IPO снова в тренде? Кого ждать в России в 2024 году? На какие имена стоит обратить особое внимание, а с кем быть осторожнее? Чем нам поможет опыт 2023 года? И главное: можно ли все еще на этом заработать?
Подробнее смотрите на YouTube:
Через IPO компании получают доступ к капиталу: они выходят на широкий круг инвесторов. Капитал идет к компаниям через продажу акций, то есть долей. И при этом нет никаких обязательств возвращать деньги. Инвесторов привлекает возможный рост ценных бумаг.
Готовятся к IPO от нескольких месяцев до года. Обычно это довольно затратное мероприятие.
1. За это время время отчетность становится более прозрачной. Как следствие, банки охотнее выдают таким компаниям кредиты.
2. IPO позволяет провести оценку рыночной капитализации и повысить престиж.
3. Немаловажно, что механизм дает бизнесу больше упоминаний в СМИ, делает его известнее. Это отчасти и маркетинговая история.
Размещение — хорошая новость для венчурных инвесторов, которые вкладывались в компанию в начале ее пути. Они могут продать свою долю, получить кэш и реинвестировать его в другие проекты. После проведения всех подготовительных процедур компания выходит на биржу. До этого она называет цену выпускаемых акций и их количество. Потом — торги. На них инвестор может купить бумаги. С этого момента компания официально становится публичной.
Иногда акции компаний взлетают уже в первый день торгов. Но IPO далеко не всегда выгодно. Одно из главных правил: не направляем все свободные деньги в одну компанию, какой бы перспективной она ни казалась.
Стремление котировок вверх — это хорошо. Но грамотный инвестор должен правильно рассчитывать перспективы и фундаментальную ценность бизнеса, в который вкладывается. Высоко оцененная на бирже технология или продукт через несколько лет могут стать рудиментом.
На какие показатели смотреть?
1. Проверьте, росла ли выручка и прибыль компании в последние годы. Если с этим все нормально, IPO — объяснимый шаг. Он нужен для расширения дела. Если вы увидели отрицательную динамику, то не исключено, что размещение акций — попытка сохранить бизнес на плаву. И о развитии пока речь не идет.
2. Проанализируйте, почитайте мнения экспертов об отрасли, в которой компания работает. Обратите внимание, растет ли рынок и какими темпами. Большая ли конкуренция, много ли инноваций. Важно, какую долю занимает выходящая на IPO структура.
3. Желательно выяснить, зачем ей нужны деньги. Если погасить долг — это нормально. Если закрыть дыру в оборотном капитале — стоит задуматься.
4. По возможности проверьте, нет ли у предприятия проблем с законом, угрозы штрафов, дел по сомнительным операциям и так далее.
5. Важны добросовестность и рейтинг андеррайтеров и маркетмейкеров, которые помогают в процессе первичного размещения. Это может повлиять на успешность IPO.
Все названные аспекты в порядке? Что ж, отлично. С большой долей вероятности вложение принесет прибыль. Но помните, что риски есть всегда. Факторы влияния могут быть и сугубо экономическими, и юридическими, и политическими. Еще раз: для вложений в IPO требуется глубокий анализ.
Интерес к механизму IPO в России увеличивается, но пока не доходит до уровня 2020 и 2021 годов. Тогда на биржу вышли 11 и 13 компаний соответственно. В прошлом году мы были свидетелями только 8 IPO.
Одна из самых ярких историй — выход на рынок Центра генетики и репродуктивной медицины Genetico (Генетико). Предприятие получило порядка 178 млн рублей. Это было самое небольшое привлечение средств. Деньги Genetico намерена потратить, в том числе, на создание лекарств от редких болезней. Через полгода после размещения акции поднимались на 150%.
Громче всех о себе заявил российский разработчик программного обеспечения «Астра». Он получил более 3,5 млрд рублей.
К закрытию первого торгового дня акции подскакивали на 40%. Спрос в 20 раз превышал предложения. «Астру» оценили почти в 70 млрд рублей. Потом цена бумаги скорректировалась.
Марка мужской одежды Henderson привлекла почти 4 млрд. «Совкомбанк» получил 11,5 млрд. «ЕвроТранс» — оператор сети АЗС «Трасса» — привлек 13,5 млрд руб. Это самое масштабное IPO 2023 года.
