Инвестиции — это не гадание на цифрах, а умение читать бизнес между строк. Отчётность компаний из разных отраслей — как разные языки: металлурги, телеком, девелоперы и золотодобытчики говорят на своём. Вот как понимать их "диалекты" и не попасть в ловушку.
Каждый сектор экономики живёт по своим правилам. Поэтому важно не только видеть в отчетности цифры, но и понимать, что за ними стоит.
Вот короткий гид по четырём новым секторам, который продолжает нашу серию статей в телеграм-канале.
У металлургов (чёрных и цветных) высокая капиталоёмкость и жёсткая цикличность. Прибыль сильно зависит от внешних условий: цен, пошлин, спроса со стороны строек и автопрома.
На что смотрим:
EBITDA-маржа — основной ориентир по устойчивости. Всё, что ниже 20% — тревожно;
долг: большинство лидеров его уже сократили, но если долг >3x EBITDA, это сигнал тревоги (привет, Мечел и Русал);
пошлины и налоги бьют по FCF и могут «съесть» дивиденды;
экспорт и логистика — при ограниченном внутреннем спросе выживает тот, кто может поставлять вовне.
Золотодобытчики — одни из немногих, кто выигрывает в условиях турбулентности. Золото — защитный актив, в кризис спрос на него растёт. Однако отрасль капиталоёмкая и с массой нюансов.
На что смотрим:
себестоимость добычи унции золота с учётом всех расходов (AISC) — капитальные затраты, обслуживание техники, амортизация. Чем ниже AISC — тем выше устойчивость к падению цен на золото. Например, у Полюса #PLZL он традиционно один из самых низких в мире;
запасы и ресурсы — сколько ещё золота можно добыть. Это фундамент для будущей капитализации;
свободный денежный поток (FCF) — золотодобыча может быть очень денежной, если цены высоки, и у компаний низкий AISC;
капитальные расходы и новые проекты — расширение ресурсной базы требует денег и времени. Если компания только тратит, но не наращивает добычу — это красный флаг.
Важно: цена на золото зависит от глобальных факторов — ставки ФРС, инфляции, спроса центробанков. Золото в рублях может расти даже при стабильных мировых ценах — за счёт валютного курса.
Застройщики живут не сегодняшним днём, а продажами вперёд. Цикл у них длинный. Главное — не выручка, а денежный поток и долговая нагрузка.
На что смотрим:
чистый долг / EBITDA. Норма — до 2–3x. Выше — риск;
ввод жилья и контрактация — реальные показатели продаж;
структура проектов — в каких регионах, с каким спросом.
Важно: без господдержки и дешёвой ипотеки сектор может встать.
Здесь главное — стабильность. Бизнесу важны отток клиентов, выручка на абонента и расходы на развитие.
Какие метрики:
OIBDA — операционная прибыль до амортизации. Главный показатель для оценки телекомов;
ARPU — выручка на одного пользователя;
CAPEX — сколько тратят на сети и инфраструктуру;
долг — умеренно высокий, но допустим при стабильной выручке.
МТС #MTSS, например, стабилен именно по OIBDA и старается это подчёркивать в отчётности.
Сохраняйте, если хотите лучше понимать разные сектора. А также заглядывайте в наш телеграм-канал IF_Stocks — там мы выложили пост с нашими фаворитами в каждом секторе.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
