФО.
Компания может представить новую стратегию развития в 1-м полугодии 2020 г. Мы предполагаем, что она сохранит текущий вектор развития, включающий привлечение стратегического инвестора, поглощения в генерации и сбытах, а также активов в рамках вертикальной интеграции. Не исключаем также изменений в дивидендной политике компании в "новом" периоде с умеренным повышением норм выплат на фоне тенденции по увеличению норм выплат госкомпаниями в этом сезоне (Газпром, ГЭХ).