Еще были «СмартТехГрупп» — владелец финтеха CarMoney, МГКЛ — материнская компания сети ломбардов «Мосгорломбард», «Южуралзолото» — крупный добытчик этого драгметалла.
Еще раз внимательно посмотрим. Какие можно сделать выводы? Аналитики IF+ полагают, что почти все новые компании могут быть интересными для покупки. Плохих предложений почти не было. Сомнительным вариантом можно назвать разве что CarMoney. Это микрофинансовая организация, где деньги дают под залог авто. Были вопросы и к «ЕвроТрансу», но компания очень грамотно вышла на IPO. «Астра» — самое успешное размещение. Рынок обращает особенное внимание на отечественных айтишников. Но у акций большая волатильность, и мультипликаторы все же переоценены.
Специалисты называют IPO «Южуралзолота» отличным примером. В компании не жадничали с оценкой, раскрыли планы на деньги от размещения и — что немаловажно — выполнили обещания. Это ценно.
А что до «Совкомбанка», то его листинг ждали года 3-4. Аналитики предполагали, что это может случиться в Лондоне или Нью-Йорке. Но обстановка в мире, как мы все знаем, изменилась. Западные рынки становятся все дальше и от бизнеса, и от инвесторов из России.
Могут ли сейчас российские компании выходить на иностранные биржи? Нужно ли им вообще это?
Антон Жуков, шеф-редактор телеграм-каналов IF Stocks и IF Bonds: "Это скорее невозможно, потому что, во-первых, западные инвесторы косо смотрят на российские компании. Во-вторых, есть обратная тенденция: многие компании торговались на иностранных биржах, сейчас они редомицилируются в Россию. Размещение российской компании на иностранной бирже возможно только при условии, что эти компании будут вести бизнес за рубежом. То есть, они только формально будут российскими. Возможно, владельцы будут российскими, или просто происхождение будет российским. Но такая история, как раньше, когда условная российская компания типа «Яндекса» могла регистрироваться в Голландии и размещаться на американской NASDAQ, уже невозможна".
Конечно, это во многом и геополитические риски, которые отрицательно влияют на экономическую рентабельность размещения за рубежом. Иностранные инвесторы из-за санкционных (речь, в том числе, об опасении вторичных санкций) и других причин попросту не готовы вкладываться в российские компании.
Итоги 2023 года наталкивают на мысль, что за продвижение IPO серьезно взялись на государственном уровне. О необходимости популяризовать механизм заявлял Владимир Путин.
Призывала размещаться на бирже и Эльвира Набиуллина. В ЦБ и правительстве говорят о «плане по IPO» до 2030 года: больше десятка ежегодно.
А на днях появилась новость о том, что Совфед предложил освободить от НДФЛ дивиденды по акциям, которые были куплены на IPO или SPO. На целых 5 лет, на минуточку! Также Совфед рекомендует освободить от НДФЛ доход от продажи таких активов, если вы продержали их больше года.
Судя по всему, в 2024 году IPO их действительно станет больше. «Тинькофф» готовит сразу семь размещений. Мосбиржа ждет больше десяти. Прогнозы «Финама» впечатляют: сотня за 3-4 года.
Эксперты говорят, что акции разместят сервис каршеринга «Делимобиль», эдтех-проект Skyeng, ликеро-водочный завод «Кристалл», айти-компании «ИКС Холдинг» и Selectel.
Еще dозможны IPO ювелирного ретейлера Sunlight, алкогольного производителя «Ладога», лизинговой комапнии «Аренза» и агентства недвижимости «Самолет Плюс». Но не факт, что они пройдут в этом году.
Мы видим расширение публичного рынка по отраслям. Похоже, на Мосбирже теперь будут представлены эдтех и потребительская ювелирка. Специалисты IF+ считают, что половина новых компаний по капитализации вряд ли дотянет хотя бы до 25 млрд рублей. Получается, IPO на российском рынке становится источником средств скорее для небольших предприятий.
