Акции Мостотреста подскочили более чем на 5% с открытия 11 марта на фоне сообщения Ведомостей о том, что компания может получить заказ на строительство автомобильной магистрали Туапсе - Сочи. Росавтодор рассчитывает потратить на проект трассы около 1 трлн. руб.
Что это значит
Проект автомобильной магистрали вдоль черноморского побережья ранее уже обсуждался в Минтрансе. Речь идет о четырехполосном полотне длинной 119 км. от Джубги до Сочи. Однако проект изначально не прошел на следующий этап реализации из-за запредельной цены и технической сложности. Теперь же был найден способ сокращения стоимости проекта в 1,5 раза, до 1 трлн руб. Этого удастся добиться за счет сокращения длинны проектируемой трассы до 80,5 км. По факту теперь можно говорить об автомагистрали Туапсе - Сочи. Также планируется перенести изначальный дедлайн с 2024-2025 гг. на 2037 г. По данным Ведомостей, сейчас проект проходит стадию обоснования включения в план развития магистральной инфраструктуры и к лету 2019 г. может получить бюджетное финансирование.
Почему это важно
Мостотрест может получить долгосрочный контракт в сфере прямых компетенций компании на сумму около 1 трлн руб. Ранее компания успешно реализовала участок автодороги Москва - Санкт-Петербург (Северная Рокада), автодорогу Адлер – Альпика-сервис и другие крупные проекты, в том числе в г. Москва.
По самым предварительным и грубым оценкам, учитывая сроки реализации нового проекта до 2037 г. и предположив относительно плавный ход его реализации, в среднем годовая выручка компании может вырасти примерно на 60 млрд руб. Это примерно 30% от выручки за 2017 г. (208 млрд руб.), когда компания была в процессе реализации другого крупного проекта - Крымского моста (переход через Керченский пролив). Финансовой информации по итогам 2018 г. пока нет, но есть вероятность снижение выручки на фоне окончания реализации крупных инфраструктурных контрактов. Если так, что новый потенциальный контракт принесет еще более весомый вклад в выручку компании.
Динамика акции
На фоне завершения важного проекта и ухудшения отчетных показателей, акции Мостотреста были под давлением с начала 2018 г. Цена за год опустилась со 150 р. за бумагу, до 85 руб. Сегодня, после публикации новостей о потенциальном крупном инфраструктурном госзаказе, акции подскочили до 95 руб.
Влияние на финансовые показатели
Оценим среднюю рентабельность EBITDA за последние несколько лет и с учетом данных за I полугодие 2018 г. Значение рентабельности получим в районе 8,9%. Учитывая предварительные оценки, можно предположить, что новый проект даст прибавку к прибыли до процентных выплат, налогов и амортизации порядка 5,3 млрд руб. По отношению к EBITDA 2017 г. прирост будет примерно 35%.
Текущие мультипликаторы
На текущий момент акция Мостотреста торгуется с мультипликатором LTM EV/EBITDA на уровне 2,57х. Финальные данные по итогам 2018 г. могут немного увеличить этот показатель. Тем не менее, теоретически, рассматриваемый проект может оказать заметную поддержку котировкам компании.
Санкции
Напомним, Мостотрест находится под санкциями Евросоюза и США, включен в SDN лист OFAC Минфина США. Поэтому никакого значительного притока средств институциональных инвесторов ждать не стоит. Это негативный аспект инвестиционного кейса, который, кстати, может осложнять функционирование самой компании. Тем не менее, санкции были введены уже несколько кварталов назад, и серьезного ухудшения финансового положения в связи с этим мы не наблюдаем.
Санкционная история в совокупности с низким free float (около 5%) и не всегда адекватной прозрачностью бизнеса обуславливают низкие мультипликаторы акции. Тем не менее весомая прибавка в выручке и EBITDA по мере ясности с новым проектом автомагистрали Туапсе-Сочи и его реализации может привести к переоценке стоимости компании.
БКС Брокер
