Для рубля, просевшего к концу 2018 г., и следующий год может оказаться непростым, предупреждают эксперты. При этом, споря о возможности заявленного прорывного развития, некоторые из них допускают выход на 3-процентный рост уже к 2021 г. – при изменении очередности приоритетов.
Подрывная деструкция
Из-за повышенной нервозности фондовых рынков и волатильности нефтяных цен, на днях провалившихся ниже $50 за баррель, на истекшей неделе лихорадило и рубль. В пятницу к 17:32 мск на Московской бирже российская валюта в паре с долларом расчетами "завтра" регистрировалась на уровне 69,475 руб./$ при фьючерсах на нефть Brent $52,22 за баррель против аналогичных показателей 68,46 руб./$ и $53,48 за баррель неделей ранее. А в начале декабря она стартовала с отметки 66,2 руб./$, таким образом, оправдала неблагоприятные прогнозы аналитиков на последний месяц уходящего года.Причем, как заметил начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских, новогоднее шоу волатильности еще не закончилось. И далее предстоят тревожные дни, когда низко ликвидные и потенциально волатильные рынки способны придать динамике рубля дополнительные импульсы. Так что последующая неделя может пройти в повышенном напряжении и ожидании вероятных резких движений, рассказал Подлевских.
Тогда как управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию "Эксперт РА" Антон Табах, напротив, предположил, что не стоит ожидать резких движений, а если они м будут, то, вряд ли. окажутся значительными. При этом в условиях практически нулевой активности в России, рынки полностью будут зависеть от внешней конъюнктуры. Но и глобальные рынки тоже не будут отличаться активностью из-за празднования Нового года, уточнил Табах.
Как предполагается, торги на Московской бирже не будут проводиться с 30 декабря 2018 г. по 2 января, а также с 5 по 7 января 2019 г.
И на двухнедельном горизонте, продолжил постпраздничный календарь Николай Подлевских, у цен нефти будут сохраняться риски дальнейшего снижения. А значит, российская валюта тоже будет тяготеть к ослаблению. В первой половине января вероятен выход на уровни чуть выше 70 руб./$. Но уже с середины января можно ожидать первых результатов от новых договоренностей ОПЕК+ по сокращению добычи. Судя по предыдущему опыту, они также окажутся достаточно успешными и через 1-2 месяца помогут остановить провал цен. Тогда и рубль почувствует себя увереннее и пойдет на укрепление, оговорил начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент".
При стабилизации ситуации на рынке нефти Антон Табах ожидает некоторого укрепления рубля уже в начале года. При этом базовым сценарием на 2019 г. предусмотрен курс 67 руб./$. Хотя в пределах года возможны достаточно широкие колебания - на движениях нефти, санкционных ограничениях от США и изменениях в американской экономике. Николай Подлевских также допустил вероятность появления до конца следующего года “всадников неконтролируемых обвалов рынков с деструкцией мировой финансовой системы”. Но, в целом, сильного провала рубля, очевидно, удастся избежать, резюмировал эксперт, рассчитывая на целевой уровень 70 руб./$ на конец 2019 г.
По итогам января главный аналитик “БКС Премьер” Антон Покатович ожидает курсового диапазоне 66,2-68,8 руб./$. “Полагаем, что среднегодовой курс рубля в 2019 г. может сложиться вблизи 65-67 руб./$ при реализации сдержанных санкционных сценариев и восстановлении нефтяных цен к уровням выше $70 за баррель“, - сообщил эксперт. 