Пока эти потенциальные размещения интересны только по именам. Почти все на слуху, многие встречаются нам в повседневной жизни. Но мы еще не знаем оценок, по которым эти компании будут выходить на Мосбиржу. Поэтому трудно судить, какие IPO останутся интересными на практике. Нужно будет ближе к делу смотреть и принимать решение об участии/неучастии в покупке.
Почему компании хотят стать публичными именно сейчас? Этого хороший шанс относительно дешево получить финансирование. В период низких процентных ставок бизнес мог себе позволить пойти на рынок облигаций под 5-7% и спокойно использовать займ для своего развития. Сейчас же приходится платить по 17-18%. Интерес к такому кредитованию ожидаемо падает. IPO выглядит выгоднее.
Вернемся к списку конкретных имен. Особняком стоит АФК «Система». На бирже ждут сразу несколько ее дочек.
Это «Медси», «Биннофарм», агрохолдинг «Степь», сеть отелей «Космос» и «МТС Банк». Правда, последний появится на рынке, скорее всего, не раньше 2025 года.
Антон Жуков: "Один из самых простых и известных способов на рынке — это покупка акций АФК «Система». В цене этой акции есть недооценка уже много лет. Она планирует выводить свои компании на IPO. Это и компании «Медси», «Биннофарм», холдинг «Степь», отель «Космос» и «МТС Банк». У нее много компаний, которые есть внутри холдинга АФК «Система» и пока не являются публичными. Когда эти компании начнут выводить на IPO, то и акции самой АФК «Система» могут от этого переоцениться".
Есть еще вариант, который может показаться менее очевидным. Это покупка акций Мосбиржи, которая будет заниматься планируемыми размещениями. Но некоторые аналитики считают переоцененными ее бумаги. Такой ход был бы интереснее несколько месяцев назад.
Еще раз подчеркнем: по IPO-2024 пока мало данных и оценок. Они, кстати, могут сильно меняться. Есть недавний пример: компания «Мосгорломбард» планировала сначала привлечь 500 млн рублей, но потом показатель снизился до 300 млрд.
Антон Жуков: "Практически в два раза они свою оценку снизили из-за того, что не было спроса среди инвесторов. Много сейчас разговоров о том, что у нас рынок «физиков», что люди неадекватно оценивают компании, готовы покупать все подряд. Но этот кейс показал, что это не так, потому что спроса не было, и компании пришлось чуть-чуть поумерить свои аппетиты и снизить свою оценку, и несколько раз еще переносить конец сбора заявок".
Сейчас, говорят эксперты, компаниям вряд ли удастся размещаться по сильно завышенным оценкам. Менеджмент это понимает, поэтому при выходе на IPO цифры должны быть более-менее адекватными.
На кого еще из потенциальных новичков на бирже стоит обратить внимание? «Делимобиль» — из-за невообразимых цен на авто и дорогих кредитов. «Биннофарм» — из-за перспектив фармацевтики. А вот с айти-отраслью надо поосторожнее. Выгода может быть значительной, но многое зависит от конкретного продукта и того, для кого он предназначен.
Андрей Стратичук, старший аналитик IF+: "Я бы все-таки из всего, что пока намечено на следующий год, выбирал те компании, в которых хоть что-то понимаю. Довольно сложно предсказать или спрогнозировать какую-то прибыль, выручку по этим компаниям, особенно если ты не разбираешься в бизнесе. Поэтому с учетом новых компаний, которые собираются на IPO, я бы ориентировался на «Медси», «Степь», возможно, «МТС Банк». Хотя он будет позже. В этих компаниях можно что-то предвидеть, как-то рассчитать их будущие денежные потоки, прибыль и выручку".
Участвовать, если вы верите в компанию фундаментально, считаете оценку справедливой и понимаете, зачем этому бизнесу средства, почему и каким образом он будет расти. Бывает, что лучше купить акции через несколько недель после размещения. Ажиотаж спадет, и вы к этому моменту оцените риски.
Инвесторы аплодируют стоя: рынок криптовалют переживает второе рождение. Сильнейший рост биткоина и альткоинов — лишь начало? Что изменилось в 2025-м, кто рулит криптой и на какие токены стоит сделать ставку?
За май биткоин взлетел до новых исторических максимумов, а рынок в целом начал оживать. Эфириум вырос более чем на 50%, что подтолкнуло вверх и альткоины. Что стало причиной такого рывка?
