Крепкий рубль, какова его природа? Над ответом на этот вопрос гадают многие эксперты и аналитики, но правильный ответ не знает никто. Вот и финансовые власти нашей страны дают несколько противоречивые оценки.
Накануне было опубликовано исследование Центрального банка РФ, в котором в том числе давались оценки причинам февральского укрепления российской валюты. Так вот, в ЦБ уверены, что спекулянты здесь ни при чем, ну или почти ни при чем. Иными словами, прочитав исследование Банка России, должно сложится ощущение, что все разговоры о том, что в российские бумаги якобы на протяжении года активно заходят деньги нерезидентов, можно считать мифом.
Бурный рост рубля обеспечили продажи валюты экспортерами и точка.
Ну регулятор есть регулятор, ему виднее, и на этом можно было бы остановиться. Но ведь есть еще и Минфин, который не менее авторитетен, и у него несколько другие оценки.
Так, совсем недавно, директор долгового департамента Министерства финансов РФ Константин Вышковский заявил, что Минфин видит риски в высоком спросе иностранных инвесторов на облигации федерального займа (ОФЗ), который излишне укрепляет курс рубля.
Константин Вышковский"У нас есть определенная озабоченность в значительном присутствии нерезидентов на нашем долговом рынке, и мы о ней говорили. Доля владения ОФЗ нерезидентами высокая - это в определенной степени фактор риска. Но пока ситуация такая, что мы просто очень внимательно мониторим эту ситуацию. Речь не идет ни о каких мерах запрета или ограничениях".
Вообще то, этот далеко не последний человек в Минфине открытым текстом заявляет, что рубль растет благодаря спросу на ОФЗ, причем, судя по всему, спросу огромному. Иными словами, в Минфине совсем другая точки зрения по поводу движения рубля.
Но это еще не все, идем дальше. Все равно вариантов причин укрепления рубля не так много, поэтому вернемся к точке зрения Банка России. Так, по мнению ЦБ, операции carry trade сейчас проводятся не слишком активно, поскольку несут определенные риски, в частности из-за высокой волитильности.
При этом в ЦБ также отмечают, что прибыльность этих операций во многом обеспечили не разница в ставках, а курсовая динамика российской валюты.
ЦБ РФ "По итогам февраля рубль действительно стал одним из лидеров по доходности от операций carry trade... Большая ее часть была обеспечена укреплением валюты, а не разницей процентных ставок. Однако ставка на динамику курса в таких операциях может быть достаточно рискованной... более высокий относительно многих других валют риск изменений курса (его волатильность) несколько снижает привлекательность рубля с точки зрения операций carry trade"
Вообще, в этих заявлениях ЦБ прослеживается рука теоретика. Операции carry trade всегда имеют риск волатильности курса, но таких условий для этих операций, какие созданы в России нет ни в одной стране мира, так что здесь можно поспорить.
Что еще интересного сообщил ЦБ РФ? Регулятор сообщил, что в феврале существенно выросли нетто-продажи валюты экспортерами. Кроме того, влияние сезонности счета текущих операций на рубль было усилено за счет операций, связанных с крупной приватизационной сделкой, заключенной с иностранными инвесторами в декабре 2016 года - продажи доли в "Роснефти".
Поддержка экспортеров или спекулянтов? Не такой уж простой вопрос, как кажется. Высокие ставки приносят на наш рынок большой капитал через carry trade. В то же время ЦБ высказывается в пользу смягчения политики.Хочется отметить и еще один момент, буквально месяц назад первый зампред Банка России Сергей Швецов отмечал пользу операций carry trade, так как считает, что лучше приток горячих денег с рисками пузыря, чем вообще без притока. Очевидно, человек не просто так рассуждает на эту тему, он явно знает, что такой вопрос стоит и он серьезно влияет на курс рубля.
Ну а теперь еще один важный момент. Поскольку Банк России выявил снижение операций carry trade, он решил, что теперь можно было бы начать снижать ставку, о чем было сказано накануне. Теперь представим, что ФРС США повышает ставку, а ЦБ РФ снижает.
Понятно, что разница ставок будет оставаться существенной, но, если сравнивать доходности облигаций, уже не настолько большой, чтобы приманивать огромное количество спекулянтов.
И если ЦБ РФ вскоре снизит ставку, мы сможем увидеть реальную картину. Если исход капитала начнется, это увидят все. Если же в курсообразовании рубля важную роль играют другие факторы, это также станет понятно.
Кстати, накануне мы писали, что Минфину в ближайшее время придется увеличить покупки валюты для обслуживания внешнего долга. Не факт, что она будет куплена на рынке, дело в другом. Сам министр финансов заявил, что с точки зрения курса сейчас отличная возможность купить эту самую валюту, поскольку при крепком рубле можно купить ее больше. Получается, что Минфину сейчас выгоден максимально крепкий курс рубля, хотя бы на непродолжительно время.
Понятно, что о грядущих платежах в ведомстве узнали не вчера, и, если немного пофантазировать, можно предположить, что укрепление рубля в феврале было действительно вызвано массированными продажами валюты со стороны экспортеров, но только сделано это было по указанию властей. Таким образом Минфин обеспечивает себе возможность покупки большего объема валюты у ЦБ, а также на рынке, где интервенции проводятся с целью пополнения резервного фонда.
