Начнем анализ сверху-вниз, рассмотрим, что происходит с динамикой основного макроэкономического показателя – Валового внутреннего продукта (далее – ВВП)
По данным Внешэкономбанка (до декабря 2017 г.) и Минэкономразвития (с января 2018 г.) месячный прирост номинального ВВП России находится в положительной плоскости с марта 2017 г.
![](/files/articles/2018-08-01/15351127935686.png)
Теперь перейдем на ступень ниже, начав с доли убыточных компаний России. Данный показатель не включает субъекты малого предпринимательства и рассчитывается накопительным итогом. Из нижеприведенного графика видно, что он имеет устоявшуюся динамику в течение года и находится в достаточно узком коридоре.
Здесь наблюдается интересная тенденция – к концу года доля убыточных фирм снижается, что объясняется сезонным эффектом из-за различных бизнес-циклов у многих компаний.
![](/files/articles/2018-08-01/15351127940782.png)
Доля убыточных компаний в России в 2018 г., несмотря на удачные первые два месяца, после марта подбирается к худшим показателям за последние 5 лет. Однако, как можно видеть, масштаб отклонения совсем незначительный.
Теперь перейдем к анализу сальдированного финансового результата всех предприятий РФ за исключением субъектов малого бизнеса. Данный показатель считается, как сумма финансового результата всех прибыльных и убыточных компаний. На графике показатель так же представлен накопительным итогом, темпы приростов некоторых месяцев были исключены в связи с сильными выбросами в начале года.
![](/files/articles/2018-08-01/15351127945634.png)
В целом мы видим постепенный рост показателя, однако он представлен в номинальном выражении. Поэтому сальдированный финансовый результат в реальных величинах скорее стагнирует или вовсе падает. На протяжении 2017 г. показатель и вовсе находился в отрицательной плоскости. В первую очередь это связано с тем, что в 2017 г. среднегодовой валютный курс укрепился до 58,35 руб. за USD по сравнению с 67,03 руб. в 2016 г. Все это оказало негативный эффект на экспортеров, на долю которых приходиться существенная часть прибыли.
Например, по итогам 2017 г. суммарная прибыль 74% компаний (12 276 млрд руб.) превысила убыток 26% предприятий (1 956 млрд руб.) в 6,3 раза, если привести показатель на одну компанию, то средняя чистая прибыль превосходит убыток в 2,2 раза. Такая диспропорция связана с тем, что среди крупных компаний большая часть – прибыльны.
Так, например, доля сальдированного результата компаний из индекса МосБиржи в общем финансовом результате по стране составляет в среднем порядка 40%, при этом только 2 компании закончили год с убытком. Это говорит в первую очередь о высокой концентрации российского рынка крупными компаниями, что не всегда благоприятно для экономики.
Несмотря на то, что прибыли компаний взяты из отчетности по МСФО, а показатель рассчитан на основе результатов РСБУ, их можно сравнивать. Поскольку мы учитываем все компании страны, проблема потери прибылей дочерних компаний в РСБУ пропадает.
![](/files/articles/2018-08-01/15351127950716.png)
Учитывая рост сальдированного результата в начале 2018 г., а также наблюдающуюся в последние месяцы слабость рубля при сильных ценах на сырье, мы можем рассчитывать на рост совокупного финансового результата российских компаний по итогам 2018 г.
Главными бенефициарами сложившейся на рынке ситуации являются экспортеры, итоговый прирост чистой прибыли которых может привести к новому рекорду показателя по итогам 2018 г. Наличие геополитической премии в курсе USD/RUB положительно сказывается на акциях таких компаний как Роснефть, Лукойл, Сургутнефтегаз, Газпром, Новатэк, Норникель, Северсталь, НЛМК, Фосагро, Акрон, Полюс, Полиметалл и др.
Доля публичных компаний, входящих в индекс МосБиржи, в общем сальдированном финансовом результате страны по итогам года может превысить 50%.
БКС Брокер