Если смотреть на рынок в целом, технических причин для падения с декабря не было. К власти в США пришёл криптодружественный президент, началась либерализация регулирования — стали появляться чёткие правила, которые позволяют криптокомпаниям работать легально и прозрачно.
Крупные корпорации начали закупать биткоин, включая компании из традиционного сектора. Трамп объявил о создании государственного резерва BTC в США из конфискованных активов. Эта идея активно обсуждается, и на рынке появились разговоры, что США могут купить ещё миллион биткоинов.
Дополнительный импульс пришёл со стороны компаний, связанных с Дональдом Трампом. Например, World Liberty Financial и другие структуры объявили о планах инвестировать в криптовалюты. Более того, Trump Media and Technology Group заявила о намерении купить биткоин на 2,5 миллиарда долларов.
Однако с февраля по апрель сказывалось и геополитическое напряжение: объявленные Трампом пошлины ударили по всем рисковым активам. Индекс S&P 500 упал более чем на 20%, а биткоин — более чем на 30%.
Тем не менее, в мае биткоин восстановился преодолел исторический максимум, тогда как S&P 500 всё ещё торгуется на ~4,5% ниже своих рекордов. Это делает биткоин более устойчивым активом в условиях рыночных шоков.
Интересно, что после первоначального падения крипторынок быстро восстановился, несмотря на торговые пошлины. Многие аналитики считают, что это говорит о формировании нового устойчивого тренда. По оценкам некоторых экспертов, цена биткоина может превысить $200 000 уже к концу года.
В связи с этим мы подготовили наш топ-5 криптомонет на 2025 год, которые, по нашему мнению, имеют наибольший потенциал роста.
Hyperliquid к маю 2025 года закрепился как ведущая децентрализованная биржа деривативов. Его доля на рынке деривативов в DeFi достигает 70–80%, суточные объёмы торгов превышают $6,4 млрд, а месячные — $1,5 трлн. Протокол обгоняет конкурентов вроде dYdX и GMX по объёму торгов.
Экономическая модель и токеномика
Главное отличие Hyperliquid — рефлексивная модель: доходы от комиссий направляется на выкуп и сжигание токена HYPE. С конца 2024 года на эти цели было потрачено более $360 млн. Годовой темп байбеков превышает $600 млн, что создает постоянное давление спроса.
Стартовая раздача токенов через аирдроп (31%) минимизировала риски давления со стороны фондов. Однако остаётся высокая концентрация токенов у Genesis-пулов и резервов для будущих стимулов — более 38% эмиссии зарезервировано для программ роста, разработчиков и грантов. Реализована PoS-модель с системой делегирования и скидками на комиссии (до 40%) для стейкеров.
Технологическое развитие
Hyperliquid развивает собственную L1 и запустил HyperEVM — EVM-совместимую виртуальную машину. Более 50 DeFi-протоколов уже работают в сети: Morpho, PurrSwap, LayerZero, Across, USDe, Pyth и др. Развивается кроссчейн-инфраструктура и экосистема стейблкоинов.
Институциональное участие
Среди участников — агрегаторы (Gate, XBANKING), кастодиальные платформы и команды с опытом в HFT. Это укрепляет доверие к сети и поддерживает рост TVL. Hyperliquid также активно взаимодействует с регуляторами, в частности CFTC, для выстраивания долгосрочной модели регулирования децентрализованных деривативов.
Ключевые преимущества
– Модель байбеков обеспечивает устойчивое давление спроса
– Высокие объёмы торгов и стабильный доход ($3 млн в сутки)
– Отсутствие VC в первоначальных раундах
– Технологическая база на собственной L1 с HyperEVM
– Активное расширение экосистемы без грантов
Основные риски
– Концентрация токенов и предстоящие анлоки
– Технические инциденты (например, кейс с JELLY)
– Уязвимость L1 как молодой архитектуры
– Слабые позиции на рынке спот-торговли
– Непредсказуемость регуляторного давления на деривативы
Вывод
Hyperliquid — пример инфраструктурного проекта с чёткой связью между продуктом и стоимостью токена. Это редкий случай в DeFi, где высокая доходность протокола напрямую конвертируется в капитализацию. Однако масштаб и инновационность несут за собой и риски: концентрация эмиссии, уязвимости архитектуры и неопределённость регулирования требуют постоянного мониторинга. HYPE — сильный кандидат на лидерство среди биржевых токенов нового поколения при сохранении текущей траектории роста.
