На фоне весьма бурных движений по курсу рубля (курс доллара расчетами "завтра" доходил на пике до 63 руб. 88 коп., а евро превышал в моменте отметку 78 руб.), как и во время продолжающегося болезненного падения акций российских компаний на Мосбирже, сама заявленная тема материала может показаться несколько странной или даже несвоевременной. Тем не менее, как отмечает шеф-аналитик ГК ТелеТрейд Пётр Пушкарёв, доллар на международном рынке forex продолжает очередной за последние 15 месяцев раунд снижения – по отношению и к европейским валютам (евро, фунт и франк), и к сырьевым валютам (новозеландский, австралийский и канадский доллар).
"Переварив пятничные данные по рынку труда США, в которых вполне можно было без большого труда найти и позитив в виде +0,3% темпов роста заработных плат, международные рынки тем не менее уже третий день следуют по пути продаж, а не покупок американской валюты", – отмечает эксперт. "Так серьезно доллар растет в эти дни только в России – причины здесь понятны, их не обсуждает только ленивый, и о них немного мы поговорим в конце статьи. Еще в пределах 1,5-2% отмечается умеренный рост доллара в таких странах БРИКС, как Бразилия и ЮАР, что, впрочем, в эквиваленте российских реалий означало бы рост американской валюты не более чем на 1,2 руб. за доллар, то есть на остальных развивающихся рынках доллар умеренно подрастает, но не "хозяйничает". В остальном же мире на повестке дня все чаще и просматривается технически на графиках валютных пар, и обсуждается аналитическим сообществом, возможность дальнейшего плавного сползания американской валюты вниз, если только доллару не будет брошен прямо сегодня или завтра своего рода "спасательный круг" со стороны выходящих в эти дни 10-11 апреля статистических данных по инфляции в США: PPI и CPI.
Дело в том, что даже не показатели занятости (число рабочих мест, проценты безработицы или коэффициент использования рабочей силы), а лишь темпы рост зарплат (которые ускорились) и, что еще важнее, данные по годовой инфляции способны реально влиять на решения Федеральной резервной системы по количеству и по скорости подъема процентных ставок. Так что дело даже не в 103 тыс. рабочих мест (данные за 6 апреля), что, в принципе, при средних темпах 200 тыс. рабочих мест в месяц некритично и нормально. Важно другое: в последние полгода именно цифры по инфляции чаще всего откровенно разочаровывали рынки.
Основной из публикуемых 4 показателей Core CPI (потребительская инфляция за вычетом цен на энергоносители и продукты питания) вот уже 10 месяцев как стагнирует в одном и том же коридоре 1,7-1,8%, и это на 0,5% ниже уровней инфляции 2016 г. Полный суммарный показатель CPI 6 месяцев подряд не выходит на уровень выше 2,1%, и это с учетом растущих цен на нефть, при том, что в начале 2017 г. показатель уже было достигал величины 2,6%. Аналогично обстоит дело и с ценами производителей: годовой PPI третий месяц подряд прирастает, но очень умеренно - всего на +0,1% в месяц, и… пока был не в состоянии выйти хотя бы на уровень пика конца 2017 г. в 3,1%. Единственный из 4 показателей, который смог в прошлом месяце вырваться вперед, - это Core PPI (индекс цен производителей без волатильных компонентов энергетики и продовольствия): после 3 месяцев снижения с 2,4% до 2,2% он показал в марте 2,5%, что является рекордом и 2017, и 2018 гг.
Публикация сегодня индексов PPI и Core PPI может стать лакмусовой бумажкой, которая покажет, случайным ли был пиковый показатель Core PPI в марте, повторит ли он рекорд, а может быть, и обновит или же скатится обратно ниже. Плюс интрига в том, куда последует за ним показатель полного PPI. Высокий PPI может дать доллару передышку от снижения и даже вызывать импульс небольшого роста доллара на forex – до завтрашнего вечера, когда "диагноз" подтвердит или опровергнет уже потребительская инфляция из США: CPI и Core CPI. Эти данные могли бы стать фактически единственным и, вероятно, последним "спасательным кругом" для доллара этой весной на мировых рынках – и либо вызвать к жизни коррекцию в виде усиления доллара длиной хотя бы в 2-3 недели, либо… нет. И если нет, то есть если инфляционные показатели этой апрельской недели вновь разочаруют рынки, то доллар "потонет" по отношению и к сырьевым, и к европейским валютам. Евро сможет тогда подняться на уровни 1,27-1,28 к доллару, если не выше, швейцарский франк подтянется в район 0,92-0,95 в зависимости от склонности или несклонности к рискам на фондовых площадках, а британский фунт может переписать вполне и свежий 3-летний максимум на фоне в целом вполне успешных переговоров между Британией и ЕС о переходном периоде еще в 2 года перед фактическим "разводом".
