Согласно предварительным оценкам, общие потери от урагана "Харви" могут достигнуть $30 млрд (0,16% от ВВП) При этом "Харви", сократив ВВП на 0,2%, затем его увеличит даже на большую сумму В JPM уверены, что ураган вообще не окажет значительного влияния на экономику США
Пройдет еще два-три дня, прежде чем наступит пик наводнения в Хьюстоне, а вслед за этим можно будет оценить и масштаб ущерба, который он с собой несет. Поэтому Уолл-стрит уже пытается подсчитать, насколько наихудшее стихийное бедствие за последнее десятилетие, накрывшее 4-й по величине город США, повлияет на ВВП США. Или, скорее, увеличит его.
Судя по последним данным, выпущенным в конце дня в понедельник Goldman и JPM, аналитики пришли к двум противоположным выводам: Goldman утверждает, что стихийное бедствие в Хьюстоне снизит ВВП в третьем квартале на целых 0,2%, JPMorgan прогнозирует, что «чистое влияние на ВВП в третьем и четвертом кварталах должно быть положительным».
Каким образом эти два инвестиционных банка пришли к таким диаметрально противоположным выводам?
Позиция Goldman
Согласно предварительным оценкам, общие потери могут достигнуть $30 млрд (0,16% от ВВП). Хотя, есть значительная неопределенность в отношении этих показателей, оценки варьируются от менее $10 млрд до $100 млрд.Если взять за основу $30 млрд, ураган "Харви" станет девятым по величине со времен Второй мировой войны и достигнет примерно 40% от размера урагана "Сэнди" в 2012 году и 15% от размера урагана "Катрина" в 2005 году - с точки зрения нанесенного материального ущерба в процентах от ВВП.
Эти убытки не будут отражены в большинстве экономических показателей, которые в основном сосредоточены на показателях производства, продаж и уровня занятости.
С точки зрения экономической ситуации стихийные бедствия обычно имеют два важных эффекта в пострадавших регионах:
Резкое временное снижение спроса и производства, затем отскок до базового уровня, отмеченного до бедствия Повышение уровня производительности на фоне восстановления поврежденного имущества и восстановления экономической деятельности, остановленной во время бедствия
Прежде чем мы рассмотрим влияние бедствия на ВВП, Goldman рассматривает влияние на другие аспекты экономики, такие как торговля, розничные продажи, промышленное производство и строительство.
В прошлых исследованиях было выявлено существенное влияние, которое оказывало стихийное бедствие на заявки на пособие по безработице, которые, например, увеличились на 80 тыс. за неделю после урагана "Сэнди" и медленно снизились в последующие недели.
Учитывая масштабы понесенных убытков, можно ожидать хотя бы некоторого влияния урагана Харви на заявки на пособие по безработице, а также на ряд ежемесячных данных за август и сентябрь по розничным продажам, промышленному производству и различным показателям жилья.
Что касается августовского отчета о занятости на рынке труда, опубликованного в эту пятницу, период проведения исследований в отношении заработной платы закончился за две недели до урагана и на эти показатели не должно быть оказано никакого влияния. Пока слишком рано оценивать влияние на сентябрьский отчет о занятости.
Если говорить о "Сэнди" и других крупных ураганах в США, картина выглядит единообразной: на графике ниже представлен анализ Goldman четырех основных экономических показателей после 18 крупных ураганов, включая ураганы "Катрина" и "Сэнди".
Снижение в тот месяц, когда случается ураган, как правило, происходит в розничных продажах, расходах в строительной сфере и (в меньшей степени) в промышленном производстве. Рост этих показателей, как правило, значительно улучшается до уровня выше тренда в течение следующих 2-4 месяцев. Напротив, рабочие часы – которые отражают изменения как в зарплатах в несельскохозяйственном секторе, так и в продолжительности средней рабочей недели – отражают менее последовательные эффекты.
Поэтому, если одни придерживаются «кейнсианской притчи о разбитом окне», согласно которой стихийное бедствие способствует росту экономики, Goldman, по крайней мере, достаточно умен, чтобы не попасть в эту ловушку, и акцентирует внимание на одном важном соображении в этом случае - на важности энергетического сектора в регионах, затронутых в настоящее время.
"Харви" уже значительно нарушил переработку нефти в Техасе, приведя к закрытию более 16,5% от общего объема производства США. Добыча нефти и газа в регионе также снизилась в результате штормов.
Они отмечают, что, хотя большинство из этих отключений являются превентивными мерами, характер шторма и риск повреждения энергетической инфраструктуры предполагают, что эти сбои могут сохраняться и в сентябре. В приложении 3 показано, что снижение объема производства в энергетическом секторе может напрямую снизить рост ВВП в третьем квартале на 0,2 п.п., что отразится на запасах и/или компонентах потребления.
Это предполагает постепенное возобновление работы нефтеперерабатывающих заводов и нефтяных скважин в соответствии с историческим опытом (значительные перебои могут сохраниться в течение четырех недель).
Тем не менее, даже Goldman не застрахован от заблуждений Кейнсианской модели. Банк пишет: «мы ожидаем связанное с этим увеличение роста в третьем квартале и в последующих кварталах (с примерно компенсирующим усилением роста в Q4)».
Также он добавляет, что «при более длительном сроке», общее влияние урагана на рост во втором полугодии «неопределенно», поскольку негативные последствия, вероятно, будут компенсированы увеличением инвестиций в бизнес и строительной деятельностью после того, как буря пройдет».
С учетом того, что неопределенность остается высокой, есть возможность того, что ураган может в какой-то степени изменить структуру роста с третьего квартала до четвертого квартала, особенно, если усилия по восстановлению потребуют времени.
Другими словами, Goldman ожидает, что Харви сократит ВВП в третьем квартале примерно на 0,2%, увеличив в четвертом квартале на аналогичную, если не большую сумму.
А что насчет JPM?
Ну, в этом случае главный экономист JPM Майкл Фероли решил пропустить всю фазу «падения» и сразу погрузился в нирвану ошибочной теории о «разбитом окне»: рост, который в кейнсианском мире всегда гарантирован разрушением.Ураганы могут сорвать экономическую активность – что будет вычитаться из ВВП – и они могут значительно снизить объем капитала, который со временем будет поддерживать поток ВВП по мере восстановления фонда капитала.
Разрушительный аспект ураганов иногда просто переносит активность из одного периода в другой. Это, скорее, относится к сфере производства и потребления товаров. Например, любые потерянные во время шторма расходы в сфере розничной торговли, вероятно, будут восстановлены в более поздние периоды. Напротив, нарушенная деятельность в секторе услуг может представлять собой деятельность, которую трудно будет восстановить позднее.
Поскольку услуги не могут быть инвентаризированы, труднее наладить потребление в разные периоды времени. В любом случае, объем производства и доход, получаемый секторами услуг, по-прежнему плохо измеряются в США.
Другим распространенным эффектом ураганов - и Харви не исключение - это нарушение в сфере нефтепереработки и распределения природного газа. Цены на бензин и, в меньшей степени, цены на природный газ уже выше. Это может свести на нет потребительские расходы в ближайшей перспективе.
Однако, если можно учитывать опыт прошлого, влияние на цены на энергоносители должно быть кратковременным, поскольку нефтеперерабатывающие заводы вернутся в строй в ближайшие дни и недели.
Любая оценка экономических последствий урагана Харви будет неизбежно подвержена значительной степени неопределенности с учетом продолжительности события. Как правило, ураганы оказывают негативное влияние в краткосрочной перспективе и являются стимулом к экономической активности в среднесрочной перспективе. Здесь мы должны сделать паузу, чтобы подчеркнуть: экономический рост не всегда соответствует уровню экономического благополучия.
Источники в страховой отрасли, а также исследовательская группа страховой отрасли JP Morgan оценивают, что физический ущерб составит от $10 до $20 млрд. Это поставило бы Харви в десятку самых дорогостоящих ураганов, но все же значительно ниже ожидаемого ущерба в размере $159 млрд от урагана "Катрина".
"Средний показатель в диапазоне от $10 до $20 млрд составляет около 0,1% от ВВП. Общий ущерб и полное восстановление должны быть выше этой суммы, так как неизменно будут незастрахованные потери, которые потребуют восстановления. Даже учитывая это, мы полагаем, что общее влияние на ВВП в третьем и четвертом кварталах должно быть положительным, но очень небольшим, что согласуется с историческим опытом. По этой причине мы не меняем наш прогноз по ВВП", - говорится в отчете.
По иронии судьбы, JPM делает оптимистичный прогноз, несмотря на признание того, что материально-техническое воздействие на Хьюстон, чья производственная мощность составляет $500 млрд в год, может быть серьезным и в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе.
В 2015 году производственная мощность Хьюстона составляла около $500 млрд. Это, несомненно, значимая цифра - этот уровень производства был близок к общему объему производства Норвегии в целом и сделал Хьюстонскую область четвертой по величине столичной областью по объему производства за этот год. Но мы должны помнить, что ВВП США в этом году составлял $18 трлн, причем менее 3% этой суммы приходилось на территорию Хьюстона.