Stacks — один из немногих Layer-2-протоколов для Биткоина с полноценной поддержкой смарт-контрактов, работающих на основе оригинального механизма Proof-of-Transfer (PoX). Протокол привязывает вычисления к цепи BTC, обеспечивая безопасность первого уровня, но с возможностью строить DeFi-инфраструктуру.
Экономика и модель PoX
Stacks использует BTC как базу для эмиссии STX: майнеры «жгут» BTC, а держатели STX получают вознаграждение в BTC через механизм Stacking. Протокол регулирует инфляцию через SIP-029 (поэтапное снижение наград). Модель Dual Stacking стимулирует спрос как на STX, так и на BTC, что создает устойчивую экономику второго уровня.
Рынок и метрики
После роста в 2023–Q1 2024 рыночная капитализация STX снизилась на 52,3% во II квартале, с $5,3 млрд до $2,5 млрд, но восстановилась частично в Q3. Аналогично вели себя доходы сети (пик $1,97 млн в Q1, снижение до $234 тыс. в Q3). Годовой торговый объём превысил $33 млрд, а TVL составил ~$105 млн на конец Q3 2024.
Технологическое развитие
Ключевые апгрейды Nakamoto и Satoshi обеспечили улучшения в финальности, пропускной способности и безопасности. Запущен токен sBTC, отражающий BTC в сети Stacks. Протокол внедряет поддержку Clarity, Wasm, мультисигов и кроссчейн-бриджей. Активно развивается институциональная инфраструктура (BitGo, custodial решения).
Институциональные и DAO-инновации
Разворачивается программа SIP-031 — инициатива по созданию 5-летнего фонда развития с эмиссией 100 млн STX. Ведётся активная работа с глобальными сообществами (США, Азия), развитие грантов и инфраструктуры.
Ключевые преимущества
Связь с сетью Биткоина через PoX и финализацию в BTC-цепи
Уникальная модель Dual Stacking: доход в BTC при холдинге STX
Регулярные технологические обновления и запуск sBTC
Программа развития и грантов с контролем децентрализации
Активная разработка и рост числа DeFi-протоколов и валидаторов
Основные риски и ограничения
Высокая зависимость от BTC-рынка: падение спроса приводит к коррекции STX сильнее рынка
Централизация: доля у крупных держателей и сложность аудита уникальных стейкеров
Доходность и масштаб уступают лидерам Ethereum L2 (Arbitrum, Optimism)
Частые апгрейды требуют от пользователей и проектов постоянной адаптации
Вывод
Stacks — перспективная платформа для построения DeFi-решений на базе Биткоина с уникальной архитектурой взаимодействия с BTC. Модель PoX и возможности Dual Stacking создают интересную синергию для долгосрочных держателей. При этом проект сталкивается с вызовами децентрализации, технической устойчивости и ограниченной масштабируемости по сравнению с L2 на Ethereum. При грамотной реализации trustless sBTC и усилении DeFi-инфраструктуры, Stacks может занять ключевое место в экосистеме Bitcoin-ориентированных протоколов.
Ethereum остаётся базовой инфраструктурой криптоэкономики. С переходом к rollup-centric архитектуре он превратился из L1-платформы в ядро для Layer-2 сетей, DeFi, NFT, DAO и токенизации. Несмотря на конкуренцию со стороны Solana, Sui и других модульных решений, Ethereum удерживает лидерство по TVL, капитализации и числу разработчиков.
Экономическая модель и токеномика
ETH функционирует как основной расчётный актив в экосистеме. С переходом на Proof-of-Stake и внедрением EIP-1559, сеть получила дефляционно-нейтральную модель. Более 28% ETH застейкано, при этом эмиссия в периоды низкой активности остаётся умеренно инфляционной. Сеть генерирует $2–4 млрд дохода в год, с сильной зависимостью от активности в DeFi/NFT. ETH остаётся востребованным активом среди институциональных игроков, в том числе ETF-фондов (BlackRock, Grayscale).
