InvestFuture

Офшорам оформили возврат

Прочитали: 86

Официальные оценки оттока капитала завышены в разы, считают экономисты РФПИ, Ernst & Young и МГУ, предлагая новую методику — без учета зарубежных сделок и офшорных инвестиций. Такой подход был бы актуален в 2013 году, на который запланированы расчеты «Роснефти» с владельцами ТНК-ВР. Но новый метод более удобен для политиков, чем для финансистов.

Зарубежную экспансию российских компаний (в том числе инвестиции в офшоры) нельзя считать оттоком капитала, так как эти деньги возвращаются в экономику России, считают в Российском фонде прямых инвестиций (РФПИ), Ernst & Young и Центре национального интеллектуального резерва МГУ, предлагая альтернативную методику оценки движения капитала. Авторы исследования полагают, что методика российских ведомств отчасти некорректна: такой нет ни в одной из ведущих развитых или развивающихся стран.

Не все операции, приводящие к формальному оттоку капитала из страны, негативны, указывают экономисты. Среди таких сделки по слияниям и поглощениям, финансирование из России приобретения основных средств для зарубежных «дочек», погашение российским предприятием долга у зарубежных банков без его рефинансирования, реинвестиция доходов дочерних предприятий, покупка наличной иностранной валюты, выплата дивидендов российским дочерним предприятием зарубежным акционерам и операции хеджирования с использованием производных финансовых инструментов.

«Сумма реального оттока завышена как минимум вдвое», — говорится в исследовании. Экономисты предлагают оценивать отток по индексу, схожему с тем, который рассчитывает Всемирный банк. В этом случае в 2011 году отток капитала составил бы $32,3 млрд. Центробанк оценивал показатель в $80,5 млрд.

«Динамика движения капитала в России во многом продиктована глобальными тенденциями, а не внутренними факторами. Капитал утекает из России в те периоды, когда наблюдаются проблемы в мировой экономике, а не в самой России», — считают исследователи.

Так, во время европейского долгового кризиса наблюдается вывод капиталов из всех развивающихся стран. Но на показателях оттока капитала не сказывается рейтинг России в индексе конкурентоспособности Всемирного экономического форума, говорится в обзоре. В 2006—2007 годах Россия «падала» в этом рейтинге, но наблюдался чистый приток капитала. А во время улучшения положения страны по индексу коррупции по версии Transparency International (в 2010—2011 годах), наоборот, наблюдался отток. От рейтингов Doing Business и Ernst & Young Investment Attractiveness ситуация также не зависит, констатируют исследователи.

По сравнению с Норвегией, Кувейтом и Японией ситуация в России не только не хуже, но порой и лучше, отмечается в обзоре.

Средства, выводимые в форме прямых инвестиций в офшоры, в среднесрочной перспективе возвращаются в Россию, подсчитали эксперты. Так, в виде прямых инвестиций в офшоры в 2007 году ушло $21,8 млрд, в 2008 году — $21,6 млрд, в 2009 году — $24,4 млрд, в 2010 году — $29,6 млрд и в 2011-м — $38,2 млрд.

Всего за пять лет в офшоры вложено $135,6 млрд, подсчитали экономисты. А обратно за тот же период вернулось $133 млрд.

Минэкономразвития и Минфин регулярно повышают прогнозы по оттоку капитала из России. Последние версии — $65 млрд (Минфин)—$75 млрд (Минэкономразвития) в 2012 году. Минэкономразвития в своих подсчетах использует методологию платежного баланса, пояснил «Газете.Ru» директор сводного департамента макроэкономического прогнозирования Олег Засов. «Прогнозов Минфина мы не знаем», — сказал он. 11 декабря зампред ЦБ Сергей Швецов сообщал, что Банк России сохраняет прогноз — $67 млрд – и что «это очень большая цифра».

Без учета зарубежной экспансии российских корпораций показатель был бы ниже.

В феврале этого года Сбербанк закрыл сделку по покупке 100% австрийского Volksbank International AG за €505 млн, а в сентябре — 99,85% турецкого Denizbank у группы Dexia. Сумма этой сделки – €2,79 млрд. «Еврохим» в этом году купил агрохимические активы BASF за $1,128 млрд. «ЛУКойл» в 2012 году закрыл несколько сделок за рубежом. В частности, в сентябре выкупил еще 20% в сицилийском нефтеперерабатывающем комплексе ISAB за €400 млн, а еще раньше – 18,75% доли Statoil в проекте «Западная Курна-2» в Ираке (сумма сделки не разглашалась). РЖД приобрела 75% акций французской логистической компании GEFCO за €800 млн, сделка будет закрыта после получения последнего разрешения антимонопольных органов (в Казахстане). «Газпром» в ноябре подписал с Wintershall (входит в группу BASF) соглашение об обмене активами: российская компания получает 50% в WINZ (разведка и добыча газа в Северном море) и увеличивает долю до 100% в компаниях WINGAS, WIEH и WIEE. В апреле газовая монополия вошла в проект по освоению лицензионных блоков 05.2 и 05.3 на шельфе Вьетнама (вместе с Petrovietnam).

Еще большее влияние изменение методики оказало бы на показатели 2013 года. На середину года запланировано закрытие сделки по покупки ТНК-BP «Роснефтью». Денежная составляющая сделки может достичь $40 млрд, российские чиновники ранее не исключали, что поглощение окажет влияние на годовые показатели по оттоку.

Для финансистов исключение инвестиций российских компаний за рубежом из показателя оттока капитала не имеет смысла, полагает главный экономист «Сбербанк-CIB» Евгений Гавриленков. По его словам, Центробанк раз в год публикует подробный платежный баланс. «Там весьма детализированное представление о том, что куда утекло, а куда притекло. Кому нужно, может выбрать показатели и сравнить», — говорит экономист.

Снижение таким образом показателя оттока капитала может иметь смысл для политических заявлений, но не для профессионального сообщества финансистов, считает Гавриленков.

«Не исключаю, что следует изменить показатели оттока капитала», — заметил в понедельник спикер Госдумы Сергей Нарышкин.

Использовать показатели ЦБ для дискуссии по состоянию инвестклимата в России неверно, считает управляющий партнер по России E&Y Александр Ивлев. Лучше использовать оттоки и притоки иностранных инвестиций, например по расчетам Всемирного экономического форума, говорит он. «В период формального сокращения коррумпированности госсектора отток увеличивался, и наоборот, в периоды увеличения коррупции отток сокращался», — сказал Ивлев.

Но исключение инвестиций российскими компаниями за рубежом спорно, не согласен директор департамента стратегического анализа компании ФБК Игорь Николаев: «Почему не покупают в России?» По мнению эксперта, необходимости в изменении методики нет.

С тем, что на отток капитала больше влияют внешние факторы, Николаев тоже не согласен: «Почему иностранные инвесторы, которых спрашивают о сдерживающих инвестиционную активность факторах, в первую очередь говорят о неблагоприятном бизнес-климате?»

По его мнению, несовпадение изменений рейтингов России с оттоком или притоком капитала не означает, что влияния инвестклимата на движение капитала не было. «Может быть и рост ВВП, и улучшение в рейтинге, но экономика остается рисковой. Поэтому инвесторы выводят деньги», — заключил экономист.

Источник: Газета.ru

Оцените материал:
InvestFuture logo
Офшорам оформили возврат

Поделитесь с друзьями: