Автор: Даниил Гаврилов
Публичное акционерное общество Сбербанк — российский финансовый конгломерат, крупнейший транснациональный банк России. Филиальная сеть банка на 2019 год включает 11 территориальных банков и около 14 тысяч подразделений по всей стране
На 2020 год по величине активов группа находится на первом месте, а в рейтинге - 100 самых надежных банков России по версии Форбс, Сбер занимает 4-е место.
Сбербанк: история и структура
История банка начинается еще с 1841 года, когда российский император Николай I подписал указ об учреждении в России сберегательных касс. В период советской власти их объединили с Народным банком и всю сеть начали называть Гострудсберкассы.
Статус акционерного общества банк получил в 1991, а в 2007 было проведено так называемое народное IPO.
На протяжении долгого времени Сбер предоставлял только банковские услуги и развивал соответствующие бизнес-процессы - приобретал банки в других странах, увеличивал клиентскую сеть.
Новой вехой развития банка стало принятие в декабре 17 года стратегии, согласно которой «Сбербанк» должен превратиться в универсальную технологическую компанию для дальнейшей конкуренции с Alibaba, Tencent, Facebook, Google, Amazon, Apple.
Компания начала активно наращивать свою долю в проектах не связанных с банковской деятельность и теперь зарабатывает деньги еще и на доставках еды, онлайн-кинотеаторе, каршеринге, различных сервисах для предпринимателей.
Но разумеется основная доля выручки идет от банковской деятельности, а именно от выдачи кредитов физ-лицам и корпоративным клиентам и от комиссионных доходов.
В свете последних событий стоит напомнить, что самый крупный и узнаваемый российский банк, как и многие другие компании, частично принадлежит государству.
50% +1 акция приходится на долю ЦБ, а большая часть акций в свободном обращении находится у юр. лиц - нерезидентов.
Дело в том, что в октябре 2019 снова активизировались обсуждения по поводу передачи доли ЦБ другой госструктуре, а 11 февраля 2020 стало известно о разработке соответствующего законопроекта.
Этот законопроект включал в себя ряд пунктов, которые неожиданно начали меняться вследствие сильного падения котировок.
Например, стало известно, что миноритарные акционеры не получат оферты, которую компании по закону обязаны предоставлять в случае продажи такого большого количества акций. Это делается для защиты прав миноритариев, если они не согласны с решением контролирующего акционера.
Официальной причиной выхода ЦБ из капитала считается конфликт интересов внутри банка России, так как он является одновременно и акционером и регулятором и надзорным органом. Продажа доли должна разрешить проблему.
Но фактически такой конфликт существовал с момента акционирования Сбербанка, и почему решили совершить продажу доли именно сейчас не совсем ясно.
Выдвигаются самые разнообразные версии, вплоть до конспирологических.
Сейчас нам понятно следующее:
- Средства на покупку выделят из ФНБ, так называемой нефтегазовой кубышки.
- Часть денег останется у ЦБ (300 млрд. по последним данным) на покрытие убытков по неэффективной санации банков
- Остальная часть пойдет в бюджет на реализацию запланированных президентом соц. программ.
Банковский сектор России: кризис 2020
Стоит отдельно поговорить про ситуацию в секторе до коронавирусной эпидемии и после.
До кризиса:
Согласно данным Банка России, за 2019 год прирост активов банковского сектора в номинальном выражении составил 2,7% против 10,4% в 2018 году и 6,4% в 2017 году.
Рост активов замедлился, так как в предыдущие годы активы банковского сектора росли во многом за счет валютной переоценки, а в 2019-м рубль не ослаб, а даже укрепился на 8%.
За прошедший год реальный прирост кредитования экономики составил 8,7% против 10% в 2018 году, а скорректированная чистая прибыль сектора в 2019 г. составила 1,3 трлн руб., что на 11% ниже, чем в 2018 г. (1,5 трлн руб.).
По многим макроэкономическим показателям, в том числе и темпам роста ВВП, наблюдается замедление.
Люди и корпорации берут меньше кредитов, а банки в свою очередь зарабатывают меньше денег.
После кризиса:
Прогнозы сбербанка на следующие три года, представленные в презентации, исходили из средней стоимости нефти - $ 60 за баррель и курса доллара не превышающего 64 рубля. Теперь эти слайды можно смело пролистывать.
Введение повсеместного карантина привело к проблемам у бизнесов. Люди не ходят в рестораны, не летают за границу, не совершают дорогих покупок. Это в свою очередь ведет к закрытию предприятий и потере населением рабочих мест.
Экономическая активность замирает, но кредиты, которые компании и физ. лица набрали до эпидемии никуда не пропали. Главный актив банков попадает под удар.
Последствия зависят от того как долго продлится нынешняя ситуация, и как быстро экономика сумеет восстановится.
Будем надеяться, что банковский сектор в России имеет серьезный резерв прочности, как нам об этом сообщил глава ВТБ.
Сбербанк: финансовое положение
Суть бизнеса
У Группы есть 3 направления в которых ведется деятельность.
Розничный бизнес
Сбер зарабатывает при помощи выдачи кредитов физ. лицам
и комиссий за платежи и переводы.
В кредитовании населения ипотеки занимают больше половины портфеля. А сам Сбербанк занимает 54% всего рынка жилищного кредитования.
Корпоративный бизнес
Это кредитование малого и крупного бизнеса. 24,4% этого рынка принадлежит Сбербанку.
Также в рамках направления Сбер ведет брокерский бизнес и развивает множество небанковских услуг - финансирует и организует образовательные программы, предоставляет помощь начинающим предпринимателям.