Технологическое развитие
Ethereum внедрил масштабное обновление Pectra (май 2025), включающее account abstraction, повышение лимитов валидаторов, оптимизацию UX и throughput для rollups. Более 85% пользовательских транзакций теперь проходят через L2 (Arbitrum, Optimism, Base). Следующим этапом станет Beam Chain и развитие zk-инфраструктуры. Сеть также делает упор на приватность, отказоустойчивость и post-quantum безопасность.
Институциональная поддержка и стандартизация
Ethereum стал стандартом для DeFi и EVM-экосистемы. Его поддерживают крупнейшие участники индустрии, включая Fidelity, CME и Coinbase. Масштабная сеть разработчиков, образовательных инициатив и грантов превращает Ethereum в культурное и технологическое ядро крипторынка.
Ключевые преимущества
– Лидерство в TVL, активности и количестве приложений
– Поддержка институционалов и финансовых инструментов
– Дефляционная модель и долгосрочная устойчивость
– Масштабируемость через rollup-архитектуру
– Акцент на модульность, zk и приватность
Основные риски
– Конкуренция со стороны более быстрых и дешёвых L1/L2
– Централизация стейкинга (56% у 5 провайдеров)
– Снижение доходов L1 в пользу rollup-инфраструктуры
– Высокие UX-барьеры и стоимость ончейн-взаимодействий
– Зависимость от внешнего регулирования и политик крупных провайдеров
Вывод
Ethereum сохраняет статус системообразующего актива крипторынка. Его модель сочетает устойчивость, инновации и институциональный интерес. Несмотря на вызовы со стороны новых архитектур и UX-ограничений, ETH остаётся эталоном для расчётов, токенизации и финансового взаимодействия. Сетевая ценность, инвестиционный интерес и глубина экосистемы делают Ethereum ключевым долгосрочным активом для криптоинвесторов.
Pendle — один из ключевых протоколов в DeFi-сегменте деривативов доходности. Его архитектура позволяет разделять активы на PT (право на тело) и YT (право на доходность), создавая рынок прогнозируемого дохода. Это дало толчок новому направлению — торговле доходностью и фиксированным доходом в DeFi.
Протокол активно развивается в сегменте LRT (liquid restaking tokens), взаимодействует с Ethena, EigenLayer, Morpho, Falcon и Aave. К маю 2024 года TVL достигал рекордных $6,7 млрд, сделав Pendle проектом из топ-5 DeFi по совокупной ликвидности.
Токеномика и доходность
Токен PENDLE используется для стейкинга (vePENDLE), участия в управлении, получения части дохода (до 80% от комиссий распределяется держателям vePENDLE). Стейкеры также получают airdrop-бонусы от партнёрских проектов (ETHFI, ENA, PUFFER и др.), что дополнительно усиливает стимулы для долгосрочной блокировки токена.
Ключевые метрики и рыночная динамика
С начала 2024 года TVL Pendle вырос более чем в 25 раз — от $0,25 млрд до пика в $6,7 млрд. Однако в III квартале 2024 последовал откат на 40–45% из-за истечения сроков крупных restaking-кампаний. В 2025 году TVL стабилизировался в диапазоне $4 млрд. Объёмы торгов за квартал превышают $4–7 млрд. Количество активных адресов перевалило за 480 тыс.
Курс токена колебался от $2,2 до $4,7 с заметной волатильностью в период коррекции TVL. Рыночная капитализация — ~$580 млн на май 2025.
Экосистема и расширения
Pendle поддерживает 6 блокчейнов, включая Ethereum, Arbitrum и Blast. Ведётся активная работа по выходу на Solana, Hyperliquid и TON. Также реализуется интеграция с CEX-платформами (Coinbase, OKX) и запуск permissionless-пулов.
Новые продукты включают:
Boros (v3) — торговлю маржинальной доходностью;
Prime Pools — пулы с повышенными стандартами для институционалов;
Cross-chain поддержка — Solana, Sonic, Berachain и др.;
KYC-инструменты и исламский DeFi — элементы адаптации к требовательным инвесторам.
