2022 год может стать худшим со времен кризиса доткомов
Новый год ещё не наступил, а международная деловая газета Financial Times, как злая фея на крестинах, уже предрекает: он будет худшим со времен кризиса доткомов 2000-2001 гг.
Кризис (пузырь) доткомов - один из крупнейших коллапсов фондового рынка в новейшей истории. Обвалился технологический индекс NASDAQ, что вызвало банкротство огромного количества интернет-стартапов.
Откуда у Financial Times столько пессимизма?
Её мрачный прогноз основан на анализе рынка облигации, а точнее — на данных агрегированного индекса облигаций Блумберг-Барклайс (Bloomberg-Barclays Aggregate Index).
Что это за индекс?
Bloomberg-Barclays Aggregate Index включает в себя широкий спектр американских облигаций с инвестиционным рейтингом не ниже BBB/Baa3 (по шкалам S&P и Moody’s). Таким образом, американские высокодоходные облигации в расчете индекса не участвуют.
Котировки взвешиваются с учетом рыночной капитализации.
На треть индекс формируется бумагами Казначейства США и поэтому хорошо отражает последствия денежно-кредитной политики ФРС.
Популярностью у инвесторов пользуются ETF, следующие за данным индексом. Например, AGG от BlackRock и VBTLX от Vanguard.
Откуда взялся Bloomberg-Barclays Aggregate Index?
У индекса и его названия долгая история.
Первым агрегированный индекс по рынку облигаций предложил в 1973 инвестиционный банк Kuhn, Loeb & Co.
Печально известный Lehman Brothers позднее создал свою, усовершенствованную версию индекса. На протяжении 22 лет, с 1986 по 2008, все инвесторы мира следили за динамикой Lehman Aggregate Bond Index.
После банкротства этого банка британский Барклайс выкупил часть его бизнеса, а индекс был переименован в Barclays Capital Aggregate Bond Index.
Наконец, в 2016 году Bloomberg L.P. приобрела часть бизнеса у банка Барклайс. После чего индекс получил свое нынешнее название.
Что же показал индекс?
В 2021 году реальная годовая доходность индекса составила, по данным Financial Times, -4,8%. В последний раз похожая ситуация наблюдалась в 1999, то есть за год до того, как лопнул “пузырь доткомов”. Тогда реальная годовая доходность этого индекса была почти такой же: -5,2%.
Рис. 1. Индекс Bloomberg-Barclays Aggregate Index, источник: bloomberg.com
В чем причина на этот раз?
2021 год стал худшим для рынка облигаций США и Европы. Связано это с программами количественного смягчения (QE), которые предполагают, по сути, выкуп гособлигаций у банков. Это позволило им высвободить деньги, часть которых ушла на рынок акций.
Несмотря на “ястребиные” намерения ФРС по сворачиванию программ QE, вложения в американские трежерис до сих выглядят непривлекательно: их доходность съедает высокая инфляция.
В 1999 году индекс упал по схожей причине: инвесторы вкладывались в доткомы (акции интернет-компаний), а цены на трежерис падали.
Правда ли всё так плохо?
Прогнозы по американскому рынку на 2022 год крайне противоречивые — впрочем как и всегда. Банки JP Morgan Chase, Credit Suisse, Goldman Sachs считают, что он будет расти. Bank of America и Morgan Stanley на стороне “медведей”. Схватка предстоит серьёзная, кто победит — сказать сложно.
О туманных настроениях рынка говорит и рост коротких позиций на рынке деривативов. По данным той же Financial Times, индивидуальные и институциональные инвесторы в преддверии Нового года активно покупают пут-опционы. Помимо прочего, это хороший способ хеджирования портфеля акций на случай просадки рынка в условиях отрицательной доходности трежерис.
Что же делать инвесторам?
Мнение аналитиков InvestFuture
В первую очередь, следить за динамикой реальной — скорректированной на инфляцию — доходности 10-летних трежерис. Сейчас она в отрицательной зоне, и потребуется время, чтобы рынок долга вышел в плюс и вновь стал привлекательным для инвесторов.
Несмотря на сворачивание программы количественного смягчения, ФРС США все-таки продолжает скупку трежерис, просто в меньших объемах. Тянуться это будет до середины марта. А вот потом, без поддержки ФРС, динамика 10-летних трежерис станет более информативной.
Если их доходность начнёт расти, это сигнализирует о падении цен на облигации. Тогда появляется шанс дальнейшего роста фондового рынка или, как минимум, бокового движения.
А вот если их доходность ещё больше упадёт, то да: это будет предупреждать о возможном обвале фондового рынка.
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.