Управление Благосостоянием
Включает в себя страховой бизнес и все, что связано деятельностью, как управляющей компании.
Доля Сбера на рынке страхования жизни - 39,8%
Давайте теперь рассмотрим, как деятельность банка отразилось в отчетности за 2019 год.
Операционные показатели
Чистый процентный доход - составил 1415,5 млрд. руб., что почти на 1,4 % выше чем в предыдущем году (1396,5 млрд. руб.) Этот доход определяется как разница между процентами полученными от заемщиков и процентами, уплаченными банком, его вкладчикам.
Чистая процентная маржа, то есть, как эффективно банку удается использовать полученные средства, опустилась до 5,38 (-9%). В первую очередь это связано со снижением ключевой ставки.
Чистый комиссионный доход вырос на 13,6% год к году. Самый большой вклад вносят расчетно-кассовое обслуживание и чистые операции с банковскими картами.
А самый бурный рост показал доход за брокерские услуги (+35% год к году). Сбер начал активно развивать инвестбанкинг, но пока выхлоп от этого небольшой.
Расходы группы тоже выросли, и это вполне нормально, учитывая, что Герман Оскарович задумал превратить банк в IT-компанию.
По итогам года прибыль Сбербанка выросла на 1,6% - до 845 млрд рублей. А если не учитывать разовый убыток от продажи Денизбанка, то прибыль составила 914,8 млрд. (+10%).
Как можно заметить такая положительная динамика наблюдается на протяжении последних нескольких лет. Проблемными были 2014 и 2015 года по известным кризисным причинам.
Дальше взглянем на главный актив банка - кредитный портфель. По итогам года он вырос на 3,2%
Хороший рост показало количество выданных кредитов физ. лицам (+16,8%) - результат снижения ставки со стороны цб и внедрения новых технологий со стороны сбера.
Весь портфель оценивается в 21,75 трлн, из которых семь с половиной процентов - обесцененные кредиты. То есть банк не получает с них никакого дохода и скорее всего в будущем будет вынужден списать их себе в убыток.
Для этих целей у группы есть резерв, который покрывает проблемные активы на 89,3%.
Для того чтобы выдавать кредиты банку необходимо поддерживать размер капитала на определенном уровне. Сейчас норматив Базель III составляет 8%, а для системно-значимых банков - 11,5
На конец 2019 года среднее значение по сектору равнялось 12,4%.
У сбера, разумеется, с достаточностью проблем нет, и показатель находится на уровне 13,59%.
Следующей важной характеристикой у банков является рентабельность капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA).
Первый показатель по результатам 19 года составил 20,5%. С 2017 года наблюдается плавное снижение.
ROA находится на уровне 3,1%. Также чуть ниже чем в прошлом году.
Стоит отметить, что показатели несколько ухудшились в связи с убытком от продажи Денизбанка, но все равно остаются на достаточно высоком уровне.
Из крупных банков только TCS может похвастаться большим ROE (85,5%) и ROA (7,57%)
После изучения бизнеса компании, оценки доходов и состояния ее активов стоит взглянуть на мультипликаторы и сравнить с конкурентами.
Мультипликаторы Сбербанка
При анализе банков важно смотреть на показатели P/E - отношение капитализации компании к ее прибыли, и P/B - отношение капитализации к собственному капиталу.
У Сбера эти значения следующие:
P/E = 5,13
P/B = 0,97
Для Группы это достаточно низкие показатели. За последние 5 лет средний P/E был - 7,85, а P/B - 1,3
Сразу бросается в глаза второй по величине банк - ВТБ. И он смотрится невероятно дешево по сравнению со Сбером.
Такие значения могут говорить о том, что с бизнесом или менеджментом не все так гладко. ROE ВТБ, который чуть ли не в 2 раза ниже, чем у Сбера тоже свидетельствует об этом.
И хочу напомнить, что в период кризиса многие компании оцениваются инвесторами неверно, соответственно анализом мультипликаторов нужно быть осторожнее.
Если сравнивать с TCS, то увидим, что P/E у тинькофф - 3,05, а P/B - 1,15. Это крайне низкие для банка показатели.
В предыдущих годах, когда не было такой паники на рынках, мультипликаторы тинькофф кратно превышали таковые у сбера.
В сравнении с крупнейшими американскими банками Сбер находился бы на следующих уровнях:
Дешевле по P/E и в средних значениях по P/B
Дивиденды Сбербанка
По итогам 2019 Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал дивиденды в размере 50% от МСФО, то есть 18,7 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию.
Банк последовательно шел к этой цели начиная с 2017 года.
Дата закрытия реестра - 14.05.2020, а окончательное решение по размеру выплат будет принято на ГОСа 24.05.2020
Стоит отметить, что в периоды кризисов 2008 и 2014 годов Сбер резал дивиденды, поэтому пока не ясно как текущая ситуация отразится на выплатах в этом и следующем году.
Выводы
Сбер под руководством Грефа показывает сильные результаты.
Компания расширяет и без того гигантскую клиентскую сеть, завоевывает новые рынки и внедряет современные технологии, а в ближайшее время нас ждет объединение всех проектов банка под единым брендом.
Была достигнута цель по выплатам дивидендов в 50% от МСФО, что не может не радовать инвесторов, а годовая выручка размером в триллион не кажется чем-то недосягаемым.
Многие аналитики уверены, что у сбера есть серьезный потенциал роста, а мы уверены, что долгосрочное инвестирование в фундаментально сильные компании принесет отличные результаты.
Но не стоит забывать о рисках :)