Преимущества
– Лидерство в секторе yield-деривативов и токенизации доходности
– Сильная интеграция с ведущими протоколами (Morpho, Aave, Falcon)
– Высокая реальная доходность и механики фиксированных ставок
– Продуманная модель распределения фии и стимулов через vePENDLE
– Регулярные бонусы и airdrop-участие усиливают лояльность коммьюнити
Риски и ограничения
– Зависимость TVL от циклов аирдропов и кампаний сторонних протоколов
– Волатильность токена и просадки TVL до 45% в коррекционных фазах
– Высокий порог входа для новичков из-за сложности архитектуры (PT/YT, сроки, комиссии)
– Ограниченная предсказуемость спроса в межсезонье между кампаниями
Вывод
Pendle остаётся лидером среди DeFi-протоколов доходности и одним из немногих, кто построил устойчивую бизнес-модель на базе yield-деривативов. Несмотря на волатильность и цикличность рынка, команда успешно масштабирует архитектуру и привлекает институциональный капитал. Протокол ориентирован на опытных участников DeFi, предлагая доступ к сложным, но потенциально очень выгодным стратегиям.
Функция и токеномика
Bittensor — децентрализованная сеть для организации рынка вычислений и моделей ИИ. Нативный токен TAO используется для оплаты транзакций, стейкинга, голосования и стимулирования активности в сабсетях. Эмиссия ограничена 21 млн, ежедневно выпускается 7,200 TAO: 41% идёт майнерам, 41% — валидаторам, 18% — владельцам сабсетов. Более 82% валидаторского дохода перераспределяется делегаторам. На май 2025 года застейкано 41,5% предложения (~6 млн TAO).
Dynamic TAO и рыночная чувствительность
С февраля 2025 действует механизм Dynamic TAO (dTAO), который перераспределяет эмиссию на основе рыночной активности сабсетов и их ценности для сети. Это делает токеномику более гибкой, схожей с DeFi-механиками, и поощряет развитие эффективных AI-приложений.
Метрики и рыночная позиция
TAO торгуется в диапазоне $336–$406 с капитализацией $3,5 млрд. Годовой доход протокола — около $72 млн, средние торговые объёмы периодически превышают $500 млн/сутки. Росту цены способствует стейкинг, институциональное принятие (Grayscale, Polychain, FirstMark) и добавление на крупные биржи (Binance, Coinbase, Kraken).
Технологическая архитектура и планы
Каждый сабсет функционирует как независимая микроэкосистема с внутренним AMM. В феврале 2025 TAO внедрил dTAO — ключевой апгрейд, усиливший конкуренцию между сабсетами. В дорожной карте на 2025 — интеграция EVM, запуск perp-фьючерсов на AI-ресурсы и новые механизмы дохода для участников сабсетов.
Сильные стороны
– Уникальная архитектура для распределённого ИИ
– Прозрачная и программируемая токеномика с децентрализованным управлением
– Активное участие институционалов, высокий стейкинг
– Гибкая модель перераспределения эмиссии через dTAO
– Поддержка масштабируемых use-case в AI/DePin
Риски и ограничения
– Волатильность: TAO демонстрирует резкие коррекции на 30–60%
– Централизация: топ-5 валидаторов контролируют более 50% стейкинга
– Ограниченная применимость вне AI-сектора
– Недавние сбои в работе сети (Blockchain Halt, май 2025)
– Прозрачность структуры фонда и токенсейлов вызывает вопросы у части комьюнити
Вывод
TAO выступает как один из ключевых проектов на пересечении AI и блокчейн-инфраструктуры, предлагая динамичную модель стимулирования и уникальную архитектуру децентрализованных вычислений. Несмотря на ряд рисков, проект уже зарекомендовал себя как лидер направления AI/DePin и имеет потенциал стать фундаментом для Web3-моделей ИИ в 2025–2026.
Даже в условиях бурного роста и перспективных технологий важно помнить главное правило инвестора: не складывайте все яйца в одну корзину. Диверсифицированный портфель снижает риски и позволяет гибко реагировать на изменения рынка. Используйте сильные стороны каждого из токенов — но не забывайте про баланс, хладнокровие и стратегию.
