Как пояснил по итогам встречи в Goldman Sachs, «никаких подробностей не было, в том числе распределения (объемов предполагаемого повышения – ред.) на региональном уровне, нет указаний для участников, не входящих в ОПЕК, или сроков для увеличения добычи». Кроме того, во время пресс-конференции по итогам пятничного решения единственный вопрос, который никак не получал явного ответа, – насколько будет увеличен объем добычи, за исключением смутной оговорки, что при наращивании производства будет нацеленность на полное суммарное соблюдение прежних квот ОПЕК+.
Это говорит о том, что есть место для стран с резервными возможностями для увеличения производства выше их квот, но также и о том, что такие корректировки не могут быть сейчас отрегулированы.
В результате аналитик по энергетике Goldman Дэмиен Курвалин сказал, что он рассматривает сегодняшнее соглашение «как маскировку разногласий внутри группы и потенциальное начало распада сделки, при этом костяк ОПЕК вместе с Россией стремятся увеличить объемы производства, однако Иран выступает против этого».
Хавьер Блас из Bloomberg подтвердил, что пятничное соглашение было «состряпано согласно давним традициям картеля, который должен был увеличить объем производства, не сказав, какие страны будут его наращивать или насколько». В результате довольны остались все, особенно Иран, который, одобряя повышение добычи остальными, фактически подтвердил бы эффективность американских санкций, разрешая другим странам занять его долю рынка.
Данное решение стало приемлемым «выходом», сохраняющим лицо участникам сделки и достаточно маскирующим детали, чтобы не было никаких явных обвинений в том, что участники соглашения отказываются от него, возвращая прежние объемы нефти на рынок.
Важно отметить, что «это дает Саудовской Аравии гибкость для реагирования на сбои в то время, когда санкции США против Ирана и Венесуэлы угрожают ввергнуть нефтяной рынок в хаос».
«Совершенно очевидно, что Саудовская Аравия, обеспокоенная отдаленными ценовыми перспективами, пытается установить краткосрочную ограниченность цен», – отметил консультант из Yasser Elguindi Energy Aspects Ltd. «Стабилизировав рынок, Эр-Рияд хотел бы видеть краткосрочный ценовой «потолок» в $75».
Который, кстати, также является уровнем, выше которого Трамп начинает критиковать ОПЕК, обвиняя производителей в завышении котировок. И не только он: стоимость нефти в последнее время стала настолько высокой, это приводит к негативным политическим последствиям в основном в развивающихся странах, таких как Индия, где министр нефти в прошлом месяце позвонил своему саудовскому коллеге и выразил «обеспокоенность по поводу роста цен». Неделю спустя глава Китайской национальной энергетической администрации по телефону попросил министра нефти Саудовской Аравии, чтобы Эр-Рияд гарантировал адекватные поставки.
Итак, каков фактический объем увеличения производства? Вот где действительно начинается путаница. Для начала, вот прикидки Goldman:
Несколько министров высказали предположение о том, что принятое решение будет соответствовать увеличению производства на 0,7 млн баррелей в сутки (б/с), что означает возврат ОПЕК к своей прежней совокупной квоте на добычу. Данное наращивание, вероятно, будет постепенным, близким к нашему базовому сценарию в 0,55 млн б/с в III квартале 2018 года. Хотя рост производства может превысить данный уровень в VI квартале, мы видим риски, что иранская добыча может быть даже ниже, чем мы предполагаем. В результате мы рассматриваем сегодняшнее решение как находящееся недалеко от нашего базового сценария, и в результате наш прогноз цен и отраслевых перспектив остаются неизменными.
Bloomberg ссылается на аналогичный объем увеличения предложения нефти около 0,7 б/с со стороны ОПЕК и производителей, не входящих в картель. Чтобы достичь данного результата, Россия, вероятно, будет наращивать объемы добычи, насколько это возможно, в то время как Саудовская Аравия будет пытаться скорректировать свое производство для управления ценами.
Однако в субботу утром расхождение выросло, при этом различные оценки, поступавшие от представителей Омана, Ирана и России, основывающиеся, скорее, на политической напряженности, чем на реальной динамике производства, колебались от менее 0,5 млн б/с до более 1 млн.
Более серьезная проблема заключается в том, что, как отмечают в BBG, трейдеры далеки от уверенности в «материализации» всех этих дополнительных объемов. ОПЕК+ сталкивается с множеством рисков: потерей иранского и венесуэльского экспорта из-за санкций США, нестабильной ситуацией в Ливии и Нигерии и сезоном ураганов в Мексиканском заливе. В то же время в глобальном масштабе сокращается объем резервных производственных мощностей.
«В настоящий момент они не могут контролировать потенциал роста», – написал в Twitter самый активный рыночный бык, менеджер хедж-фондов Пьер Андуранд, добавив «как и в начале 2008 года».
Goldman, который, как и Андуранд, был чрезвычайно оптимистичен в секторе сырьевых товаров в последнее время, согласился:
Даже при более агрессивном производственном сценарии мы не считаем, что сегодняшнее решение грозит создать серьезный разворот фундаментальных показателей. Например, если ОПЕК компенсирует дефицит производства (+0,7 млн б/с), а Россия добавит 0,2 млн б/с в целом за II полугодие 2018 года, мы ожидаем лишь незначительный профицит рынка в 0,1 млн б/с, но для этого потребуется беспрецедентное увеличение производства основных участников ОПЕК и России, которое оставит рынок с небольшим объемом оставшихся резервных мощностей.
Неоднозначность решения ОПЕК+ и ощущение несогласованности участников сделки и, как результат, увеличившаяся неопределенность, – все это отразилось и в динамике нефтяных цен: если в пятницу они уверенно росли, то сегодня весь день снижаются, испытывая существенное давление со стороны продавцов.
Итак, в заключение, что будет дальше? В Goldman уверены, что сделка ОПЕК была по факту из серии «много шума из ничего»:
Даже если сегодняшнее соглашение ознаменовало начало конца производственного сотрудничества, мы полагаем, что костяк ОПЕК и Россия, скорее всего, принесли бы аналогичный результат, если не меньше, в достижении как более высокого объема производства, стабильных запасов, так и в предотвращении резкого падения цен.
В случае с Саудовской Аравией стабилизация цен на текущих уровнях помогают ей финансировать диверсификацию экономики и максимизировать стоимость активов, которые она продает, в то время как более высокая добыча предотвращает более высокие цены, которые способны нанести ущерб потребителям нефти Саудовской Аравии, которые обеспечивают ей экономическую безопасность или будут важны в процессе экономических преобразований (США, Китай, Индия).
В случае с Россией, сотрудничество с Саудовской Аравией увеличивает сферу влияния Москвы, хотя страна больше не выигрывает от роста цен: государство экономит излишки нефтяных доходов в иностранных активах, оставляя суммы, незначительно влияющие на текущую деятельность, в то время как рост внутренних цен на топливо заставляет Банк России склоняться к более жесткой монетарной политике.
Кстати, в субботу утром большая новость заключалась в том, что ОПЕК пригласила Россию присоединиться к картелю в качестве наблюдателя, что может предвещать резкий сдвиг в балансе сил, поскольку ОПЕК плюс Россия теперь открыто берут под свой контроль маржинальную составляющую цены, так важную для сланцевых производителей. Тем не менее, пока Россия не спешит, и министр энергетики Новак заявил, что страна пока не планирует вступать в ОПЕК в качестве полноправного члена.
По материалам zerohedge.com
БКС Брокер
