Возможно, в скором будущем медь станет важнее, чем нефть. Ведь этот металл активно применяется в электроприборах и все чаще заменяет алюминий, а самих электроприборов при этом становится все больше с каждым годом. А еще растет популярность электрокаров, которые требуют в 4-5 раз больше меди при производстве, чем обычные бензиновые автомобили.
В связи с этими тенденциями высока вероятность дефицита меди в 2022 году.
Ситуация на рынке
На графике меди видно, что только за 2021 год цена на нее выросла на 42%. Это произошло из-за трех основных причин:
-
проблемы с нарушением мировых цепочек поставок;
-
резкое восстановление спроса в связи со снятием карантинных ограничений;
-
быстрый рост темпов производства электромобилей.
По ожиданиям аналитиков, транспортные проблемы не будут решены до конца 2022 года, спрос будет продолжать расти из-за улучшения ситуации с безработицей, а на рынок вместо 4 млн электромобилей в 2021 году будет поставлено 6,7-7,3 млн.
Рис. 1. График соимости меди за последние 5 лет, источник: Copper - 2022 Data
Масла в огонь подливает и тот факт, что в Чили и Перу, на долю которых приходится 40% мировых поставок, планируют увеличить налоги для компаний по добыче меди и ужесточить экологические требования для шахт. А это приведет к увеличению себестоимости продукции.
По популярности среди металлов в мире медь занимает третью строчку. Кром электроники, она нужна для производства фольги, полых проводов, роторов, статоров, электродвигателей.
Рис. 2. Применение меди, источник: Statista
Структура потребления меди:
-
43% — строительство;
-
21% — производство электронных и электрических приборов;
-
19% — транспортное оборудование;
-
10% — потребительские товары;
-
7% — промышленные машины и оборудование.
Согласно последним прогнозам Marketsandmarkets, рынок бескислородной меди для электроники и высококачественного производства будет расти среднегодовыми темпами 5,3% до 2025 года. Для сравнения: глобальный рынок потребительской электроники будет расти на 7,18% в год до 2025 года, а рынок электромобилей — на 24% в год до 2028 года. То есть, мы видим более медленный сырьевой рост и обгоняющий производственный, что и может привести к увеличению ценности и стоимости меди.
Если взглянуть на динамику котировок меднодобывающих компаний на фондовом рынке США, то мы увидим повышение на 13,8% за последние 12 месяцев, что в целом отражает уверенный рост, несмотря на коррекцию рынка с начала января на 10%.
э
Рис. 3. График отрасли меднодобывающих компаний на фондовом рынке США, источник: Group Screener
Какие компании могут выиграть от подорожания меди?
Мы отобрали 3 компании, которые потенциально смогут сильно выиграть в сложившейся ситуации.
Freeport-McMoRan (FCX)
Компания занимает лидирующее место в мире по добыче меди и имеет самую низкую себестоимость. Также она является одним из крупнейших мировых золотодобытчиков.
Рис. 4. График акций Freeport-McMoRan, источник: TradingView
За последние 5 лет акции компании выросли в цене на 148%, только за последние 12 месяцев рост составил 34%. Причем основной бычий тренд наблюдается с момента введения карантинов в 2020 году. У компании капитализация $59,5 млрд и 25 000 сотрудников. За последние 12 месяцев она увеличила выручку на 60% по отношению к аналогичному периоду в прошлом году.
Southern Copper Corporation (SCCO)
Крупнейшая и старейшая меднодобывающая компания Мексики. Кроме прочных позиций на рынке экспорта меди, она также поставляет молибден, серебро и цинк. За последние 5 лет акции компании выросли на 66% и в целом график визуально похож на предыдущий. Однако за последние 12 месяцев котировки компании снизились на 6% и смотрятся гораздо слабее рынка.
Рис. 5. График акций Southern Copper Corporation, источник: TradingView
Капитализация $50,6 млрд, численность сотрудников 13 000. Компания показала рост выручки 39,7% за последние 12 месяцев. Это меньше, чем у предыдущей компании, что сыграло свою роль в отрицательной динамике курса акций.
Vale S.A. (VALE)
Эта бразильская компания на сегодняшний день является крупнейшим добытчиком никеля, железной руды, имеет запасы медной руды свыше 1 300 млрд тонн. За последние 5 лет акции компании выросли на 68%, однако сильно упали в цене с середины 2021 года, поскольку из-за наводнений приходилось закрывать шахты на юге страны.
Рис. 6. График акций Vale S.A, источник: TradingView
Но котировки Vale быстро восстанавливаются: рост выручки 77% против средних прошлогодних темпов роста 17%. Капитализация компании составляет $83 млрд при штате более чем 73 000 сотрудников.
Сравнение мультипликаторов производителей меди
По мультипликатору P/E существенно дешевле других выглядит бразильская Vale, отражая в своей цене риски закрытия шахт из-за наводнений. По выручке за последний квартал более других выделяется Freeport, притом что она стоит дешевле Southern Copper. По долговым коэффициентам к компаниям вопросов не возникает совсем, все показатели в норме и не превышают классических значений.
У всех трёх компаний рентабельность выше 30%. Однако стоит ожидать, что она продержится на таком уровне только на время дефицита предложения меди, а через 4-5 лет можно ожидать ее снижения до 15-17%. На рентабельность Vale (50%) существенно влияет сложившийся дефицит на никель и железную руду, помимо дефицита меди, поэтому ее высокие показатели ROE зависят от большего количества переменных.
|
Показатель |
Freeport-McMoRan |
Southern Copper |
Vale S.A. |
|
P/E |
13.0x |
14.4x |
4.4x |
|
Revenue growth |
37.1% |
20.1% |
14.4% |
|
Net Debt/EBITDA |
0.1x |
0.6x |
0.2x |
|
L/A |
52.1% |
55.0% |
60.8% |
|
ROE |
35.7% |
44.2% |
50.9% |
|
Consensus |
$46 |
$59 |
$17.50 |
|
Upside/Downside |
16.8% |
-6.4% |
7.0% |
Рис. 7. Сравнение мультипликаторов.
Сейчас наиболее стабильной и привлекательной среди остальных смотрится американская FCX. При наибольшем потенциале роста на 16,8%, согласно консенсус-оценкам, она находится в развитой экономике США и менее связана с рисками развивающихся стран, в которых работают SCCO и VALE. Мексиканская Southern Copper подойдет больше для долгосрочных инвесторов, а тем кто согласен на повышенные производственные риски, можно рассмотреть бразильскую Vale S.A.
Мнение аналитиков InvestFuture
В ближайшие 5 лет спрос на медь будет только возрастать из-за ее широкого применения в электротехнике и автомобилестроении электрокаров. Нынешнему дефициту, кроме проблем в логистике, также будут способствовать ужесточения экологических требований при открытии и эксплуатации шахт и повышение налогов в крупнейших странах-экспортерах меди: Чили и Перу.
Сегодня медь как ресурс занимает важную роль не только в электротехнике, но и в машиностроении, что повышает ее стратегическую значимость.
Аналитик Александр Холодов, редактор Никита Марычев.
