Недавно появилась новость о том, что Росатом может выпустить еврооблигации на $1 млрд. Вырученные деньги пойдут на строительство АЭС «Аккую» в Турции.
На рынок облигаций Росатом «заглядывает» не часто, но и новичком его не назовешь: свои облигации ранее выпускали дочерние предприятия корпорации.
Деятельность и структура Росатома
Росатом — это очень большой бизнес: в состав корпорации входит более 300 компаний. У неё десяток направлений деятельности: от генерации электроэнергии на АЭС до строительства ледоколов.
Также Росатом — инфраструктурный оператор Северного морского пути.
Структуру корпорации можно разделить на несколько блоков:
-
гражданский;
-
военный;
-
научный;
-
ядерный и радиационный (вывод ядерных объектов из эксплуатации, обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами).
Блок гражданских предприятий объединен в холдинг АО Атомэнергопром. Он отвечает за следующую деятельность:
-
добыча и обогащение урана;
-
производство ядерного топлива;
-
атомное машиностроение;
-
проектирование и строительство АЭС;
-
генерация электроэнергии на АЭС;
-
управление конструкторскими бюро прикладного направления;
-
внешнеэкономическая деятельность.
Финансовое состояние Росатома
Инвестор вряд ли сможет оценить деятельность всей корпорации: в силу наличия военного блока публичное раскрытие информации ограничено.
Тем не менее, ежегодно компания выпускает отчёты, где все-так указывает некоторые цифры.
Например, за 2020 год:
-
годовая выручка всего холдинга Росатом 1,2 трлн рублей;
-
свободный денежный поток 300 млрд рублей;
-
налоговые платежи 300 млрд рублей.
Как Росатом выпускает облигации?
В последний он выпускал евробонды в 2016 году. Эмиссия шла через канадскую «дочку» Uranium One.
А в прошлом году компания разместила рублевый выпуск «зелёных» облигаций объемом 10 млрд рублей — Атомэнергопром-001P-01. Эмитентом выступил Атомэнергопром — холдинг, объединяющий гражданские бизнес-направления. Он, кстати, публикует отчётность по МСФО.
А вот эмитент с названием «Атомстройкомплекс» никакого отношения к атомной промышленности и Росатому не имеет, поэтому здесь нужно быть внимательным.
Когда ждать размещения евробондов?
Если судить по предыдущему выпуску, то 28.12.20 Росатом «задумался» о выпуске зеленых облигаций, 01.06.21 объявил о своем решении выпустить их, а 22.06.21 выпустил. То есть, между решением и действием прошло где-то полгода. В этом случае новые евробонды появятся не раньше июня.
Можно также предположить, что это будут зелёные еврооблигации.
Атомная промышленность — «чистая» или нет?
Интересно, что в России атомная энергетика считается зелёной, а вот в Европе по этому поводу идут ожесточенные споры. Однако на фоне энергетического кризиса Еврокомиссия недавно отнесла атомную энергетику и газ к чистым видам энергий.
Действительно: если говорить о выбросах CO2, то атомная энергетика одна из самых чистых. При производстве атомной электроэнергии отсутствуют прямые выбросы углекислого газа, что ставит её в один ряд с возобновляемыми источниками генерации. Объём выбросов парниковых газов на всем жизненном цикла атомного объекта уступает только ветряным генераторам: совокупный уровень выбросов 12 грамм и 11 грамм СО2 за 1 кВт·ч, соответственно.
Так что атомная энергетика на сегодняшний день — крупнейший источник низкоуглеродной зелёной энергии в России и мире. Даже Европа признала, что выполнить «зелёный переход» без атомной энергетики пока не получается.
Исходя из этого, у Росатома не должно возникнуть проблем с привлечением финансирования от крупных институциональных инвесторов, если только на него не наложат санкции.
Не станет ли Росатом «новым Роснано»?
Многих инвесторов волнует вопрос: не получится ли с Росатомом так же, как с другой госкорпорацией — Роснано, которая не платит по облигациям и пытается частично списать свои долги у банков?
С одной стороны, у всех госкорпораций много общих черт. Например, неоднозначные фигуры в менеджменте: в Роснано Чубайс, в Росатоме Кириенко. У Росатома кредитный рейтинг от АКРА — ААА. То есть, на уровне финансовых обязательств страны, но и Роснано он был высоким.
С другой стороны, Росатом — корпорация, генерирующая прибыль. Судя по отчетности МСФО, можно сказать, что, как минимум, что Атомэнергопром — сильный заемщик.
Также Росатом занимает важное место на мировом рынке атомной энергетики:
-
первое место в мире по количеству энергоблоков АЭС в зарубежном портфеле проектов;
-
первое место на мировом рынке обогащения урана (36%);
-
второе место в мире по добыче урана (15%), уступает Казатомпрому;
-
третье место на мировом рынке ядерного топлива (17%).
Рис. 4. Крупнейшие участники рынка природного урана в 2020 году, источник: rosatom.ru
Таким образом, Росатом, в отличие от Роснано, способен генерировать выручку в иностранной валюте. По итогам 2020 года, его зарубежная выручка составила $7,5 млрд. Причём самую большую долю в зарубежных доходах компании составляет не продажа урана, а проектирование, сооружение и обслуживание атомных электростанций. В 2020 году это принесло $4 млрд выручки.
Среди заказчиков атомных электростанций:
-
Бангладеш;
-
Индия;
-
Китай;
-
Венгрия;
-
Белоруссия;
-
Финляндия;
-
Египет;
-
Турция.
Чего ждать от турецкого проекта?
АЭС «Аккую» в Турции предполагает строительство 4 энергоблоков. Заливка бетона под первый энергоблок состоялась в 2018 году, под второй — в 2020, под третий — в 2021. Ввод в эксплуатацию намечен на 2023 год.
При этом, по данным Росатома, цикл жизни атомной электростанции порядка 100 лет:
-
сооружение — 5-7 лет;
-
функционирование — 60 лет;
-
вывод из эксплуатации — 20–45 лет.
Дополнительные риски проекта — тяжелое финансово-экономическое состояние Турции, сомнения в долларовой платежеспособности заказчика.
Рис. 5. Динамика портфеля зарубежных заказов и зарубежной выручки, источник: годовой отчёт за 2020 год
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.
