Мы тут все переживаем, что Минфин не справляется с планом заимствований, а его аукционы буксуют почти весь год. И тут такой сюрприз: всего за 1 день ОФЗ продано аж на триллион рублей!
Львиную долю принес новый флоатер, зарегистрированный 29 ноября. У него хитрый купон, привязанный к ROISfix 3М. Это ставка трехмесячного свопа на RUONIA, которая фиксируется за неделю до окончания каждого купонного периода. Она отражает ожидания рынка по ключевой ставке на ближайшие три месяца (то есть, в какой-то мере привязана к ней).
В итоге новая схема делает купон менее уязвимым для резких скачков ставки, чем старая, где купон рассчитывается по среднему значению RUONIA за несколько месяцев. Инвесторам особенно выгоден новый принцип, если ставка быстро растёт.
Пример: Сейчас ROISfix 3М равен 23,3%, а RUONIA — всего 20,87%. Так что доходность флоатера более высокая уже на старте.
В итоге банки активно расхватали выпуск. Ведь флоатеры выгодны, когда ставки растут, так как купоны автоматически увеличиваются. Поэтому спрос превысил предложение в 1,6 раза.
ЦБ, кстати, тоже помогает: чтобы рынок «переварил» рекордное размещение, регулятор запускает месячные репо-аукционы. В итоге банки смогут закладывать купленные ОФЗ в ЦБ для получения финансирования.
Но есть нюансы...
1. Длина выпуска — 14 лет. На таком горизонте инвесторы предпочли бы зафиксировать высокую текущую доходность, например, у ОФЗ-ПК, которые сейчас торгуются с дисконтом. Кто знает, какая будет ставка в 2035 году?
2. ROISfix 3М растет быстрее RUONIA, но и снижаться начнет раньше. Сейчас все ждут скорого понижения ставок (куда выше-то?), это делает выпуск менее привлекательным.
Что в итоге?
Поздравим Минфин: он преуспел, привлек много денег, а благодаря плавающей ставке сможет в перспективе сгладить расходы на обслуживание долга. Но вот для инвесторов такой флоатер привлекателен только в период повышения ставки.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