Надрывная обструкция
По его определению, основными факторами влияния на рубль останутся геополитически риски, а также общий риск-аппетит инвесторов. В марте-апреле заканчивается период санкционной отсрочки и, с тем или иным уровнем жесткости, ограничения могут стать реальностью. Балансирующим фактором способна послужить “большая сделка” президента США Дональда Трампа по разрешению торговых противоречий с Китаем, реализация которой, в значительной мере, поспособствует risk-on в отношении активов ЕМ. Кроме того, в первые три-пять месяца 2019 г. ожидается восстановления нефтяных цен к уровням $65 и выше, вследствие возвращения экспортёров к сокращению нефтедобычи в рамках соглашения ОПЕК+, перечислил Покатович.Помимо внешних вызовов, определил операционный директор казначейства УБРиР Владимир Зотов, российская валюта в начале нового года также столкнется с рядом внутренних факторов, вроде роста цен на топливо, повышения НДС и ускорения темпов инфляции. Также не стоит забывать о планах Минфина по возобновлению регулярных покупок валюты на открытом рынке. При этом поддержку рублю окажут факторы, скорее, макроэкономического характера, исходящие из общей стабильности российской экономики, хороших бюджетных и фискальных показателей, аргументировал Зотов.
Тем не менее, продолжил Антон Покатович, 2019 г. также окажется сложным для всех групп российских активов. В этих условиях планы Минфина по размещению ОФЗ на 2,4 трлн руб. представляются невыполнимыми, более реалистичен объем в 1-1,3 трлн руб. Хотя, если не осуществится пессимистический санкционный сценарий в отношении РФ, выход нерезидентов из ОФЗ может носить более планомерный характер. В итоге их доля к концу следующего года способна снизиться до 22-23,5%, прикинул главный аналитик “БКС Премьер”.
После предшествовавших не вполне удачных аукционов, в минувшую среду Минфин РФ разместил облигации федерального займа (ОФЗ) серии 25083 с погашением в декабре 2021 г. на 7,29 млрд руб. при спросе в 19,94 млрд. В целом, по году Минфин сумел разместить ОФЗ на сумму чуть более 1,0 трлн руб. По данным ЦБ РФ, за ноябрь доля нерезидентов сократилась до 24,7%.
К слову, аналитики также продолжают спорить и о целесообразности предпринятого Центробанком повышения ключевой ставки на 0,25% до 7,75% на декабрьском заседании. Как отметил Антон Покатович, инфляция в январе-феврале может преодолеть 5% г/г, а в первом полугодии вероятно дискретное ускорение роста цен до 6,5-6,7% с дальнейшим замедлением к уровням 4,2-4,5% к концу 2019 г. В подобных условиях декабрьское повышение ставки ЦБ стало наиболее адекватным решением. Причем ускорение инфляции до 5,5-6,7% г/г с фиксацией на данных уровнях, будет восприниматься регулятором как сигнал к повышению ставки, констатировал аналитик.
“Но высокая ставка убивает экономический рост. И борьба с инфляцией любой ценой вызывает много вопросов”, - возразил Антон Табах. Хотя и согласился с тем, что без повышения ставки при глобальных потрясениях курс мог бы снизиться еще больше.
Потенциальный же уровень санкционных рисков, очевидно, можно будет определить по жесткости антироссийской риторики западных лидеров в начале 2019 г., пояснил Антон Покатович. Пока он не исключает вероятности ограничений как на госдолг РФ, так и на расчеты для ряда российских банков (не “Сбербанка”).
Тогда как Антон Табах допустил возможность умеренного ужесточения. Но здесь многое будет зависеть от внутренних американских раскладов: пока администрация Дональда Трампа, не будучи в состоянии воспрепятствовать решениям Конгресса против РФ, исполняет их по минимуму, сформулировал управляющий директор "Эксперт РА".
Прорывная конструкция
Новые санкции, понятно, затруднят усилия российских властей по прорывному развитию экономики, намеченному в рамках реализации 12 нацпроектов, которая призвана обеспечить к 2024 г. рост на 3% ВВП.Правда, на сегодня в “БКС Премьер” не видят активных действий государства по отбору перспективных “мегастроек”, способных сформировать существенный импульс для ускорения роста экономики. При том, что в 2019 г. ожидается дальнейшее сужение потребительского спроса и замедление экономического роста до уровней 1,3-1,6% ВВП. “Ускорение экономического роста в 2020 г. возможно лишь в том случае, если в следующем году власти не только сумеют обозначить эффективные “мегапроекты”, но и начать их реализацию. С учетом колоссального давления на потребительский спрос, эффект от политики бюджетной консолидации должен реализовываться как можно быстрее”, - указали в компании.