Теперь что касается финансовой ситуации в России. Мировые цены на нефть являются не только стабильными, но даже и выросли за последние сутки на $2 за баррель, превысив снова знаковую отметку $69,5. Таким образом, поводы для слишком уж резкого ослабления курса рубля за понедельник и вторник являются в таких масштабах чисто по-российски эмоциональными: бизнес и население находятся в постоянном опасении некоего грядущего финансового апокалипсиса не сегодня, так завтра. Технически же падение рубля, являющееся, безусловно, в моменте чрезмерным, логически нормально по направлению и связано исключительно с распродажей российских биржевых бумаг (не облигаций в основном, замечу, а акций). Особенно сработал механизм, когда иностранный владелец акций продает их за рубли, а рубли меняет на валюты, уходя обратно в свои доллары и евро. Какая-то часть российских инвесторов по ходу быстрого движения к ним тоже присоединилась. Но чем выше курс валюты, тем меньше уже желающих играть в эти игры и тем меньше их будет дальше. Поэтому в конечном счете в горизонте даже 1-2 недель курсы валют немного просядут, а в горизонте 1-2 месяцев мы снова, вероятно, увидим доллар ниже привычной отметки 60 руб. в привычном уже за многие месяцы коридоре.
Массового исхода с рынка гособлигаций и корпоративных облигаций, думаю, не будет. Хотя бы потому, что они обеспечены достоянием государства и валютными резервами в размере более $450 млрд, которые ни под какие санкции не подпадают, а выплаты по облигациям Минфина гарантированы и не зависят от экономического положения наших компаний и от наличия у них прибыли. Доходность облигаций Минфина ("премия за риск") подскочила в моменте с 7,0% до 7,6%, может подняться и еще, но что в этом страшного? Инвесторы скупали эти бумаги и когда доходность была 8,5% в конце 2016 г., и когда она спускалась – сейчас вложиться в облигации Минфина даже выгоднее.
Что же касается падения на рынке акций, то если брать рынок в целом, то это нормальная по размеру хорошая приличная коррекция. Такая же примерно по величине, как и была в начале февраля на всех мировых биржах, где все постепенно после этого и устаканилось. У нас в России, где любому обвалу рынка придается в массовом сознании характер чуть ли не "финансового апокалипсиса", выход бирж в нормальный режим покупок с низов займет, скорее всего, больше времени. Пока пыль осядет, пока люди убедятся, что дальше и ниже уже ничего не валится, пока начнут ловить отскоки… Это может занять период порядка 1-1,5 месяцев.
Бумаги действительно попавших под каток персональных санкций specially designated nationals и обоснованно упавших En+ или "РусАл" зацепили тут же за счет эффекта домино на давно перегретом рынке все без исключения акции многих других компаний, ни прямого, ни даже косвенного отношения к американским санкциям не имеющих. Например, акции Сбербанка, который абсолютно очевидно является не только самым большим, но и совершенно непотопляемым банком, моментально упали в цене с 260 руб. уже до 200 руб. и могут соскользнуть вполне и еще на 20-30 ниже, но там снова станут привлекательнейшим объектом для новых покупок. Просто потому, что с 2015 г. они и так поднялись в цене с забытых уже всеми 60 руб. в 4,5 раза и повод для коррекции с такого бешеного роста давно бы надо уже было придумать, если бы его и реально не было. Потихоньку, по мере того как на фондовый рынок вернутся покупки бумаг, не охваченных напрямую реальными финансовыми издержками из-за санкций, восстановятся и пойдут в рост и остальные сегменты рынка. А параллельно вернется на более привычные нам уровни опять и курс рубля. В конце концов, это уже смешно: последний раз доллар стоил 65 руб. в ноябре 2016 г. при нефти по $48 за баррель. А сегодня нефть по $70, и так напрягаться рублю из-за санкций против списка из нескольких компаний нелогично".