Отметим, по поводу предусмотренной “Основными направлениями деятельности Правительства РФ на период до 2024 г.” задачи достижения экономического прорыва - с вхождением России в пятерку крупнейших экономик мира, при темпах роста выше мировых и увеличении объема инвестиций до 25% ВВП – сейчас звучит немало скептических оценок. К примеру, в аналитическом докладе Института стратегического анализа ФБК, с учетом “прорывного” опыта других стран был сделан вывод - в России заявленный рывок невозможен. Поскольку в ближайшие годы здесь не удастся обеспечить низкую налоговую нагрузку при отсутствии неблагоприятного геополитического фона, вкупе с большей экспортной ориентацией приоритетных отраслей и импортом передовых технологий, разъяснялось в докладе.
Между тем, как заявил замдиректора Института "Центр развития" НИУ-ВШЭ Валерий Миронов, в России уже к 2021 г. может быть достигнут рост под 3%. Но для этого следует поменять местами приоритеты, выведя на передний план задачу продвижения экспорта товаров и услуг, способного послужить реальным стимулом для развития в условиях общей неопределенности. Активизация экспорта должна потянуть за собой экономический рост, и за ним потянутся инвестиции, а не наоборот, оговорил Миронов. Кстати, для наращивания экспортоориентированных проектов не обязательно нужны масштабные инвестиции, зачастую достаточно упрощения таможенных процедур, оптимизации логистики и мер по переобучению персонала. При этом в России имеются благоприятные факторы, вроде, ослабевшего рубля, более дешевых энергоресурсов, нежели, скажем, в Китае, и большей близости к европейским рынкам.
Но если не удастся, допустим, активизировать европейское направление, для иностранных инвесторов необходимо обеспечить возможность легко переориентироваться на восток. В частности, для них важно всемерно либерализировать возможности входа (выхода) в бизнес и его переориентации. По рейтингам, условия ведения бизнеса в РФ значительно улучшились, но анализируются они, в основном по двум столицам, напомнил эксперт. Также, продолжил он, можно было бы превратить в плюс и сохраняющуюся неопределенность, использовавдля этого модель оценки рисков с учетом реальных опционов и предусмотрев дополнительные стимулы. Так, чтобы инвестор понимал: рискнув частью своих средств, он может получить большую прибыль.
Наряду с прочим, имеются резервы и для наращивания внутренних инвестиций, где традиционно объемы вложений в нефтегазодобычу и нефтепереработку вдвое превышают вложения в обрабатывающую промышленность. Рентабельность последней оказывается ниже и из-за более высоких ставок по кредитам, также определяющихся ключевой ставкой ЦБ. Причем обычно регулятор повышает ставку, когда цены на нефть падают и ситуация в экономике ухудшается, тем самым еще больше усиливая давление на нее. Чтобы этого избежать, денежно-финансовым властям, в частности, следует более активно задействовать механизмы хеджирования валютных рисков, попутно перенеся упор с таргетирования инфляции по потребительским ценам на таргет по ценам производителей (здесь также понадобится оценка последних в еженедельном, а не ежемесячном режиме, чему должна поспособствовать и намеченная модернизация работы Росстата), аргументировал замдиректора Института "Центр развития" НИУ-ВШЭ.
По его убеждению, в результате целенаправленных мер было бы возможно не только кардинально увеличить экспортную привлекательность ненефтегазовых отраслей, но и обеспечить общий оптимистический настрой даже в нынешних непростых условиях.
Пока же в "Центре развития" прогнозируется рост на 1,3% в 2019 г. и на 1,9% в 2021 г.
Наталья Приходко
